新能源车领域营收快速增长，新增项目打开成长空间

公司业绩增长85%。2021全年实现营收40.80亿元（+68.8%），归母净利润4.53亿元（+85.3%），扣非归母净利润4.23亿元（+86.4%），经营活动产生的现金流量净额1.02亿元（-34.7%）。其中四季度单季营收11.62亿元（+45.0%），归母净利润1.02亿元（+10.7%）,扣非归母净利润0.93亿元（+9.8%）。利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利2.50元。 产销量高增速，新能源车及汽车零部件领域营收增长迅猛。2021年公司销售磁钢成品10709吨，同比增长21.4%。受原材料价格上涨影响，公司2021年磁钢产品单位售价35.18万元/吨，同比上涨35.5%，磁钢产品单位营业成本27.67万元/吨，同比上涨40.7%，磁钢产品单位毛利润为7.5万元/吨，同比上涨19.2%。分领域营收增速来看，2021年营收增速0.9%，变频空调领域营收增速59.5%，新能源汽车及汽车零部件领域营收增速达222.4%，新能源汽车及汽车零部件领域营收占比增至25.8%。 公告新增两大项目。公司现有赣州基地15000吨毛坯产能稳定生产，包头基地一期项目8000吨已建成并转入生产，另有宁波基地3000吨产能在建。公司最新公告了2个规划项目，即包头基地二期12000吨毛坯产能，及赣州基地2000吨毛坯产能。上述项目全部达产后，公司毛坯产能将达到40000吨/年。 风险提示：稀土原材料价格大幅上涨抑制下游需求；产能扩张低于预期风险。 投资建议：维持“买入”评级。 我们假设2022-2024年金属镨钕均价为100万元/吨，镝铁均价为300万元/吨。考虑到公司新项目持续投入生产，公司磁钢产销量快速扩张，预计2022-2024年收入67.96/83.39/101.92亿元 ， 同比增速66.6/22.7/22.2%， 归母净利润6.73/8.06/9.78亿元 ， 同比增速48.6/19.8/21.3%； 摊薄EPS=0.80/0.96/1.17元 ， 当前股价对应PE=40/33/27x。钕铁硼永磁材料是新能源和节能环保领域的核心材料之一，有助于降低各类电机耗电量，行业将充分受益于节能降碳大趋势。 公司作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司业绩增长85%。2021全年实现营收40.80亿元（+68.8%），归母净利润4.53亿元（+85.3%），扣非归母净利润4.23亿元（+86.4%），经营活动产生的现金流量净额1.02亿元（-34.7%）。其中四季度单季营收11.62亿元（+45.0%），归母净利润1.02亿元（+10.7%）,扣非归母净利润0.93亿元（+9.8%）。利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利2.50元。 图1：金力永磁营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：金力永磁单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：金力永磁归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：金力永磁单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：金力永磁营收构成 图6：公司主要领域营收及增速（单位：亿元、%） 公司产销量高增速，盈利能力维持稳定。2021年公司销售磁钢成品10709吨，同比增长21.4%。2021年稀土原材料价格波动幅度较大，公司克服原材料价格上涨等因素影响，盈利能力维持稳定，2021年公司毛利率22.42%，净利率11.12%，净资产收益率达23.1%，资本回报率13.8%。受原材料价格上涨影响，公司2021年磁钢产品单位售价35.18万元/吨，同比上涨35.5%，磁钢产品单位营业成本27.67万元/吨，同比上涨40.7%，磁钢产品单位毛利润为7.5万元/吨，同比上涨19.2%。 分领域营收增速来看，2021年营收增速0.9%，变频空调领域营收增速59.5%，新能源汽车及汽车零部件领域营收增速达222.4%。从营业收入构成来看，风电领域营收占比下降至21.7%，变频空调领域营收占比增至34.3%，新能源汽车及汽车零部件领域营收占比增至25.8%。公司产品传统应用领域如风电基本保持平稳，变频空调领域维持稳健增长，新能源汽车及汽车零部件领域增速最为迅猛且营收占比快速提升。 图7：金力永磁利率、净利率变化情况 图8：金力永磁ROE和ROIC（%） 图9：公司磁钢产品产销量（吨） 图10：公司磁钢产品单位售价及毛利 图11：金力永磁经营性净现金流情况 图12：金力永磁期间费用率 产能保持快速扩张。公司现有赣州基地15000吨毛坯产能稳定生产，包头基地一期项目8000吨已建成并转入生产，另有宁波基地3000吨产能在建。公司最新公告了2个规划项目，即包头基地二期12000吨毛坯产能，及赣州基地2000吨毛坯产能。上述项目全部达产后，公司毛坯产能将达到40000吨/年。 图13：金力永磁毛坯产能（吨） 图14：金力永磁扩产计划 表1：公司产能规划 投资建议：维持“买入”评级。我们假设2022-2024年金属镨钕均价为100万元/吨，镝铁均价为300万元/吨。考虑到公司新项目持续投入生产，公司磁钢产销量快速扩张， 预计2022-2024年收入67.96/83.39/101.92亿元 ， 同比增速66.6/22.7/22.2%，归母净利润6.73/8.06/9.78亿元，同比增速48.6/19.8/21.3%； 摊薄EPS=0.80/0.96/1.17元，当前股价对应PE=40/33/27x。钕铁硼永磁材料是新能源和节能环保领域的核心材料之一，有助于降低各类电机耗电量，行业将充分受益于节能降碳大趋势。公司作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明