销量高增但价格下滑，关注原片资产注入

亚玛顿发布2021年报，实现收入20.32亿元，同比增长12.7%，归母净利润5400万元，同比-60.80%；对应Q4收入6.19亿元，同比-4.65%，归母净利润1352万元，同比-79.47%。光伏玻璃销量大幅增长，价格承压毛利率缩窄。2022年关注原片资产注入及成本改善。预计2022/2023年收入至36.65/46.48亿元，下调归母净利润至1.96/3.06亿元，下调EPS预测至0.98/1.54元。预计2024年收入57.87亿元，归母净利润4.25亿元，2022-2024年EPS0.98/1.54/2.14元，对应3月30日27.33元收盘价27.81/17.76/12.79x PE。考虑到公司原片资产注入可能于2023年发挥整年度贡献，参考可比BIPV及光伏玻璃企业估值，给予公司2023年盈利预测21x PE估值，对应下调目标价至32.34元（原：57.40元），维持“买入”评级。