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2021年报及2022年Q1业绩预告点评:公司进入战略新周期,营收利润规模创新高

2022-03-30周超泽、叶小桃民生证券金***
2021年报及2022年Q1业绩预告点评:公司进入战略新周期,营收利润规模创新高

研究助理:叶小桃 事件概述 公司发布2021年年度报告:2021年,公司实现收入31.05亿元,同比增长49.87%,归母净利润5.24亿元,同比增长61.49%,扣非归母净利润5.03亿元,同比增长74.42%。 2022年Q1业绩预告:预计实现收入13.57-14.66亿元,同比增长150%-170%,归母净利润3.26-3.44亿元,同比增长270%-290%,扣非归母净利润3.24-3.39亿元,同比增长330%-350%。 原料药CDMO:中国团队CRO超高速增长,API产品升级战略逐步落地 2021年,原料药CDMO实现收入30.69亿,同比增长51%。其中,CRO业务,实现收入9.73亿元,同比增长31%,中国团队实现收入7.43亿元(+112%),J-STAR实现收入2.3亿元(+8%),J-STAR也为中国团队带来60个项目的引流,协同作用显著。CDMO业务,实现收入20.4亿元同比增长66%,其中,API实现收入2.9亿元(+55%),原料药CDMO业务的管线导流效应逐步显现,20个项目成功进入下一开发阶段,2个创新药获得上市许可。2021年公司拥有生产产能约 2019m ³(+65%),高度匹配客户订单需求。 基因细胞治疗CDMO:订单+团队+产能均快速增长,核心竞争力大幅提升 2021年,细胞基因治疗CDMO实现收入1400万元,同比增长897%。公司引入新项目27个,新签订单约1.3亿元,主要涉及AAV病毒包装、CAR-T细胞IND生产、CAR-NK项目毒理批及注册批生产、质粒工艺开发、工程批及GMP生产、TIL细胞IND申报、活菌项目等不同类型的服务,同时,员工数达到294人,同比增长216%,苏州四楼实验室完成投入使用,进一步加强公司在基因治疗工艺开发、分析检测等能力。 制剂CDMO:实现“从0到1”的突破,新产能2022年底落地 2021年,制剂CDMO实现收入2016万元。制剂CDMO业务引入新项目31个,新签订单7113万元,预计2022年4季度制剂生产基地一期投产,届时制剂CDMO能力圈将进一步扩大,推动“DS+DP”端到端CDMO服务平台布局的进一步落地。 经营效率提升和项目结构升级,利润端实现超优表现 利润端的超优表现得益于:1)剔除制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO以及参股公司的亏损,实际经营利润有更优表现,实现归母净利润6.61亿元,同比增长80%。2)精益运营,效率大幅提升。2021年产能利用率达到72%(+2pct),生产量提高25%。3)细分业务毛利率提升:CRO板块毛利率为48.07%(+3.74pct),CDMO板块毛利率为42.02%(+1.27pct)。 得益于大订单交付,2022年Q1业绩实现超预期表现 2022年Q1业绩超高速增长,我们认为主要得益于大订单的交付带来的超预期收入兑现,我们预计大订单收入占比过半,同时常规项目仍维持同期水平,由于大订单的高附加值也带动净利润率的大幅提升,Q1约24%,2021年为15%,因此,展望全年,我们认为,收入和利润会有优异表现。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别是14.2亿元、15.8亿元及20.5亿元,对应当前股价PE分别为37、34及26倍。 风险提示:业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)