电力设备与新能源行业周报：欧洲终端韧性超预期，静待市场预期反转

子行业核心周观点 预计3月欧洲九国电动车销量20万辆，外部强干扰下韧性十足，超市场预期。 1、2月欧洲九国合计电动车销量12.1、12. 9万辆，同比+31%、+33%。细分看，1、2月BEV销量6.7、7.4万辆，同比+65%、+71%；1、2月PHEV销量 5.3、5.4万辆，同比+4%、+2%，同比增幅较低主要系供给端PHEV优质车型较为匮乏。根据目前部分国家公布的数据，我们估算3月欧洲销量20万辆左右，环比+55%，同比+1%，同比增长较低主要系零部件短缺导致欧洲车企3月初停产所致。预计1Q22欧洲电动车销量45万辆左右，同比+16%。 3月欧洲车市受到高油价、供应链等外部因素影响，Q2制约因素减少，有望回暖。1、2月欧洲九国汽车销量64.3、63.6万辆，同比-2%、-7%，俄乌冲突进一步影响了半导体等零部件短缺 ，部分欧洲车企被迫减产/停产。叠加油价上涨、通胀等因素，新车与二手车涨价明显，使用成本增加，我们预计3月欧洲汽车销量80万辆左右，同比-31%。目前看，大众各工厂从3月中旬至月底陆续恢复生产，宝马、奔驰等车企将于4月初重启生产，供应链干扰因素缓解，欧洲车市Q2有望趋势性回暖。 价格端：欧洲不止电车涨价 ，油价和燃油车价格也在涨，电车需求反而在强化。根据德国Autoscout24网站统计的汽车价格，22年2月德国电动车平均售价同比上涨6540欧元，柴油车平均售价上涨4576欧元，汽油车平均售价同比上涨4897欧元。德国特斯拉M3 RWD售价较21年上涨7000欧元至49990欧元，长续航版涨价5000欧元至56990欧元，涨价背景下，特斯拉排产已经排到22年8月。电车涨价下，油价和燃油车价格也在涨，电车对消费者的吸引力反而在强化。 供给端：柏林特斯拉开始交付，大众ID.5等新车型密集上市，今年供给亮点多多。1、2月特斯拉欧洲销量823、15715辆，同比-54%、+191%。3月销量预计3.5万辆，同比+46%。德国工厂开工后，特斯拉欧洲市场交付能力大幅提升，我们预计22年欧洲销量30万辆，同比+80%。2月大众ID5欧洲开始交付，ID系列产品矩阵进一步丰富。此外斯柯达Enyaq、雷诺Megane E、宝马iX、i4、奔驰EQE、EQA等新款电动车陆续交付，将加快欧洲电动化进程。 3月欧洲市场超预期，静待电车板块预期反转。由于碳酸锂价格暴涨、俄乌冲突加剧经济波动，市场一直对3月欧洲终端表现分歧较大，最终数据显示欧洲电车终端韧性十足，超市场预期；Q2北京车展将会有多款优质新车型上市。我们认为，在现有大环境背景下，电车对燃油车的替代趋势反而在加速，电车板块预期反转只是时间的问题，继续看好。 本周重要行业事件 1、欧洲3月销量点评；2、五菱汽车21年业绩点评；3、科达利21年业绩点评；4、比亚迪21年业绩点评；5、恩捷股份点评；6、璞泰来21年业绩点评 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 一、产业链主要产品价格 1.1电池产业链价格 1）MB钴价格：4月1日，MB标准级钴报价39.35美元/磅，较上周上涨0.90%。合金级钴报价39.40美元/磅，较上周上涨0.77%。 2）锂盐周价格上涨：4月1日，氢氧化锂报价49.25万元/吨，较上周持平； 碳酸锂报价50.25万元/吨，较上周下降2.43%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3）正极材料本周价格：4月1日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为38.0/39.0/41.5万元/吨，较上周均无变动。 4）负极材料本周价格：4月1日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万元/吨； 人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万元/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）6F本周价格：4月1日，六氟磷酸锂（国产）价格47.0万元/吨。电池级EMC价格1.95万元/吨；DMC价格0.90万元/吨；EC价格1.00万元/吨；PC价格1.45万元/吨；DEC价格1.90万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）11.5-13.5万元/吨；LFP电池电解液报价9.0-11.0万元/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）隔膜价格：4月1日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米； 国产中端9μ湿法基膜1.3-1.55元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米 7）本周电芯价格：4月1日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.74-0.79元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 二、本周行业重要事件与点评 欧洲3月销量点评：电动车销量环比持续提升，渗透率维持较高水平 瑞典：汽车总销量28710辆，环比+36%，同比-40%。BEV销量9142辆，环比+69%， 同比+250%。PHEV销量6807辆 ， 环比+24%， 同比-54%。 BEV+PHEV合计15949辆，环比+46%，同比-9%，渗透率为55.6%，环比+5.0%。 丹麦：汽车总销量14613辆，环比+43%，同比-38%。BEV销量2557辆，环比+48%， 同比+23%。PHEV销量2602辆 ， 环比+52%， 同比-45%。 BEV+PHEV合计5159辆，环比+50%，同比-24%，渗透率为35.3%，环比+1.6%。 五菱汽车召开21年度业绩说明会：业绩小幅波动，研发力度加大，未来可期。 事件：3月31日五菱汽车召开21年度业绩说明会。 1）业绩方面：21全年实现营收144.08亿元，同比-6.3%。受上述原材料价格持续高企、芯片等零部件短缺及主要客户减产的不利影响，21年净亏损人民币0.46亿元，同比+109.7%。其中，因年内推新品，研发开支4.08亿元，同比+99%。 2）大客户产量：2021年上通五菱产量达167万台，同比+9.4%，其中新能源车/燃油车分别为45.8万/ 121.2万台；2022年计划产量190万台，增长13.8%，新能源车/燃油车分别为55万/135万台。 3）新能源车规划：商用类为主要切入点，主要以新能源专用车比如物流车厢式卡车以及冷链和货柜等系列产品为主。2C端，电动SUV、皮卡等在规划中，后续会不断更新新能源领域生产资质以及车型规划。 4）零部件方面：上汽通用五菱，全系车型均有配套。同时不断拓展外部客户，包括长城、福田、奇瑞等，收入超6亿元，YOY+47.1%。配套MPV、SUV、皮卡以及新能源车等。搭载车型售价超过20万元，甚至30万元。 科达利21年业绩点评：业绩符合预期，4680带来升级机遇 事件：公司公告21年业绩：实现营收44.68亿元，同比+125.1%；归母净利5.42亿元，同比+203.2%；扣非净利5.15亿元，同比+218.4%。其中，单q4实现归母净利1.67亿元，环比+7.1%；扣非净利1.6亿元，环比+6.7%，符合市场预期。 21年&21q4业绩：1）销量：公司结构件销量24.4亿只，同比+97%，预计盖板销量在50%-60%以上（主方形），圆柱结构件里壳体占比高；2）价值量：21年单只均价1.83元，同比+14.4%，价值量提升主要系产品及客户结构优化+成本有效传导；3）盈利能力：21年毛利率26.19%，同比-1.93pct，单只成本约1.35元，同比+17.4%，主要系铝价上涨（材料成本占比60%）；4）客户结构：C-38%，中航-21%，LG-7%，EVE-5%；公司深度绑定下游客户，22年客户给到订单在翻倍以上，保障公司22年产值80亿元预期； 成本保持传导，盈利预计改善。21年铝价持续上行，沪铝年涨幅达33%，测算得公司每万只结构件用铝卷材约0.22吨，成本占比约30%-40%（0.3-0.5元/只），预计铝价推高成本约10%-13%（0.12-0.15元/只）。21q4毛利率下滑较大（21.7%vs22q3=29.4%），主要系q3铝价单季+20%（推高单只成本约8%），q4铝价单季-10.7%，有助于22q1利润修复。3月份铝价下行震荡，公司盈利能力有望修复，预计全年净利润率保持在10%-12%以上； 4680结构件放量在即，设备&配方筑护城河。4680结构件单GWh价值量预计提升（公司2170等小圆柱仅供壳体，4680有望供应壳体+安全阀）。4680尺寸升级+原料采用预镀镍钢，对生产精度要求高于其他结构件，公司拥有4680用防爆阀首发专利，掌握翻转阀、摩擦焊等核心技术，同时买断日本旭精机设备、美国美铝原材料配方，在4680结构件领域形成工艺设备&材料护城河，彰显全球领先地位。 比亚迪21年业绩点评：营收快速增长，业绩略有波动 事件：比亚迪公布21年年度报告，营收快速提升，业绩略有波动，市占率稳步提升。 营收快速提升，业绩略有波动： 1）营收：全年营收2161.4亿元，同比+38%；Q4营收709.5亿元，同/环比+37,6%/-21.9%。 2）毛利：全年综合毛利率13%，同比-6.4pcts，其中2021Q4公司毛利率为13.1%，同/环比-3.5pcts/-0.2pcts。 3）净利：全年归母净利润30.5亿元，同比-28%。净利率1.4%，同比-1.3pcts； Q4归母净利润6.02亿元，同/环比-26.7%/-52.6%。净利率0.85%，同/环比-0.74pcts/-1.5pcts。 4）费用：销售/研发/管理/财务费用分别为60.8亿元/ 79.9亿元/ 57.1亿元/17.9亿元，同比+20.3%/ 7.1%/ 32.1%/-52.5%；占比分别为2.8%/ 3.7%/2.6%/ 0.8%，分别同比-0.4/-1.1/-0.2/-1.6pcts。 销量及市占率将继续提升： 1）21年新能源乘用车销量继续排名第一，共59.7万辆，同比+219.8%。其中纯电/插混32.3万辆/27.4万辆，同比增长146.4%/ 469.3%； 2）新能源车市场份额18%，同比+3pcts； 3）22年1-2月，累计销量17.98万辆，同比增长435.4；其中纯电/插混分别为8.95万辆/9.03万辆，同比增长249.2/1236.5%。 4）新车型加速推出：宋MAX DM-i、驱逐舰05 DM-i超级混动车型相继上市。 纯电元plus已于2月上市，后续有更多e平台3.0车型推出。 恩捷股份点评：拟投资45亿元于玉溪建设16亿平隔膜项目，产能快速提升 事件：公司公告，拟在玉溪红塔区分二期投建产能16亿平的基膜+涂布膜项目，其中一期投资24亿元建设8亿平，计划于24年12月投产；二期投资21亿元建设8亿平，计划于24-25年内完成投资。项目使用自有或自筹资金。 1）单平投资：项目为湿法涂覆膜（含基膜），平均单平投资额为2.8元，其中一期项目3元/平，二期项目2.6元/平，较此前湿法涂覆膜（含基膜）单平投资（3.5-4.5元/平）下降20%-40%，我们认为主要系公司设备国产化率提升+在线涂覆工艺升级带来部分设备投资降低； 2）完善产业链布局，深化客户合作关系。恩捷作为玉溪本土企业，合作当地政府引入锂电产业链核心公司亿纬锂能，在玉溪形成产业集群。亿纬锂能22年产能预计达200GWh，较21年增长3-4倍，远期规划大圆柱4680电池40GWh，预计23-24年实现批量供应。恩捷在亿纬锂能的份额约10%-20%，此次合作进一步深化与客户关系； 3）产能规划领先，市占率稳步提升。21年恩捷出货湿法30.7亿平，国内市占率为53%，较20年提升3pct，稳居龙一，海外市占率预计在