电新行业周报(2022年第13期)：可再生能源补贴拖欠有望于年内集中发放

本周观点：三部委下发可再生能源补贴自查通知，拖欠补贴有望集中发放3月24日，国家发改委、能源局以及财政部三部委联合下发《关于开展可再生能源发电补贴自査工作的通知》，决定在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作，进一步摸清可再生能源发电补贴底数。结合今年3月财政部发布的2021年预算执行情况及2022年中央财政预算安排，我们预计可再生能源发电补贴资金缺口有望于年内迎来较为积极的解决方案。 存量可再生能源补贴规模基本确定，解决补贴拖欠问题的时机已较为成熟。 随着国内风电、光伏步入平价时代，存量补贴项目的整体规模已基本确定，与此同时2020年财政部、发改委、能源局三部委已明确提出按合理利用小时数核定可再生能源发电项目中央财政补贴资金额度。因此，我们认为目前解决可再生能源发电补贴拖欠问题的时机已较为成熟。 2022年中央财政预算出炉，可再生能源补贴拖欠问题迎来曙光。财政部在今年两会期间已明确提出“推动解决可再生能源发电补贴资金缺口”，在近期公布的2022年中央政府性基金支出预算表中，其他政府性基金支出的金额达到4594亿元，较2021年执行数985亿元大幅增加。我们预计2022年额外增加的预算或将主要用于解决存量可再生能源补贴资金缺口。 存量补贴集中发放有望改善新能源运营商现金流及资产负债状况，从而充分撬动国内新能源装机需求。长期以来补贴拖欠对国内新能源运营商的现金流及资产负债表构成较大拖累，若补贴拖欠资金于年内集中发放，新能源运营商的资金状况将迎来显著改善，从而有力推动后续新项目开发进度。若假设今年政府性基金支出中有3500亿元左右的额度用于存量补贴的发放，则可撬动的新能源项目投资规模或可超过1.5万亿元（假设20%的资本金比例），国内风电、光伏装机需求有望进一步抬升。 本周行情回顾：2022年第12周电力设备板块小幅调整 本周电力设备板块下跌0.3%，跑输沪深300指数2.8%，其中电池板块表现最好（+1.8%），其他电源设备（-3.8%），电机（-7.5%）板块表现相对较差。 产业链跟踪：锂电产业链价格波动，硅料、组件价格上行 锂电：下游需求景气叠加部分原材料紧缺持续，本周锂电产业链整体价格保持高位，其中三元正极材料价格维持涨势，上游金属与电解液价格则出现不同幅度下降。 光伏：本周硅料、硅片价格上行，组件、电池片价格企稳。在海内外旺盛需求的推动下，短期内硅料需求较好，而新增供应略有滞后，硅料价格维持高位。在行业整体开工率较好的情况下，本周166mm单晶硅片价格有所上调，电池片、组件成交价格保持稳定。 风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。 1.本周观点：可再生能源拖欠补贴有望于年内集中发放 2022年3月24日，国家发改委、能源局以及财政部三部委联合下发《关于开展可再生能源发电补贴自査工作的通知》，决定在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作，进一步摸清可再生能源发电补贴底数。文件要求电网及发电企业于3月30日至4月15日期间完成相关自查信息填报，结合今年3月财政部发布的2021年预算执行情况及2022年中央财政预算安排，我们预计可再生能源发电补贴资金缺口有望于年内迎来较为积极的解决方案。 1.1.解决可再生能源补贴拖欠的时机已基本成熟 “十三五”期间国内新能源装机规模高速增长，可再生能源发电补贴资金缺口持续扩大。目前国内可再生能源发电补贴主要来自向电力用户征收的可再生能源附加补助资金，自2006年《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》发布以来，可再生能源电价附加资金的征收标准经历了多次上调，2016年后维持在1.9分/千瓦时的水平（不含居民生活和农业生产用电，以及新疆和西藏地区用电）。在全社会用电量平稳增长的情况下，可再生能源附加补助资金的来源相对固定，近年来维持在900亿左右的水平。而与此同时，“十三五”期间国内风电、光伏装机规模保持高速增长，截至2020年底国内风电、光伏累计装机规模分别达到282/254GW，而纳入财政部前七批补贴目录的项目仅为117/47GW。因此，自“十三五”开始国内可再生能源发电补贴资金的缺口持续扩大，补贴拖欠的现象较为严重。 图1：可再生能源电价附加收入及安排支出情况（亿元） 存量可再生能源补贴规模基本确定，解决补贴拖欠问题的时机已较为成熟。一方面，国内陆上风电及光伏补贴已于2021年退出，海上风电亦从2022年起正式步入平价时代，未来的平价项目将不再涉及新增的可再生能源发电补贴。另一方面，2020年财政部、发改委、能源局三部委联合印发关于《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》及相关补充通知，其中提出按合理利用小时数核定可再生能源发电项目中央财政补贴资金额度，并对各类项目的全生命周期合理利用小时数作出了明确规定。具体而言，可再生能源发电项目的全生命周期补贴金额=项目容量×项目全生命周期合理利用小时数×补贴标准，所发电量超过全生命周期补贴电量的部分则不再享受中央财政补贴资金。因此，目前存量可再生能源发电项目所需的财政补贴规模已基本确定，解决补贴拖欠问题的时机已较为成熟。 表1：不同可再生能源发电项目全生命周期利用小时数情况 1.2.2022年中央财政预算出炉，可再生能源补贴拖欠问题迎来曙光 2022年中央财政预算对可再生能源补贴资金作出明确安排，存量拖欠补贴或将于年内集中发放。财政部今年两会期间所作的《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》中明确提出“推动解决可再生能源发电补贴资金缺口”，相关表述较2021年报告中的“完善可再生能源发电补贴政策，支持光伏、风电等实现平价上网”更为积极明确。而在财政部2022年3月底公布的中央政府性基金支出预算表中，其他政府性基金支出的金额达到4594亿元，较2021年执行数985亿元大幅增加。根据2021年中央财政预算中的披露，当年可再生能源电价附加收入安排的支出金额约为891亿元，因此我们预计2022年额外增加的预算或将主要用于解决存量可再生能源补贴资金缺口。 表2：2022年中央政府性基金支出预算表（单位：亿元） 中央单位特殊上缴利润或将成为发放可再生能源拖欠补贴的重要资金来源。根据财政部发布的2022年中央政府性基金收入预算表，全年中央政府性基金收入预算数为4217亿元，较2021年实际执行数4003亿元增长约5.3%，但2022年政府性基金收入预算中额外增加一项16500亿元的“中央单位特殊上缴利润”，主要反映特定国有金融机构和专营机构的上缴利润（例如央行2022年3月初发布新闻称今年向中央财政上缴结存利润总额超过1万亿元）。 因此，我们认为今年额外增加的可再生能源补贴支出有较好的资金来源保障。 表3：2022年中央政府性基金收入预算表（亿元） 1.3.存量补贴集中发放有望充分撬动国内新能源装机需求 补贴拖欠对国内新能源运营商的现金流及资产负债表构成较大拖累。2018年后，随着补贴拖欠额度的持续提升，新能源运营商整体的资金周转及资产负债状况普遍面临较大挑战，巨量的拖欠补贴严重影响了运营商的资金回笼，从而减缓了新项目的投资开发速度，同时造成了较高的资产负债率与财务费用水平。2020年，申万光伏发电、风力发电板块的应收账款天数分别高达381/379天，显著高于火电、水电及核电板块。 图2：申万发电板块应收账款周转天数对比 存量补贴集中发放有望改善新能源运营商现金流及资产负债状况，从而充分撬动国内新能源装机需求。综上所述，我们认为近期发布的可再生能源发电补贴自查工作文件以及财政部2022年政府性基金支出预算是推动可再生能源补贴资金缺口问题解决的重要积极信号，存量新能源项目的拖欠补贴或有望于年内集中发放。而对于新能源运营商而言，拖欠补贴的发放将显著改善其自身的现金流及资产负债状况，从而有力推动后续的资本开支以及新项目开发进度。若假设今年政府性基金支出中有3500亿元左右的额度用于存量补贴的发放，则可撬动的新能源项目投资规模超过1.5万亿元（假设20%的资本金比例），国内风电、光伏装机需求有望进一步抬升。 2.行情回顾 2.1.本周板块表现 上周（2022/3/28-2022/4/1）沪深300指数整体涨幅2.4%，其中电力设备板块下跌0.3%，跑输沪深300指数2.8%，在31个申万一级行业中排名靠后。 图3：上周各行业版块涨跌幅对比 就电力设备板块内部而言，上周表现相对较好的子版块为电池（+1.8%），表现相对较差的板块为其他电源设备（-3.8%），电机（-7.5%）。 图4：上周电力设备子版块涨跌幅对比 2.2.本周个股表现 在个股层面，本周电力板块涨幅前五分别为顺钠股份（+23.0%）、三星医疗（+12.3%）、保变电气（+12.1%）、迈为股份（+10.5%）、ST森源（+10.3%）；跌幅前五分别为先惠技术（-16.2%）、西子洁能（-16.0%）、江特电机（-15.1%）、*ST东电（-14.0%）、金银河（-13.9%）。 图5：本周电力设备板块涨幅前十个股 图6：本周电力设备板块跌幅前十个股 3.行业跟踪 3.1.新能源汽车行业跟踪 2022年2月国内新能源汽车产销量同比高速增长：2022年2月国内新能源汽车销量为33.4万辆，同比增长184%，新能源汽车在当月汽车总销量中的占比达19.2%，同比提升11.7%； 环比来看，2月新能源汽车销量较2022年1月下滑22.5%，剔除季节性回落因素后整体仍保持较高水平。 图7：国内新能源汽车累计销量情况（万辆） 图8：国内新能源汽车单月销量情况（万辆） 动力电池产业链价格波动，上游金属、电解液价格下调：根据鑫椤锂电的价格行情数据，本周三元5系/三元811正极材料分别调涨0.8%/1.4%，上游金属与电解液价格均出现不同程度下调，负极材料及隔膜等价格则相对平稳。考虑到当前消费终端与新能源汽车整车厂商需求持续向好，我们预计电池厂商的排产情况将持续饱满，与此同时地缘政治因素对上游原材料供应端造成较大扰动，短期内产业链价格仍将维持高位。 表4：本周锂电产业链价格跟踪 图9：碳酸锂、氢氧化锂价格走势（万元/吨） 图10：电解钴、电解镍价格走势（万元/吨） 图11：正极材料价格走势（万元/吨） 图12：人造石墨负极材料价格走势（万元/吨） 图13：电解液价格走势（万元/吨） 图14：锂电池隔膜价格走势（万元/吨） 3.2.电力设备行业跟踪 1-2月全社会用电量同比上升：1-2月全社会用电量为13467亿千瓦时，同比增长5.8%，增速较2021全年下滑4.5%，其中第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民生活用电量分别增长12.8%/3.4%/7.2%/13.1%。 1-2月风电发电量有所回落：1-2全国规模以上电厂发电量为13141亿千瓦时，同比增长4.0%，其中水电/火电/核电/风电发电量分别同比增长8.2%/4.3%/9.6%/-7.5%，风电发电量下滑主要原因为整体风资源不及去年同期。 图15：全社会用电量变化情况（亿千瓦时） 图16：全国规模以上电厂发电量变化情况（亿千瓦时） 1-2月电网投资大幅上升：1-2月全国电源基本建设投资完成额为471亿元，同比下跌1.9%，增速较2021全年下降6.4%；1-2月全国电网基本建设投资完成额为313亿元，同比增长37.6%，增速较2021全年上涨36.5%。在“稳增长”需求逐步显现的背景下，国内电网投资节奏有望加快。 图17：全国电源基本建设投资完成额情况（亿元） 图18：全国电网基本建设投资完成额情况（亿元） 1-2月国内风电、光伏装机同比大幅提升：2021全年全国新增风电装机容量47.57GW，同比下滑33.6%，新增太阳能发电装机容量54.93GW，同比增长14.0%。2022年1-2月，全国新增风电装机5.73GW，同比上升60.5%，新增太阳能发电装机10.86GW，同比上升234.2%，整体装机规模显著回升。随着