盛泰集团：2022年一季度业绩预计增长42%至70%

事项： 公司公告：2022年3月28日，盛泰集团发布2022年一季度业绩预告，预计2022年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为6100万元至7300万元，同比增长42.2%至70.2%。预计2022年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5800万元到6600万元，同比增长33.6%至52.0%。 国信纺服观点：1）最新业绩预告：新产能释放，产能利用率提升，2022年Q1业绩预计增长42~70%；2）展望：1-2月行业稳健增长，成本上涨压力仍存在但相对减轻，海外消费回暖叠加贸易关系缓和，看好全年复苏；3）风险提示：疫情反复、产能爬坡不及预期、效率提升不及预期、原材料价格大幅波动；4）投资建议：新产能爬坡，产能利用率恢复，成本压力可控，看好公司全年业绩反弹，维持“买入”评级。 2021年前三季度公司在货运紧张延迟订单交期、原材料涨价、运费高涨的多重负面影响下业绩承压。 进入2022年，随着海外疫情复苏与贸易关系缓和，公司海外品牌客户收入有望恢复，随着国内成衣基地建成，公司加强与FILA、李宁等国内大客户合作，国内订单有望得到快速增长。我们看好公司2022年在新产能爬坡、效率提升与产能利用率恢复的驱动下实现收入增长，目前来看原材料与运费成本压力仍可控，我们维持盈利预测，预计2021/2022/2023年净利润分别为3.1/4.3/5.8亿元，同比增长4.3%/40.3%/35.9%,对应2022年18~19xPE，维持目标价13.9~14.7元，维持“买入”评级。 评论： 最新业绩预告：新产能释放，产能利用率提升，2022年Q1业绩预计增长42~70% 2022年一季度，公司预计实现归母净利润6100~7300万元（2021年Q1的4290万元），同增42.2~70.2%，净利润区间中枢6700万元，+56.2%。预计实现扣非净利5800~6600万元，同增33.6%~52.0%，扣非净利区间中枢6200万元，+42.8%。净利润大幅增长主要得益于海外订单良好、国内订单持续稳步增长，公司新产能陆续释放和产能利用率显著提升，以及少部分21年因货运紧张延迟确认的订单在22年Q1确认。 图1：2012~2021前三季度公司归母净利润及增速 图2：2021Q1~2022Q1E公司归母净利润及增速 图3：2021Q1~2022Q2棉花成本价格测算 图4：中国服装出口金额和越南纺织品出口金额（百万美元） 图5：CCFI运价指数 表1：招股书中公司募投资金扩产或提效项目 投资建议：新产能爬坡，产能利用率恢复，成本压力可控，看好公司全年业绩反弹，维持“买入”评级 2021年前三季度公司在货运紧张延迟订单交期、原材料涨价、运费高涨的多重负面影响下业绩承压。进入2022年，随着海外疫情复苏与贸易关系缓和，公司海外品牌客户收入有望恢复，随着国内成衣基地建成，公司加强与FILA、李宁等国内大客户合作，国内订单有望快速增长。我们看好公司2022年在新产能爬坡、效率提升与产能利用率恢复的驱动下实现收入增长，目前来看原材料与运费成本压力仍可控，我们维持盈利预测，预计2021/2022/2023年净利润分别为3.1/4.3/5.8亿元，同比增长4.3%/40.3%/35.9%,对应2022年18~19xPE，维持目标价13.9~14.7元，维持“买入”评级。 表2：盈利预测与市场重要数据 风险提示 疫情反复、产能爬坡不及预期、效率提升不及预期、原材料价格大幅波动。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）