传媒行业周报：元宇宙板块再度活跃，中期角度寻找基本面向好标的

行情概览：本周中信一级传媒板块下跌0.7%，元宇宙板块再次活跃。A股传媒板块在经历多年密集政策影响后，估值优势明显，元宇宙等新产业趋势有望带来边际业务增量，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）游戏板块：当前龙头公司22年PE12-16x，关注版号发放进展、出海成效以及VRAR等新技术催化，重点标的【三七互娱、完美世界、吉比特】；2）视频板块：关注优质内容兑现及行业格局变化，重点标的【芒果超媒】；3）元宇宙板块：短期有所回调，关注NFT/虚拟人/VRAR等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 本周专题：字节上调VR销售目标，国内VR生态迎来积极催化。自2021年8月高溢价收购Pico以来，字节跳动在营销端、人员配臵、战略合作层面持续发力，VR板块成为公司战略重心，从抖音综合指数看“Pico Neo3”关注度已超过“Quest2”水平。从销售表现来看，Pico春节战报显示全渠道春节销售量、销售额分别同比增长32、29倍，位列全渠道VR品类销量&销售额双冠军。根据“AR圈”最新资讯，字节跳动上调22年VR销售目标至180万台（此前为100万台），彰显公司发力VR市场的决心，国内VR市场的生态或在2022年迎来积极催化。VR内容应用领域建议关注【湖北广电、风语筑、宝通科技】以及具备强研发实力的龙头游戏公司【完美世界、三七互娱、吉比特】。 游戏：腾讯海外游戏收入同比+34%，日本移动游戏收入再创新高。 1、腾讯发布Q4业绩，21Q4实现营业收入1441.9亿元（YoY+8%，QoQ+1%），实现Non-IFRS归母净利润248.8亿元（YoY-25%，QoQ-22%）。游戏业务方面，手游收入同比增加9%至400亿元；端游收入同比增加4%至106亿元。国内游戏收入296亿元（YoY+1%，QoQ-12%）；海外市场游戏收入132亿元（YoY+34%，QoQ+17%）。 2、Sensor Tower数据显示2021年日本移动游戏收入达到184.5亿美元（YoY+6.5%），仅次于美国水平。入围日本畅销榜Top100的中国手游合计收入34.6亿美元，占Top100总收入的25.9%，三七互娱旗下《Puzzles&Survival》、《江山美人》位列第6/7位。 元宇宙：舜宇光学科技VR/AR收入同比+126%，元宇宙产业委员会元宇宙产业委员会第六批接纳名单公布。 1、舜宇光学科技发布2021年年报，首次披露AR/VR相关产品2021年营收13.45亿元，同比增加126%。公司VR/AR业务包括光学器件、光学传感器和系统模块。 2、3月23日中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布第六批接纳名单，包括恺英网络、首都在线、盛天网络、奥雅设计等4家国内上市公司。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1周专题：字节调高Pico销售目标，国内打开VR消费级市场 Pico成立于2015年，为国内VR设备龙头厂商，专注于VR一体机的研发。1）硬件端：20Q4 Pico国内VR硬件市场市占率达到37.8%（排行第一），全球市场市占率3%（排行第五）。2021年新推出的Pico Neo 3一体机（价格2499元）参数、定价方面已达到和Quest2相当水平，具备较高性价比，目前位列京东平台VR头显销量排行第一名。 2）软件端：配套产品Pico UI（安卓定制开发操作系统）、游戏串流助手（支持用户串流Steam VR）、飞屏助手（支持无线传输内容）、VR助手（线上社区平台）以及开发者平台（为应用开发者提升VR技术集成与支持服务）构建生态。3）内容应用端：Pico store内应用数量超过400款，其中6DoF游戏超过130款，40款精品游戏在Pico Neo 3与Quest2平台均可体验。目前平台内头部VR作品包括《亚利桑那阳光》、《Superhot VR》、《乒乓：制胜11分》等，类型多元，且在Steam VR平台上也具有较高好评率。 图表1：Pico重点产品矩阵发布情况 2021年8月字节跳动高溢价（90亿元）收购pico。此前字节在VR领域的布局多围绕底层技术与内容展开，包括投资数字孪生服务商众趣科技、抖音推出VR社交等。类比Meta收购Oculus，Pico或成为字节构建VR生态的硬件端入口，以成为开拓国内消费级VR生态的领导者。自收购Pico以来，字节跳动联动抖音App，在营销端、人员配臵层面持续发力，VR板块成为公司战略重心，具体来看： （1）营销端持续加码，抖音话题热度不减。字节收购Pico后抖音成为重要推广渠道，2022年3月24日围绕“Pico”和“VR”的话题累计播放量已突破2亿。根据抖音综合指数，“Picovr”关键词热度于2021年10月18日迎来首个小波峰，随后11月的晒单活动、“双十二”购物节特惠以及官方直播也都为Pico带来不小的热度；而“PicoNeo3”综合指数则是在2021年末迎来波峰，此后在2022年持续高升，热度主要来源于“180天打卡返半价”活动、春节营销以及VR游戏推荐等。目前“PicoNeo3”关注度已超过“Quest2”水平，并呈现持续提升态势。 图表2：“Picovr”的抖音指数（2021.0801-2022.03.23） 图表3：“PicoNeo3”和“Quest2”抖音指数对比（2021.08.01-2022.03.23） （2）内部人员结构调整，VR成为未来发力重点。根据晚点LatePost报道，西瓜视频的负责人任利锋、抖音综艺负责人宋秉华和抖音娱乐总监吴作敏均被曝转岗到VR产品部门，在VR内容端发力。同时Pico团队也在对外大规模扩招，从2021年9月的200人增加到目前的300余人。 （3）多品牌合作，为未来发展保驾护航。在抖音话题营销和调整团队结构的基础上，字节为Pico后续产品进一步发力，从联合京东的春晚活动到与众多品牌合作实现共赢。 2022年世界移动通信大会上字节和高通宣布合作，未来PicoXR产品将搭载高通骁龙Spaces XR开发者平台。此外，冬奥会期间央视频VRAPP上线Pico Neo3平台，用户可以使用设备观看赛事的VR直播、录播。 在强营销发力下，Pico销量增势显著。Pico春节战报显示全渠道春节销售量、销售额分别同比增长32、29倍，位列全渠道VR品类销量&销售额双冠军。根据“AR圈”最新资讯，字节跳动上调22年VR销售目标至180万台（此前为100万台）。此前高通CEO安蒙表示参考第三方数据Quest2出货量已经突破1000万台，参考头部游戏主机畅销期年销量约1000-3000万台。考虑到Pico主要攻克内容生态相对落后的国内蓝海市场，180万台的销售目标已能彰显字节发力VR市场的决心，国内VR市场的生态或在2022年迎来积极催化。 图表4：历代核心主机产品生命周期销量数据 图表5：不同主机产品分年度全球硬件销售量（百万台） 图表6：VR/AR内容应用领域相关标的估值表（2022/3/25） 2投资聚焦 2.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周传媒板块下跌0.7%。涨跌幅前三的板块分别是：煤炭（5.81%）、农林牧渔（4.00%）、房地产（3.89%）；涨跌幅后三的板块分别是：消费者服务（-5.71%）、计算机（-3.77%）、电力设备新能源（-3.76%）。 图表7：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.03.19-2022.03.25） 本周板块涨幅前五：湖北广电（24.6%）、宣亚国际（21.2%）、ST中昌（14.0%）、唐德影视（11.2%）、中青宝（10.5%）本周板块跌幅前五：幸福蓝海（-7.6%）、*ST晨鑫（-11.3%）、ST游久（-14.3%）、*ST长动（-16.3%）、*ST艾格（-21.8%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-0.3%）、快手（-7.4%）、猫眼娱乐（-4.6%）、爱奇艺（23.9%）、腾讯控股（-6.5%）、心动公司（3.1%）、网易-S（1.7%）、哔哩哔哩（-0.1%）、阅文集团（6.0%）、腾讯音乐（-2.0%）。 图表8：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.03.19-2022.03.25） 图表9：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.03.19-2022.03.25） 2.2本周子板块观点 游戏：腾讯海外游戏收入同比+34%，日本移动游戏收入再创新高。 1、腾讯发布Q4业绩，21Q4实现营业收入1441.9亿元（YoY+8%，QoQ+1%），实现Non-IFRS归母净利润248.8亿元（YoY-25%，QoQ-22%）。游戏业务方面，手游收入同比增加9%至400亿元；端游收入同比增加4%至106亿元。国内游戏收入296亿元（YoY+1%，QoQ-12%）；海外市场游戏收入132亿元（YoY+34%，QoQ+17%）。 2、Sensor Tower数据显示2021年日本移动游戏收入达到184.5亿美元（YoY+6.5%），仅次于美国水平。入围日本畅销榜Top100的中国手游合计收入34.6亿美元，占Top100总收入的25.9%，三七互娱旗下《Puzzles&Survival》、《江山美人》位列第6/7位。 元宇宙：舜宇光学科技VR/AR收入同比+126%，元宇宙产业委员会元宇宙产业委员会第六批接纳名单公布。 1、舜宇光学科技发布2021年年报，首次披露AR/VR相关产品2021年营收13.45亿元，同比增加126%。公司VR/AR业务包括光学器件、光学传感器和系统模块。 2、3月23日中国移动通信联合会元宇宙产业委员会公布第六批接纳名单，包括恺英网络、首都在线、盛天网络、奥雅设计等4家国内上市公司。 图表10：板块重点公司估值表（2022/03/25） 2.3重点公司观点更新 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新