2021年年报点评：业绩符合预期，结构件龙头产能快速增长

事件概述。2022年3月30日，公司发布2021年年报，全年实现营收44.68亿元，同比增长147.89%，实现归母净利润5.42亿元，同比增长147.85%，扣非后归母净利润5.15亿元，同比增长151.15%，整体业绩位于公司此前业绩预告范围内。 21Q4表现出色。营收和净利：公司2021Q4营收14.80亿元,同增93.66%，环增24.95%，归母净利润为1.67亿元，同增108.15%，环增7.07%，扣非后归母净利润为1.60亿元，同增124.68%，环增6.59%。毛利率：2021Q4毛利率为21.67%，同减14.28pct，环减7.74pct，主要受运费调整入影响，恢复后毛利率环比基本持平。净利率：2021Q4净利率为11.29%，同增0.62pct，环减1.97pct，公司通过技术和管理降本，净利率环比基本持平。费用率：21Q4期间费用率为6.4%，同比下降4.7pct，运费调整影响5.9pct。 产能全球布局打造成本优势，精益化和高质量构筑核心壁垒。公司21年结构件销量24.36亿只，同比增长97%，产值方面看，我们预计公司22年产值有望实现翻倍，达到90亿，从当前产能规划看，远期产值有望超过150亿。公司目前已有9个国内基地投产，分别配套CATL、中航、亿纬锂能、欣旺达等国内客户以及LG、三星、松下等在华工厂，22年3月，公司公告新建南昌基地。海外方面，公司在德国、瑞典、匈牙利布局，“贴身”建厂，拥有物流成本和快速响应优势。公司深耕模具制造二十余年，在铝丝铝粉的异物控制、冲压和盖板组装精度控制、产品一致性和精益化生产等方面具备独特壁垒，产品良率高于同行。 强控费能力+成本端压力下降提升盈利空间。21年在原材料铝价上涨幅度33.60%的背景下，公司实现毛利率26.25%，同比下降1.91pct，主要原因系销售费用内的运输成本转入营业成本所致，净利率实现12.21%，同比上升3.28pct，彰显公司强大的成本和费用管控能力。若铝价从22Q2逐步回落，同时客户价格传导效果显现，我们预计公司盈利能力有望进一步提升。 4680带来结构件新增量。4680结构件制造门槛高，精确度控制难度增加，良品率爬坡时间长，公司有消费类圆柱电池生产经验，具备技术沉淀、客户认证、良品率高的优势，目前在客户处认证进度领先。4680大圆柱能量密度和安全性提升显著，未来趋势确定，有望提供结构件新需求。 投资建议：我们预计公司22-24年实现归母净利润10.47、16.77、22.32亿元，同比增速为93.4%、60.1%和33.1%，当前股价对应PE分别为34、21、16倍，考考虑公司产能快速扩张，管理能力优异及4680大圆柱领域先发优势，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）