【债券深度报告】中美货币政策周期初探：美联储收紧，会掣肘国内宽松吗？

本篇债券深度报告探讨了美联储加息周期开启后可能对外溢性影响的关注点，以及中美货币政策周期的背离如何影响国内的货币政策。报告指出，美联储加息的主要目标是治理通胀，但通胀本身有其复杂性，美联储对通胀目标的判断也将影响其后续的政策路径。报告还分析了美国经济周期的表现，以及缩表的实施路径。报告认为，加息周期开启后，美国国债收益率曲线多倾向于平坦化，期限利差的倒挂可能指向经济衰退。报告还探讨了加息对美国股市、债市和汇率的影响。报告指出，当前中美货币政策周期的背离或正值高峰窗口，人民币汇率维持约三个季度的强势状态后，边际上可能有所减弱。报告认为，若人民币贬值压力加大，资本流动和输入性通胀压力或一定程度对宽松政策形成掣肘，但鉴于人民币大概率不会单边大幅贬值，且国内外汇管理方式变化，很难出现2015年之后背离周期级别的压力，国内货币政策存在“以内为主”的条件，维持宽松取向。