医药生物行业2021年血制品批签发总结：供需紧平衡下，批签发有望持续回暖

大品种白蛋白批签发增长稳定，静丙实现较快增长。（1）白蛋白：批签发4281批次（+6.2%），国产占比37.40%（+0.78pp）。国产厂家中天坛生物批签发335批次（+6.01%,占比21%），华兰生物批签发196批次（+11.36%,占比12%），泰邦生物批签发179批次（-5.29%,占比11%）。7家上市企业批签发合计占比达到74%。（2）静丙：批签发1024批次（+15.74%），其中天坛生物批签发211批次（+7.11%,占比21%），华兰生物批签发143批次（+88.16%,占比14%），泰邦生物批签发134批次（+39.58%,占比13%）。前4家企业批签发合计占比达到57%。 狂免、乙免批签发小幅下滑，破免实现高速增长。（1）狂免：批签发161批次（-4.17%）,其中远大蜀阳批签发45批次（-15.09%,占比28%），泰邦生物批签发29批次（+38.10%,占比18%），华兰生物批签发26批次（-16.13%,占比16%），上海莱士批签发22批次（57.14%,占比14%），派林生物批签发14批次（+16.67%,占比9%）。前5家企业批签发合计占比达到84%。（2）乙免：批签发38批次（-2.56%），其中华兰生物批签发19批次（+72.73%,占比50%），天坛生物批签发7批次（+40%,占比18%），远大蜀阳批签发6批次（-53.85%,占比16%）。（3）破免：批签发159批次（+48.6%），其中华兰生物批签发58批次（+56.76%,占比36%），泰邦生物批签发27批次（+22.73%,占比14%），远大蜀阳批签发23批次（+21.05%,占比14%）。 八因子、纤原维持增长态势，PCC实现27.17%高增。（1）八因子：批签发381批次（+15.45%），实现较快增长。上海莱士批签发150批次（+10.29%,占比39%），华兰生物批签发79批次（0%,占比21%），泰邦生物批签发91批次（+19.74%,占比24%），前3家企业批签发合计占比达到84%。（2）纤原：批签发229批次（+9.57%），保持增长态势。上海莱士批签发63批次（-5.97%，占比28%），博雅生物批签发65批次（+91.18%，占比28%），泰邦生物批签发36批次（+71.43%，占比16%），华兰生物批签发38批次（占比17%）。（3）PCC：批签发234批次（+27.17%），保持高速增长。华兰生物批签发97批次（+22.78%，占比41%），泰邦生物批签发53批次（-39.08%，占比23%）。 投资建议：疫情反复可能影响采浆量，但是在“动态清零”和常态化防疫政策下，预计供给端全年有望逐步回暖，院内诊疗流量会继续改善。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点推荐华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。 风险提示：血制品产品价格波动的风险，血制品学术推广不及预期的风险，行业采浆量增长不及预期的风险，血制品业务毛利率下降的风险。 大品种白蛋白批签发增长稳定，静丙实现较快增长 白蛋白：批签发4281批次（+6.2%），国产占比37.40%小幅提升 2021年白蛋白批签发4281批次（+6.2%），2018-2021年均保持稳定增长。其中国产人血白蛋白批次占比37.40%，同比增加0.78pp，受益国内疫情向好、供应链稳定，国产占比有所提升。 图表1：国产人血白蛋白批签发占比情况（单位：万瓶） 图表2：国产人血白蛋白批签发占比情况（单位：批次） 2021年国产白蛋白主要生产厂家中，天坛生物批签发335批次（+6.01%,占比21%），华兰生物批签发196批次（+11.36%,占比12%），泰邦生物批签发179批次（-5.29%,占比11%），上海莱士批签发147批次（+2.80%,占比9%），派林生物批签发113批次（+48.68%,占比7%），主要得益于广东双林并表哈尔滨派斯菲科带来较大弹性，博雅生物批签发67批次（+19.64%,占比4%），卫光生物批签发67批次（+3.08%,占比4%）博晖创新批签发42批次（+7.69%,占比3%）。7家上市企业批签发合计占比达到74%。 图表3：国产人血白蛋白批签发量（单位：万瓶） 图表4：国产人血白蛋白批签发（单位：批次） 静丙：批签发1024批次（+15.74%），疫情催化下保持较快增长 2021年批签发1024批次（+15.74%），受益于疫情催化，终端静丙需求量依然维持高位，带动批签发上扬。 2021年静丙主要生产厂家中，天坛生物批签发211批次（+7.11%,占比21%），华兰生物批签发143批次（+88.16%,占比14%），泰邦生物批签发134批次（+39.58%,占比13%），上海莱士批签发69批次（-42.98%,占比7%），派林生物批签发95批次（+35.71%,占比9%），博雅生物批签发批次（+19.61%,占比6%）。前4家企业批签发合计占比达到57%。 图表5：静丙批签发量（单位：万瓶） 图表6：静丙批签发（单位：批次） 狂免、乙免批签发小幅下滑，破免实现高速增长 狂免：批签发161批次（-4.17%）,预计受累疫情小幅下滑 2021年狂犬免疫球蛋白批签发161批次（-4.17%），2019-2021狂免批签发基本维持在160批次以上，略有波动。 特种免疫球蛋白生产的投浆量要求高、工艺较为复杂，且特免与静丙在生产上相互排斥，因此只有部分血制品企业生产。远大蜀阳批签发45批次（-15.09%,占比28%），泰邦生物批签发29批次（+38.10%,占比18%），华兰生物批签发26批次（-16.13%,占比16%），上海莱士批签发22批次（57.14%,占比14%），派林生物批签发14批次（+16.67%,占比9%）。前5家企业批签发合计占比达到84%。 图表7：狂免批签发量（单位：万瓶） 图表8：狂免批签发（单位：批次） 乙免：批签发38批次（-2.56%），华兰、天坛占比进一步提升 2021年乙型肝炎免疫球蛋白批签发38批次（-2.56%），2019-2021乙免批签发基本维持在40批次左右，略有波动。 2021年乙免生产企业中，华兰生物批签发19批次（+72.73%,占比50%），天坛生物批签发7批次（+40%,占比18%），远大蜀阳批签发6批次（-53.85%,占比16%），上海莱士批签发2批次（-50%,占比5%），泰邦生物批签发批次（-33.33%,占比5%），南岳制药批签发1批次（-50%,占比3%），派林生物批签发1批次。上市公司中华兰生物、天坛生物批签发占比进一步提升，新增派林生物，其余公司乙免批签发均表现一般。 图表9：乙免批签发量（单位：万瓶） 图表10：乙免批签发（单位：批次） 破免：批签发159批次（+48.6%），龙头华兰快速增长 2021年破伤风人免疫球蛋白批签发159批次（+48.6%），预计与终端对破伤风免疫认知程度加深、去年低基数影响有关。 2021年破免生产企业中，华兰生物批签发58批次（+56.76%,占比36%），泰邦生物批签发27批次（+22.73%,占比14%），远大蜀阳批签发23批次（+21.05%,占比14%），天坛生物批签发14批次（+7.69%,占比9%），上海莱士批签发13批次（+225%,占比8%），派林生物批签发15批次（+66.67%,占比9%），卫光生物批签发6批次（+200%,占比4%）。 图表11：破免批签发量（单位：万瓶） 图表12：破免批签发（单位：批次） 八因子、纤原维持增长态势，PCC实现27.17%高增 八因子：批签发381批次（+15.45%），天坛生物实现放量 2021年人凝血因子Ⅷ（八因子）批签发381批次（+15.45%）。八因子是近年来批签发上量较快的一个品种，2019-2021批签发增速分别为0.38%、23.60%、15.45%。 2021年八因子生产企业中，上海莱士批签发150批次（+10.29%,占比39%），华兰生物批签发79批次（0%,占比21%），泰邦生物批签发91批次（+19.74%,占比24%），天坛生物批签发15批次（+400%,占比4%），2020年其首次批签发，21年实现放量。八因子主要由上海莱士、华兰生物和泰邦生物三家企业生产，21年新增山西康宝、派林生物、南岳制药，前3家企业批签发合计占比达到84%。 图表13：人凝血因子VIII批签发量（单位：万瓶） 图表14：人凝血因子VIII批签发（单位：批次） 纤原：批签发229批次（+9.57%），华兰首年批签发占比达17% 2021年人纤维蛋白原批签发229批次（9.57%），2020年受益于上海莱士批签发量大幅提升后，21年维持相对稳定的增长。 2021年纤原生产企业中，上海莱士批签发63批次（-5.97%，占比28%），博雅生物批签发65批次（+91.18%，占比28%），泰邦生物批签发36批次（+71.43%，占比16%），华兰生物批签发38批次（占比17%），派林生物批签发（-84.85%，占比4%）。 图表15：人纤维蛋白原批签发量（单位：万瓶） 图表16：人纤维蛋白原批签发（单位：批次） PCC：批签发234批次（+27.17%），博雅首年批签发占比达17% 2021年人凝血酶原复合物批签发234批次，继续维持高速增长。在20年实现97.8%的高速增长基础上，依然取得27.17%的增长水平。 2021年纤原生产企业中，华兰生物批签发97批次（+22.78%，占比41%），泰邦生物批签发53批次（-39.08%，占比23%），博雅生物批签发批次40批次，首次批签发便取得17%的较高份额，南岳制药批签发15批次（-6.25%，占比6%），博晖创新批签发12批次（+500%，占比5%），天坛生物批签发14批次（占比6%），为其首次批签发。 图表17：人凝血酶原复合物批签发量（单位：万瓶） 图表18：人凝血酶原复合物批签发（单位：批次） 疫情持续反复，血制品仍维持供需紧平衡 疫情持续反复，血制品仍维持供需紧平衡。2020年采浆量受新冠疫情影响国内外均有所承压，2021年国内血液制品行业批签发总体回暖明显，我国人血白蛋白和静丙批签发恢复稳健增长，叠加院内诊疗流量的逐步改善，血制品行业景气度不断提升，企业和渠道库存也呈现出良好的边际改善趋势。22年以来，尽管疫情反复可能影响采浆量，但是在“动态清零”和常态化防疫政策下，预计供给端全年有望逐步回暖，全年院内诊疗流量会继续改善。我们认为，血液制品行业资源稀缺属性突出，平稳发展的确定性高，具备长期稳健成长的价值属性，当前行业整体仍处于供应紧俏的态势，建议关注未来具备较大原料血浆采集和供应弹性的头部厂商。 图表19：2006-2019年血制品行业采浆经历周期性变化（单位：吨） 长期看，采浆量取决于新开浆站和供需关系，预计波动后行业回归平稳期。血制品行业政策监管严格，供给主要由单采血浆站的数量和新开情况决定；此外，血制品价格也影响供给。目前的25家血液制品企业浆站数相对集中，浆站数排名前五企业占有浆站数超过50%。我们预计，新冠疫情后带来一定波动；长期来看，行业逐步回归平稳期，受限于单采血浆站增量有限，采浆量增速维持在5%-8%之间。若长期静丙临床认知提升带来需求的提升逐步，则行业增速有望上移。 回顾血制品行业发展历史，政策变化和供需变化对行业短期均有较大冲击，但是具备长远的采浆持续增长能力、强悍的运营和管理能力的血制品公司具备较强的竞争力，长期仍然呈现稳健的增长态势。经营能力优秀的龙头公司有望长期受益于良好的竞争格局、稳健的行业需求，重点推荐华兰生物、天坛生物等，建议关注博雅生物、派林生物。 风险提示 血制品产品价格波动的风险：短期受益于疫情血制品出厂价有一定上涨可能。但疫情结束后，长期来看，面对经销渠道调整、GPO采购、进口产品竞争等情况，血制品价格存在下降的风险。 血制品学