传媒互联网产业行业周报：互联互通进程持续推进，电商追求高质量发展

本周观点 互联网平台：互联互通进程持续推进，关注中概及港股互联网情绪转暖。 1）淘宝内测微信支付，属于互联互通实质性举措，互联网公司的互联互通进程有望加速。2）关注中概互联网及港股互联网情绪转暖，《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》删除关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述，被认为是此前《外国公司问责法案》相关风险的重要变化。 疫情影响：预计生鲜电商、在线办公和泛娱乐板块热度提升。1）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。2）期间一二线城市生鲜电商需求高涨，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度的长期提升。3）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。 电商板块：电商基本盘与消费景气度高度相关，平台布局追求长期高质量发展。总结主要电商平台业绩，共性包括：1）收入端增速放缓，货币化率增速或将放缓，主要由于对商家的支持力度加大。2）用户增量多来自下沉市场，长期重点转向用户价值挖掘。3）销售费用投放分化，阿里、京东投入增加投入，稳固竞争地位，拼多多，唯品会控费增效。在后期高质量增长的驱动上重点关注：1）京东：商业端关注即时零售的布局；供应链端，高效物流进一步带动用户体验的提升，关注京东物流的外部客户带来的新增量 2）拼多多：电商业务推动品牌化，提升ARPU，长期关注农业科技和社区团购的业务发展。政策端关注美国SEC对中概股的政策变化。3）阿里：关注淘菜菜、淘特在下沉市场的布局以及效率提升。 投资建议 建议长线布局优质互联网资产。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注游戏公司版号发放动态。2）个股：关注中概互联网及港股互联网情绪转暖，重点看好优质港股互联网公司的长期成长趋势，关注腾讯、美团。推出全球性IP手游哈利波特的网易，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。 行业要闻 国家互联网信息办公室、国家税务总局、国家市场监督管理总局联合发布了《关于进一步规范网络直播盈利行为促进行业健康发展意见》，进一步规范网络直播营利行为。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。 一、本周观点 1.1行业观点 互联网平台：互联互通进程持续推进，关注中概及港股互联网情绪转暖。 互联互通：淘宝内测微信支付，属于互联互通实质性举措，互联网公司的互联互通进程有望加速。淘宝正式内测微信支付，在淘宝App提交订单页面，已经有部分用户可见“微信扫码支付”和“去微信找朋友帮我付”，目前仍处于小范围内测阶段，并且不支持自动跳转微信支付，我们认为阿里在淘宝内测微信支付是公司基本盘上生态开放的实质性举动，后续互联网公司的互联互通进程有望加快。 关注中概互联网及港股互联网情绪转暖，特别是中国证监会4月2日发布《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，删除《规定》中关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述，被认为是此前《外国公司问责法案》相关风险的重要变化。 疫情影响：预计生鲜电商、在线办公和泛娱乐板块热度提升。 以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。 疫情期间一二线城市生鲜电商需求高增且使用频次提升，预计将进行新一轮用户教育，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度。 受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。 电商平台：电商基本盘与消费大环境景气高度相关，各平台高质量增长驱动各有不同 电商平台已陆续公布21年业绩，从中提炼共性，主要体现在以下几个方面： 收入端增速放缓，各平台以电商作为基本盘，和消费大环境景气度强相关。Q4社零整体与实物商品网上零售额同比增速均放缓，各电商平台Q4收入来看，阿里巴巴收入2425.8亿元/yoy 10%；京东收入2759亿元/yoy23.0%；拼多多收入272.3亿元/yoy2.6%，唯品会收入341.3亿元/yoy-4.6%。货币化率增速或将放缓，主要由于电商平台对商家的支持力度加大，部分增值服务调整服务收费。 用户增量多来自下沉市场，长期重点转向用户价值挖掘。阿里/京东/拼多多年度活跃用户数分别达到8.82/5.70/8.69亿人，同比增速分别为13.2%/20.7%/10.2%，阿里用户增量主要由于淘特驱动。京东70%新增用户来自下沉市场。 销售费用投放分化，阿里、京东投入增加投入，稳固竞争地位，拼多多，唯品会控费增效。阿里、京东销售费用率分别为15%/4.84%，同比提升4%/0.2pct。阿里的营销和市场费用增加主要用于淘特、淘宝、Lazada和饿了么的用户获取和提升用户参与度的营销推广。拼多多，唯品会控费增效 ，销售费用率分别为41.7%/3.3%， 同比降低13.7pct/1.4pct。拼多多控制营销投放开支，主要投入百亿农研。唯品会主要由于关注投放效率，减少低效投放。 在后期高质量增长的驱动上，各平台布局体现差异化路线： 京东：商业端，后续看即时零售的布局；供应链端，高效物流进一步带动用户体验的提升，关注京东物流的外部客户带来的新增量。2021年Q4京东物流营收305亿元/yoy+28%，收入结构优化，外部客户收入贡献超一半。 拼多多：电商业务推动品牌化，提升ARPU，21年ARPU为2810元/yoy33%。长期关注农业科技和社区团购的业务发展。政策端关注美国SEC对中概股的政策变化。 阿里巴巴：关注淘菜菜、淘特在下沉市场的扩展，随着区域订单密度的增加和供应链能力的增强带来的毛利率提升。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长”的游戏板块和优质流媒体 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国Ios畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润，《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》21年8月收入环比增长79%，位列中国出海手游收入榜第33名，增长榜第6名，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③3月31日公司在投资者互动平台回应版号停发对公司的影响：现阶段公司一方面会持续打磨已有版号的储备产品，保持公司产品竞争优势，为玩家提供优质的体验；另一方面公司会不断升级智能投放系统，增加平台运营功能，完善用户运营体系，不断加强用户运营能力，优化存量产品生命力，延长已发行产品的生命周期，以优质的内容持续吸引玩家。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 3）宝通科技：2022年产品储备丰富，相关产品将于今年陆续在全球不同地区上线。3月28日宝通科技在投资者互动平台表示，公司2022年产品储备丰富，相关产品将于今年陆续在境外地区上线，同时，公司也已经在国内设立发行团队。目前，国内已储备的产品有六个：四个已获得版号，将陆续在国内发行；两个版号已申报国家新闻出版署审批。公司在投资者互动平台披露，冬奥VR游戏—《VR冰雪运动会》由公司旗下专注于AR/VR游戏研发的哈视奇负责开发，该游戏基于其团队的《奇幻滑雪》系列开发，已于2022年1月底上线华为。宝通科技直接&间接持有哈视奇股份比例已增至40.64%，为哈视奇第一大股东（不含团队期权）。哈视奇是国内顶尖的VR/AR内容和解决方案供应商，此次增持有望加强哈视奇与公司在游戏和工业互联网领域的协同，进一步强化公司在虚拟现实领域的布局。 4）芒果超媒：布局“芒果元宇宙”，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。 ①近期推出数藏平台，协同内容生态。芒果数字藏品交易平台3月15日正式上线。芒果TV app上线数字藏品平台，基于芒果自研区块链“光芒链”搭建。“圆滚滚的使命”系列数字藏品及《尚食》角色纪念卡已于平台发售，芒果众多影视IP将成为芒果数字平台的优势之一。 ②2022片单中，热门综N代回归，《尚食》等头部影视剧出现，季风剧场储备充足。综艺：热门综N代回归，21年热门新综将推出2代。 公司于2022营销内容发布会上发布片单，其中综艺方面，储备分为音乐竞演、迷综推理等7大品类。热门综N代《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《密室大逃脱4》、《妻子的浪漫旅行6》、《女儿们的恋爱5》都出现于片单中；21年播出的热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》也都将推出第2代。影视：本次发布了49部影视剧，季风剧场储备充足，同时包括热门影视剧。其中季风剧场有16部，包括《沉睡花园》、《非凡医者》、《火星孤儿》等，剧集储备充足且涵盖了多个类型。热门影视剧《尚食》、《少年派2》均出现在片单中。 ③打造小芒APP和全新品牌M-CITY布局新赛道，培育新增长极。2月28日，公司发布2021年度业绩快报，21年实现总营收153.53亿元/yoy+9.62%；归母净利润21.14亿元/yoy+6.63%，核心主业芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）营收112.61亿元/yoy+24.28%。21年公司全力推动“新潮国货内容电商平台”小芒APP加快发展，其日活峰值达126万；同时布局线下实景娱乐赛道，依托《大侦探》《密室大逃脱》等优质内容开创全新品牌M-CITY，致力于打造线下实景娱乐综合体，从剧本创作与版权保护、DM培训、线下实体运营等方面建立行业标杆，输出行业标准。新赛道的布局有望为公司带来新增长曲线。 5）分众传媒：关注消费趋势变化和潜力较大的新能源所带来的广告主。 过去几年，消费品与互联网行业做出最大贡献。从公司营收结构看，日用消费、互联网服务、汽车及通讯是贡献营收占比曾突破过10%的行业。公司营收结构集中度呈上升态势，向日用消费及互联网服务两大行业靠拢，1H21两者营收占比均达峰值，分别为39.27%、32.71%。 ①消费品牌仍为今年重要广告主，关注2022年消费趋势变化。消费迭代背景下，新消费品牌逐步进入市场，为电梯媒体的重要广告主。 根据CTR统计，2021年1-