2021年年报点评：气体传感器迈向消费级，安全仪表迎来需求爆发

投资要点 事件：公司发布]2021年度报告，全年实现营业收入23.2亿元，同比增长19.3%； 归母净利润2.6亿元，同比增长28.1%，若剔除2020年红外热电堆温度传感器影响，同比增长为57.6%。其中，Q4单季实现营业收入7.3亿元，同比增长22.6%；归母净利润5409.8万元，同比增长79.1%。 安全仪表助推业绩高增，期间费用持续降低。若剔除股权支付费用1005.8万元的影响，2021年公司归母净利润为2.7亿元，同比增长32.7%。其中，传感器实现营收2.8亿元（同比-13.7%），智能仪表实现营收5.6亿元（同比+53.1%），物联网综合解决方案实现营收6.8亿元（同比+17.4%），公司业绩高增长主要受益于安全仪表业务的下游需求爆发。2021年公司毛利率为33.5%，费用率略有下降，其中管理费用率为7.6%（同比下降1pp），销售费用率为6.4%（同比下降0.3pp），财务费用率为6.8%（同比下降0.9pp）。同时，公司持续加大研发投入，研发费用率达到6.8%，同比增长23%。 气体传感器迈向消费级，家电、汽车领域发展驶入快车道。1）家电市场：公司成功打入美的、海尔、方太等一线家电厂商，并与家电厂家建立联合实验室，打造应对温度、湿度、气味、光线等多因素的复合型传感器。2）汽车市场：公司正式通过车规级IATF16949体系认证，并投资新立汽车电子公司。公司核心传感器技术与新立通畅销售渠道形成优势互补，有利于进一步打开汽车市场。 2022-2027年定点产品总数量约3411万个，未来有望陆续转化为订单并交付。 安全仪表迎来业务爆发期，柔性传感器订单饱满。随着2021年《新安全法》落地，燃气安全仪表需求显著增长。公司深耕燃气领域二十载，与主流燃气公司均有对接，客户优势显著。基于安全性考虑，市场需求优先向头部成熟企业集中，公司有望凭借龙头优势获得更多市场份额。柔性传感器方面，苏州能斯达千万年产能产线投入使用，目前订单饱满，与小米科技、科大讯飞、九号科技、雅迪科技等知名客户持续开展合作。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.05元、1.39元、1.84元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；政策推进不及预期导致下游需求减弱风险；产能扩张不及预期风险；物联网行业竞争加剧风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：传感器业务：公司作为国内气体传感器龙头，占有全市场品类的70%，同时子公司苏州能斯达1000万/年的产线已投入使用。我们假设公司传感器业务2022-2024年的销量增速别为60%、45%和35%，未来三年毛利率维持45%。 假设2：仪器仪表业务：考虑到《安全生产法》颁布背景下，燃气安全报警器渗透率持续提升，公司的仪器仪表业务有望持续受益。我们假设公司仪器仪表业务2022-2024年的销量增速别为60%、40%和20%。毛利率方面，未来三年毛利率维持45%。 假设3：物联网综合解决方案业务：公司物联网综合解决方案业务立足智慧城市、智慧安全和智慧环保领域，我们假设公司物联网综合解决方案业务2022-2024年的销量增速维持30%，毛利率保持30%。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率