公司基本情况(人民币) 业绩公布 中微公司于3月30日发布2021年报,2021年实现营收31.1亿元,同比增加36.7%;实现归母净利润10.1亿元,同比增长105.5%,我们归因于近5个点的毛利率提升(2020年38%, 2021年43%),以及3.7亿元非上市公司股权投资受益和3.5亿政府补助。2021年扣非净利润为3.24亿元,同比增加1291%。整体复合市场预期,利润靠近预告上限。 简评 受MOCVD影响毛利率快速提升:2021Q4营收10.4亿,环比增长41%,同比增长30%,主要系MOCVD环比/同比大幅增长138%/109%。2021年公司刻蚀设备收入20亿元,同比增长55%,毛利率44.4%;由于下游市场原因以及21年新签署的Mini-LED MOCVD设备规模订单尚未确认收入,2021年MOCVD设备收入为5亿元,较2020年增长约1.5%,MOCVD设备的毛利率达到33%,同比增加15pct。 2021年新签订单41亿元,同比增长91%,新品开发顺利,2022年有望保持高增长。2021年刻蚀设备方面交付298腔CCP(+40%)和134腔ICP(235%),后续预计陆续推出大马士革和极高深宽比刻蚀的CCP新应用,覆盖80%以上刻蚀工艺,ICP也在存储和逻辑客户中快速上量。薄膜沉积设备方面:面向Mini LED的MOCVD新品实现量产,2021年签下超过100台订单,22年3月公告52台新订单,同时预计在2022年开始逐步推出LPCVD设备和EPI设备等新品。 盈利预测及投资建议 归因于台积电大幅增加资本开支 ,国产替代如火如荼 ,MiniLED驱动MOCVD市场复苏,我们预测2022-24公司营收为46/63/82亿元,22-23年上修10%/7%,同比增长47%/38%/31%;2022-24年公司归母净利润为11/14/17亿元,上修7%/-10%。参考公司历史估值,按照2023年70倍PE,给予目标价151元,维持“买入”评级。 风险提示 重点客户资本开支增速趋缓的风险,技术落后风险,MOCVD设备需求及价格下跌风险,核心管理团队及关键技术人员流失风险,限售股解禁风险。