能源顶层规划点评：“十四五”顶层规划落地，“新绿智”能源革命启航

——能源顶层规划点评 2022年3月22日和4月1日，国家能源局分别印发了《“十四五”现代能源体系规划》和《“十四五”能源领域科技创新规划》，吹响了能源革命的号角。作为“双碳”征途的开局五年，“十四五”期间，能源领域有望涌现大量的投资机遇。 《“十四五”现代能源体系规划》明确发展目标 该规划明确了部分装机目标，给予新能源相当的弹性发展空间。根据我们的分解测算，“十四五”期间，抽蓄装机CAGR可达14.5%，风光发电装机CAGR可达14.17%，燃煤灵活性改造目标2亿千瓦，燃气装机CAGR可达8.45%，核电装机CAGR达6.96%，是主要的高增长品种。 另外，灵活性电源建设CAGR达10.98%,相对的非灵活性电源增速仅4.99%，体现系统对灵活性的需求。需求侧响应目标能力达0.52亿千瓦，用户侧储能将有较大的发展空间。 《“十四五”能源领域科技创新规划》引领技术变革 该规划围绕先进可再生能源、新型电力系统、安全高效核能、绿色高效化石能源开发利用、能源数字化智能化等方面提出了主要技术发展方向。其中风机大型化、新型光伏电池、氢能与燃料电池产业链、以直流技术为支撑的先进电网、第三代第四代核电、电化学与抽水蓄能有望成为“十四五”能源领域的投资主线。 投资建议 新型光伏电池重点推荐：爱康科技； 先进电网重点推荐：国电南瑞、许继电气； 高效核电重点推荐：中国核电； 积极关注风机大型化，如明阳智能、金风科技； 积极关注氢能源产业，如宝丰能源、京城股份； 积极关注电化学与抽水蓄能，如宁德时代、中国电建。 风险提示 1）能源革命进度不及预期；2）技术发展面临瓶颈。 1.顶层规划奏响能源革命主旋律 1.1.《“十四五”现代能源体系规划》明确发展目标 2022年3月22日，国家发改委国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》（发改能源〔2022〕210号），主要阐明我国能源发展方针、主要目标和任务举措，是“十四五”时期加快构建现代能源体系、推动能源高质量发展的总体蓝图和行动纲领。 大力发展非石化能源，加强灵活性建设 根据《“十四五”现代能源体系规划》，至2025年，发电装机总容量可达30亿千瓦左右，5年CAGR为6.38%，其中常规水电达3.8亿千瓦，核电达0.7亿千瓦，抽蓄达0.62亿千瓦，燃煤灵活性改造达2亿千瓦。根据中电联2021年的相关预测，至2025年，煤电装机达12.5亿千瓦，气电达1.5亿千瓦。生物质等其他火电我们假设达0.5亿千瓦。本规划并未明确风光发电装机目标，给予了相当的弹性发展空间。 根据上述数据，我们可分解测算出各项电源的发展前景，具体如下： 图表1：十四五期间电源发展潜力测算 从总量方面看，大于平均增速的有风电、光伏、核电、抽蓄、燃气、燃煤灵活性改造、以及生物质等其他能源，是十四五电源方面的主要发展方向。 负荷侧方面提出要大力提升电力负荷弹性，引导居民、一般工商业、大工业用户、用户侧储能等参与需求侧响应，力争到2025年，电力需求侧响应能力达到最大负荷的3%～5%，其中华东、华中、南方等地区达到最大负荷的5%左右。 根据各地统计局的数据，2021年各省夏季最大峰值负荷总计12.99亿千瓦。我们按4%的响应能力计算，至2025年，用户侧需求响应能力应达0.52亿千瓦。 创新电网结构形态，建设现代能源市场 《“十四五”现代能源体系规划》提出以电网为基础平台，增强电力系统资源优化配置能力，创新电网结构形态和运行模式。加快配电网改造升级，提高配电网接纳新能源和多元化负荷的承载力和灵活性，促进新能源优先就地就近开发利用，实现与大电网兼容互补。完善区域电网主网架结构，推动电网之间柔性可控互联，构建规模合理、分层分区、安全可靠的电力系统。科学推进新能源电力跨省跨区输送，稳步推广柔性直流输电。建设智能高效的调度运行体系，探索电力、热力、天然气等多种能源联合调度机制，促进协调运行。 《“十四五”现代能源体系规划》提出要深化电力体制改革，加快构建和完善中长期市场、现货市场和辅助服务市场有机衔接的电力市场体系。深化配售电改革，进一步向社会资本放开售电和增量配电业务，试点开展绿色电力交易，引导支持储能设施、需求侧资源参与电力市场交易，促进提升系统灵活性。 我们认为现代化的市场机制与灵活高效的网络基础紧密相连。市场机制的创新与电网结构的改变将催生巨大的投资机会。 1.2.《“十四五”能源领域科技创新规划》引领技术变革 2022年4月2日，国家能源局科学技术部印发《“十四五”能源领域科技创新规划》（国能发科技〔2021〕58号），是“十四五”我国推进能源技术革命的纲领性文件，与《“十四五”现代能源体系规划》有机衔接、相互配合。 该规划围绕先进可再生能源、新型电力系统、安全高效核能、绿色高效化石能源开发利用、能源数字化智能化等方面，确定了相关集中攻关、示范试验和应用推广任务，制定了技术路线图，结合“十四五”能源发展和项目布局，部署了相关示范工程，有效承接示范应用任务，并明确了支持技术创新、示范试验和应用推广的政策措施。 图表2：能源科技创新重点领域 相比于《能源技术创新“十三五”规划》，本次规划提出了更多的保障措施，加强了落实能源技术革命的机制保障。如鼓励国家能源研发创新平台实体化运行，用足用好投资、财税、薪酬等国家各类科技创新支持政策；完善能源技术装备首台（套）政策，研究建立能源产业技术装备推广指导目录，向市场推广经过示范验证的先进能源技术装备；鼓励民营企业加强能源技术创新，加大研发投入，专注细分市场，掌握独门绝技；加强财政资金支持力度，吸引各类社会资本投资能源科技创新；落实“走出去”共建共享发展模式；鼓励能源领域国有企业突破工资总额基数限制等。 我们认为能源革命离不开技术创新。“十四五”是开局之战，是加快推进能源技术革命的关键时期，必将涌现大量由技术驱动的投资机遇。 2.投资建议 新型光伏电池重点推荐：爱康科技 2022年前后，N型组件已经突破LCOE体系下的相对成本临界点，N型电池时代已经来临。HJT电池具备低衰减、低温度系数、高转换效率和强大的薄片化空间，长期而言是优于TOPCon和PERC电池的方向。爱康科技HJT电池量产效率达24.5%，处于行业领先水平，目前拥有1.07GW异质结电池和5.6GW组件产能，预计2022年底，公司将拥有8.27GW光伏电池产能。 先进电网重点推荐：国电南瑞、许继电气 国电南瑞拥有低压至高压全部的换流阀设备制造技术，拥有直流断路器、直流变压器等最先进的品种。公司深度参与各项示范工程建设，市场地位和份额遥遥领先。 公司与国网智研院、美国McDermott组成的联合体，将担任BorWin6海上风电柔性直流输电工程的EPC总包商，是国产直流设备走出去的重要代表。 许继电气是国内直流装备主要制造企业之一，公司在现存电压等级最高的昆柳龙、张北、渝鄂、如东等柔性直流工程中均实现换流阀中标，彰显技术实力，公司全面渗透直流控保、直流消能、直流配网等各项直流业务。直流输电作为公司毛利最高的业务线，未来有望拉动业绩快速成长。 高效核电重点推荐：中国核电 中国核电是国内核电领域龙头公司，拥有控股机组24台，核电装机容量22.5GW。并且快速推进风电、光伏项目开发，已拥有新能源装机8.9GW，其中风电2.6GW、光伏6.3GW。公司保持着优异的经营能力和稳定的盈利能力，并正在从单一核电运营商，向综合绿电运营商快速转型。第三代核电机组持续投入商运，营收、利润双增长。公司在第四代核电机组（高温气冷堆）上有着丰富的技术储备和项目资源。 积极关注风机大型化，如明阳智能、金风科技 近年来，国内风机制造厂商推出海上大型机型已经逐渐具备国际竞争力。2021年北京国际风能大会中，金风科技推出GWH242-12MW海上机型单机容量为12MW，明阳智能新推出MySE16机型单机容量达到了16MW，风轮直径达到242米，首次超过风机国际龙头通用电气和Vestas，成为单机容量中国最大、全球最大的海上风电机组。 积极关注氢能源产业链，如宝丰能源、京城股份 碳领域得到规模化应用。随着“3+2”示范圈及氢能顶层规划落地，板块已具备真正中长期投资价值。上游制氢关注电解槽及气体处理，如布局绿氢的宝丰能源、气体净化处理的杭氧股份；中游储运关注储氢瓶、氢气压缩机，如储氢瓶龙头京城股份、中材科技，布局氢气压缩机的雪人股份；下游应用关注氢燃料电池，如燃料电池系统龙头亿华通。 积极关注电化学储能与抽水蓄能，如宁德时代、中国电建等。 风险提示：能源革命进度不及预期；技术发展面临瓶颈。