通威一季度超强增长，二季度光伏仍维持高景气

投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收11445.3，下跌-3.76%。上证综指报收3212.24，下跌-1.19%；深证成指报收12072.73，下跌-2.08%；沪深300指数报收4174.57，下跌-2.14%；创业板指数报收2637.94，下跌-2.8%。 子板块方面，光伏设备板块下跌-6.28%，跌幅最大；风电设备板块下跌-5.55%； 电池板块下跌-3.58%；电网设备板块下跌-1.79%；电机板块下跌-0.15%，涨幅最大；其他电源设备板块下跌-1.31%。 投资建议：上周电气设备板块调整幅度较大，表现略差于大盘指数。所有细分板块都出现下跌。我们认为，电新板块经过近期的持续调整，估值已经回归合理，未来下降空间有限，建议积极关注各细分板块的龙头标的。目前仍强烈推荐光伏板块，一季度业绩大概率超预期，未来板块增长确定性最高，在高油价、高气价的全球环境下，强烈建议积极布局光伏板块；新能源车板块估值出现阶段低点，我们预计3、4月销量数据将有明显的环比增长，短期或有反弹机会，建议关注高镍三元、铜箔低估值机会。 新能源：通威公布一季度利润49-52亿元，主要原因为光伏装机超预期。《“十四五”现代能源体系规划》出台，延续此前新能源发展规划，碳减排力度不减，保证了国内新增装机需求。我们认为，短期看，光伏一季度数据大概率超预期，随着硅料新产能持续释放，供给端逐渐充裕有望带动下游需求增长。长期看，2022年全球光伏新增装机有望超过200GW，同比增长30%以上。目前出现光伏全板块投资机会，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，与光伏同样拥有重要的地位，长期趋势向好，但短期业绩受上游原材料涨价，下游主机价格降价双重影响，增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，建议关注行业未来招标情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：目前车企涨价加剧3月内抢购潮，3、4月销量数据料超预期。考虑目前汽油价格处于高位，新能源汽车仍具有较强的经济性，预期本轮涨价带来的订单量影响将停留在情绪面，在二季度内消化完毕。长期看，受锂供应影响，全球销量增速或不及预期，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐今年可能国产替代加速的铝塑膜板块。 电力设备：上周，国际大宗商品价格整体保持平稳，铜、铝、钢材价格高位盘整，镍价再次出现上涨，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、中环股份、明冠新材、蔚蓝锂芯、华友钴业、嘉元科技、诺德股份。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。 1上周行情回顾 1.1涨跌情况 上周，电气设备板块报收11445.3，下跌-3.76%。上证综指报收3212.24，下跌-1.19%； 深证成指报收12072.73，下跌-2.08%；沪深300指数报收4174.57，下跌-2.14%；创业板指数报收2637.94，下跌-2.8%。 图1：近12个月行业相对走势 图2：电新行业估值水平 图3：主要板块周涨跌幅 图4：主要板块周成交量（亿元） 子板块方面，光伏设备板块下跌-6.28%，跌幅最大；风电设备板块下跌-5.55%；电池板块下跌-3.58%；电网设备板块下跌-1.79%；电机板块下跌-0.15%，涨幅最大；其他电源设备板块下跌-1.31%。 图5：电力设备子板块一周涨跌幅 个股方面，上周涨幅前五依次是永太科技(30.02%)、昇辉科技(14.18%)、 风范股份(12.62%)、科泰电源(11.52%)、S T远程(11. 52%)；上周跌幅前五依次是上机数控(-16.31%)、日月股份(-15.44%)、迈为股份(-12.13%)、*ST东电(-10.94%)、阳光电源(-10.22%)。 图6：上周涨跌幅前五股票 表1：上周换手率前十个股 1.2资金流向与大宗交易 上周北向资金合计卖出127.79亿元，沪港通累计净卖出63.72亿元，深港通累计净卖出64.07亿元。按流通A股占比计算： 电新陆股通持仓前五分别为：先导智能、八方股份、汇川技术、阳光电源、宏发股份 电新陆股通增持前五分别为：德业股份、容百科技、宏发股份、当升科技、金雷股份 电新陆股通减持前五分别为：天赐材料、捷昌驱动、国网信通、爱康科技、捷佳伟创 表2：陆港通上周电力设备新能源行业持股比例变化分析 上周电力设备新能源行业中共有24家公司发生大宗交易，成交总金额为25.6亿元，大宗交易成交前三名盐湖股份、锦浪科技、协鑫集成，占总成交额的83.4%。 表3：上周电新行业大宗交易情况 1.3融资融券情况 上周融资买入标的前五名分别为：天齐锂业、隆基股份、宁德时代、比亚迪、江特电机； 上周融券买出标的前五名分别为：天合光能、宁德时代、天齐锂业、比亚迪、华友钴业。 表4：上周电新行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2上市公司信息更新 2.1上周重要公告 表5：上市公司动态 2.2限售股解禁信息 截至2022年3月25日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的电新上市公司共有34家，其中下周解禁的公司有3家。 表6：电力设备新能源上市公司未来三个月限售股解禁信息 2.3定增进展信息 截至2022年3月25日，已公告定增预案但未实施的电新上市公司共有57家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有20家，处于股东大会通过阶段的有27家，处于证监会通过阶段的有5家。 表7：电力设备新能源上市公司定增进展信息(截至2022年3月25日已公告预案但未实施) 2.4股权质押情况 截至2022年3月25日，电新上市公司股权质押前10名的公司分别为珈伟新能、ST时万、*ST猛狮、延安必康、远东股份、中信国安、精功科技、华瑞股份、凯中精密、协鑫集成。 表8：电力设备新能源上市公司股权质押前20名信息(截至2022年3月25日) 3新能源 通威股份发布一季度业绩预增公告，预计一季度业绩49-52亿元，同比增长478%-514%，主要原因为，光伏装机超预期，多晶硅产品需求旺盛，市场价格同比上涨，公司新产能有效释放，产量同比提升，实现一季度量利双增。 3月22日，国家发改委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》。《规划》主要从三个方面推动构建现代能源体系：1）增强能源供应链安全性和稳定性；2）推动能源绿色低碳转型；3）提升能源产业链现代化水平。 在新能源方面，规划目标到2025年，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右。新能源技术水平持续提升，新型电力系统建设取得阶段性进展，安全高效储能、氢能技术创新能力显著提高，减污降碳技术加快推广应用。能源产业数字化初具成效，智慧能源系统建设取得重要进展。 具体到光伏风电领域，规划强调要全面推进光伏和风电大规模开发和高质量发展，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设，积极推进黄河上游、新疆、冀北等多能互补清洁能源基地建设。积极推动工业园区、经济开发区等屋顶光伏开发利用，推广光伏发电与建筑一体化应用。建设能源低碳转型引领区，京津冀及周边地区，大力发展分布式光伏，增加由蒙西、山西等地区送入的清洁电力规模等。长三角地区，大力开发陆上分散式风电和分布式光伏发电，积极发展海上风电。粤港澳大湾区及周边地区，积极开发海上风电，探索开发海洋能，加快阳江、梅州等抽蓄电站建设等。在乡村地区实施千家万户沐光行动。 此次“十四五”现代能源体系规划与前期各级能源局、发改委颁布的规划，以及风光大基地建设目标和目的相一致，从政策层面再次强化光伏风电对于能源转型的重要性，充分保障我国中长期新增装机需求。 我们在前期报告中指出，3月组件需求与排产环比2月基本持平。当前组件在终端接受度与供应量涨势双重挤压下，我们认为短期组件盈利空间受到压缩，拐点在于硅料增量产出规模释放。展望后续，硅料新产能持续释放，预计4月国内新增产量为0.5万吨，供给端逐渐充裕有望推动产业链价格进入下行通道，国内地面电站项目装机需求将迎来规模释放。 海外市场方面，原油及天然气价格将维持高位，传统能源价格上涨有利于激发等欧洲、拉美、以及其他新兴市场的光伏装机需求。根据海关总署数据，2021年年底以来欧洲十国（含英法荷意西等国）电池组件出口环比持续增长，2月电池组件出口总额达14.25亿美元，环比增长38.28%， 占出口总额34.89%， 为印度抢装外又一重要需求支撑。 图7：2022年2月欧洲十国电池组件出口14.25亿美元，环比+38.28%（亿美元） 全年来看，2022年全球光伏新增装机有望超过200GW，同比增长30%以上。根据我们不完全统计，2022年以来国内央国企组件定标与开标规模约40GW，需求强劲下排产整体良好，头部一体化企业开工率有望维持高位。建议持续关注以下方向：一体化组件龙头天合光能、晶澳科技、隆基股份；辅材环节：金博股份、高测股份、海达股份等。 风电板块在全球碳减排的大环境下，与光伏同样拥有重要的地位，长期趋势向好，但短期业绩受上游原材料涨价，下游主机价格降价双重影响，增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，建议关注行业未来招标情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 3.1数据：产业链各环节价格基本稳定 1）硅料：根据硅业分会数据，上周硅料价格延续小幅上涨走势，单晶复投料成交均价上涨至24.82万元/吨，周环比涨幅为0.16%；单晶致密料成交均价上涨至24.58万元/吨，周环比涨幅为0.20%；单晶菜花料成交均价上涨至24.28万元/吨，周环比涨幅为0.17%。 上周价格依旧维持小幅涨势，主要仍是由于包括通威、协鑫、新特、亚硅等在内的硅料新增产能释放不及预期，而同期硅片现有企业开工率维持高位，另包括中环、高景、双良、上机在内的新增产能释放进度加快，因此硅料供应增量相对不足，同时在硅片价格持续维稳运行的支撑下，硅料价格依旧维持小幅涨势。 2）硅片：根据硅业分会数据，本周M6单晶硅片（166mm/165μm）成交均价维持在5.52元/片，周环比持平；M10单晶硅片（182mm /165μm）成交均价维持在6.69元/片，周环比持平；G12单晶硅片（210 mm/160μm）成交均价维持在8.86元/片，周环比持平。3月25日隆基上调硅片价格，158、166硅片均涨价0.1元/片，涨幅1.8%/ 1.9%，目前价格分别为5.35元/片、5.55元/片；182硅片价格不变，仍为6.7元/片。 上周硅片价格持稳运行。从供给端的角度来看，一线企业提高开工率至85%，一体化企业开工率维持在90%-100%之间，其余企业开工率维持在80%-100%之间。从需求角度来看，需求增速虽有放缓却仍然火热。本周电池厂并未降低开工率，各家在硅片短缺的情况下，两周以来并未大幅抬价，并非缺乏涨价理由，而是避免过度涨价引发的需求萎缩。 3）电池：因下游接受度有限，电池片基本价格维稳上周水平。截止周三，M6的主流均价为1.10元/W，周环比持平；M10的主流均价为1.14元/W，周环比持平；G12的主流均价为1.15元/W，周环比持平。 国内疫情持续加剧，各地物流纷纷受到影响，同时硅片采购将越趋困难。电池片厂家价格涨势受到压制，因物流及下游采购力道减缓，后续不排除3-4月电池片的库存有积累的可能性，电池片厂家研拟下调开工率。假若疫情持续升温，在缺料下电池片价格仍将与组件厂博弈，然而考虑到组件已无法接受更高价格水位，后续预期价格将维稳看待。 4）组件：近期组件价格仍在持续调整二季度售价，预期上涨1-2分/W，价格上调、终端买单能力有限，再加上疫情影响组件厂家出货、终端取货困难，仍旧承受终端接受度与供应链原物料成本上涨两方挤压。单玻大尺寸组件分布式项目交付小幅上调，成交价格约1.87-1.93元/W；集中式项目主要仍以前期价格执行，约为1.81-1.85元/W。然而3月实际在