2021年度业绩点评：业绩短期承压，叉车与海外业务维持较好增长

收入创新高，净利润受成本上涨和投资收益下滑双重影响 中国龙工发布2021年度业绩，全年实现营业收入136.9亿人民币，同比增长6.3%；实现归母净利润12.8亿人民币，同比下降34.9%，主要由于钢材、轮胎等原材料价格的大幅上涨以及金融资产的投资收益同比下降；每股收益0.30元人民币。公司综合毛利率为17.9%，同比下降5.4个百分点；净利率为9.3%，同比下降5.9个百分点。公司维持高派息政策，拟派21年股息每股0.22港元，派息率高达60%。 叉车与海外业务维持较好增长 2021年公司轮式装载机实现销售收入66.1亿人民币，同比增长5.2%；挖掘机实现销售收入18.7亿人民币，同比下降22.5%，主要由于行业需求下降与竞争加剧；叉车实现销售收入35.2亿人民币，同比增长29.7%，主要由于叉车在物流及仓储行业应用广泛和市场需求大幅增加；压路机实现销售收入0.8亿人民币，同比下降8.0%；零件实现销售收入16.1亿人民币，同比增长16.6%，主要由于公司核心产品需求增加。2021年公司积极开拓国际市场，海外市场实现销售收入15.0亿人民币，同比大幅增长74.0%，主要由于美国等主要工程机械生产国家因疫情减产，而国内疫情控制良好，出口需求大增。 稳增长基调确立，基建投资力度持续，有望托底工程机械需求 1月10日，国常会部署加快推进“十四五”规划《纲要》和专项规划确定的重大项目，扩大有效投资。光大宏观认为，从部分地区公布的重大项目投资计划来看，2022年各地投资规模整体加码、提速增效，产业项目遍地开花、基建项目集中发力。资金方面，提前下达的1.46万亿专项债以及预计近2万亿的结转结余资金，为地方储备充足的财政子弹。专项债从资金端支撑基建投资，有望托底工程机械需求，公司工程机械产品销量有望随之受益。 维持“买入”评级 近期工程机械行业需求仍处于调整期，原材料涨价压制企业盈利能力，证券市场行情低迷可能显著影响公司投资产品公允价值，我们随之下调公司22-23年净利润预测45.7%/34.5%至9.0/11.5亿人民币，引入24年净利润预测13.3亿人民币，对应22-24年EPS分别为0.21/0.27/0.31元人民币。公司工程机械需求有望受益于稳增长政策，长期发展态势良好，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险； 海外疫情控制不力风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化