南大光电公告点评：特气及MO源产销两旺，拟募资9亿元扩增半导体材料产能

事件1：3月30日晚，公司发布2021年年度报告。2021年度，公司实现营收9.84亿元，同比+65.46%；实现归母净利润1.36亿元，同比+ 56.55%。其中2021Q4公司实现营业收入2.76亿元，环比+3.60%，同比+ 66.37%；实现归母净利润0.12亿元，环比-68.19%，同比扭亏为盈。 事件2：3月30日晚，公司发布2022年第一季度业绩预告。2022年1-3月公司实现营收约0.7-0.83亿元，同比增长约64.33%-94.85%；实现归母净利润约0.54-0.67亿元，同比增长约67.57%-107.92%。 事件2：3月30日晚，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案。公司拟募集资金总额不超过9亿元，用于半导体先进前驱体产品产业化，并继续扩大氢类电子特气高纯磷烷、砷烷和含氟电子特气三氟化氮产能及补充流动资金。 主要产品产销两旺，公司业绩增长显著：在半导体行业性短缺和国产化替代加速的推动下，下游市场需求旺盛，公司实现营收的较大幅度增长。分产品来看，2021年公司MO源产品平均售价上涨21.30%，营业收入同比提高38.34%；特气产品平均售价上涨6.64%，营业收入同比提高70.25%；其他产品营业收入同比提高92.10%，增速最快。其中MO源产品毛利率同比有较大幅度提高，提高约10.92pct。2021年公司半导体材料市场份额稳步提升，全年销量为5810吨，同比增长59.74%，其中MO源产品销量同比增长14.05%，特气产品销量同比增长59.65%。得益于公司各类产品销售量及毛利率的增长，2022年1-3月公司实现营收约0.7-0.83亿元，同比增长约64.33%-94.85%；实现归母净利润约0.54-0.67亿元，同比增长约67.57%-107.92%，业绩超预期。 电子特气业务快速发展，半导体光刻胶稳步推进：2021年公司充分发挥产业布局优势、技术优势和品牌优势，积极开拓市场并扩大产能。2019年公司采用现金收购及增资方式取得飞源气体57.97%的股权，飞源气体主要从事三氟化氮、六氟化硫等电子特气产品的生产及销售，经过两年多的努力，公司氟类电子特气产能由2020年的1000吨/年扩大到2021年的4000吨/年，产能位列国内第二、全球第三。截至2021年底，公司拥有年产6900吨的特气类产能以及年产36.4吨的MO源产品产能，此外公司“ArF光刻胶产品的开发和产业化”项目已建成年产25吨的生产线，为公司ArF光刻胶的规模化量产奠定了基础。 聚焦三大半导体材料，拟募集9亿资金扩充产能：公司以先进前驱体材料、电子特气和光刻胶三大半导体核心材料为主业的战略布局逐步完善。MO源产品、氢类电子特气方面，公司紧跟市场需求，进一步扩大产能，持续提升市场份额；氟类电子特气方面，公司挺进乌兰察布并充分利用当地的资源禀赋和市场优势，持续推进该基地三氟化氮产能建设。2022年3月，公司披露拟向不特定对象发行可转换公司债券的预案，拟募集资金总额不超过9亿元，除用于补充流动资金的2.5亿元外，其他资金将用于年产45吨半导体先进制程用前驱体产品产业化项目、年产140吨高纯磷烷、砷烷扩产及砷烷技改项目、乌兰察布南大微电子材料有限公司年产7200吨电子级三氧化氢项目，项目计划投入募集资金金额分别为0.70、0.80和5.00亿元。项目达产后将大幅扩容现有产能，为公司高速发展注入新动力。 盈利预测、估值与评级：公司2021年业绩略低于此前预期，2022年Q1业绩超预期。我们仍维持公司2022-2023年的盈利预测，新增公司2024年的盈利预测。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.03/2.57/3.21亿元，对应EPS分别为0.48/0.61/0.76元/股，当前股价对应2022年PE约为86倍。我们看好公司在半导体行业的高景气背景下，公司半导体前驱体、电子特气及半导体光刻胶三大业务的长期发展，仍维持公司“增持”评级。 风险提示：研发风险，产品导入风险，产能建设不及预期，下游需求不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表