归母净利润扭亏为盈，拓店持续加速

年报点评 公司发布2021年业绩公告。2021年公司实现营业收入61.5亿元，同比增长16.49%；实现归母净利润5,568万元，上年同期亏损5.0亿元，扭亏为盈。2021年，公司综合毛利率为26.2%，同比+13.5pct；期间费用率为26.1%，同比+5.0pct。 酒店业务减亏，景区业务恢复较快。（1）收入端：2021年酒店业务实现营业收入58.3亿元/+15.9%。其中，酒店运营业务实现营业收入43.6亿元/+12.7%，酒店管理业务营收14.7亿元/+26.8%。景区业务营收3.2亿元/+26.9%。（2）利润端：2021年酒店业务利润总额-1.0亿元，去年同期为-6.6亿元。景区业务利润总额1.1亿元/+51.1%。 疫情反复拖慢RevPAR恢复进程。2021年公司整体RevPAR 119元/+20.2%，比2019年同期下降25.2%；平均房价192元/+11.6%，比2019年同期下降4.2%；出租率61.8%/+4.4pct，比2019年同期降低17.3pct。经济型酒店RevPAR较20年同期增长23.4%，较19年-24.0%； 中高端酒店RevPAR较20年增长16.8%，较19年-31.3%。 拓店达成目标，轻管理模式持续发力。公司2021年全年新开店1,418家/+56.0%，完成了1,400-1,600家的开店目标。其中新开中高端酒店276家，占新开店比例19.5%；新开轻管理模式酒店954家，占新开店比例67.3%。截至2021年底，公司储备店达到1,791家，较20年底增加572家。公司2022年计划新开酒店1,800-2,000家。 盈利预测及投资建议：公司加快拓店节奏，稳步推进核心战略，随着疫情形势好转，公司有望充分释放业绩弹性。预计公司2022-2024年归母净利润为6.0/10.8/13.8亿元 ， 对应EPS 0.53/0.96/1.23元 ， 对应动态PE 43.2/23.9/18.7倍。 风险提示：新冠疫情反复；新开店数量及结构不及预期；行业竞争加剧风险。 图1.公司2021年归母净利润扭亏为盈 图2.公司RevPAR恢复情况 图3.2021年Q4公司新开店585家 图4.2021年底公司Pipeline达1791家 图5.2021年底轻管理酒店占比28.7% 图6.2021年底公司中高端酒店达1384家