公司动态点评：经营数据受疫情冲击，亏损幅度有效控制

事件：2021年公司实现营业收入1016.44亿元，同比增长9.81%；归母净亏损121.03亿元，亏损同比增加11.63%；扣非归母净亏损126.30亿元，亏损同比增加8.34%。 国内线复苏仍存波动，国际线仍存不确定性。经营数据层面，2021年公司完成旅客运输9771.70万人次，同比增长4.05%，ASK同比增长5.93%，其中国内、国际、地区分别同比变动-15.96%、-0.37%、-60.36%；RPK同比增长5.77%，其中国内、国际、地区分别同比变动-36.24%、-0.66%、-69.00%；客座率为71.25%，其中国内、国际、地区分别同比变动-10.47、-0.21、-14.08个百分点。对比疫情前，国内、国际、地区ASK分别为2019年同期的87.35%、10.58%、7.68%，RPK分别为2019年同期的75.93%、4.58%、4.67%。国内线受制于部分地位疫情反复，与正常水平仍有明显差距。国际与地区线由于当前政策未放开，复苏信号仍未出现。机队方面扩张回温，全年引进22架，退出11架，奠基国内线恢复。 成本控制叠加投资增盈，亏损幅度有效控制。南航作为机队规模最大的航司，营收缩窄程度与亏损幅度得到有效控制，主要系机队扩张克制以及物流公司大幅增盈两方面因素所致。一方面，公司在机队引进上较兄弟航司更为克制，有效控制运营成本；另一方面，公司参股55%的子公司物流公司实现净利润56.93亿元，同比增速高达41.71%，为公司实现投资收益31.31亿元。 盈利预测：我们预计2022-2024年实现归母净利润-23.48亿元、39.17亿元与87.30亿元，对应当前股价的PE为-46、28和12倍，维持“增持”评级。 风险提示：疫情持续时间超预期；需求恢复不及预期；机队运营效率降低；国际线政策放开进度不及预期。