中国人寿（601628.SH）个险渠道质量提升，退保率趋于稳定。2021年，公司实现营收8585亿元，同比增长4.1%，归母净利润509亿元，同比增长1.7%，营业利润510亿元，同比下降7.1%，主要受长端利率下滑的影响，准备金计提较多，同时投资收益2418亿元，同比增长16.5%，扣非后ROE为11.02%，同比下降0.78个百分点，四季度归母净利润增速环比略有下滑。全年股息0.65元，对应的股息率为2.6%。新业务价值448亿元，同比下降23.3%，下半年增速环比略有下滑，内含价值1.2万亿元，主要是市场价值和其他调整带来显著的正贡献。保险业务：新业务价值下滑，但健康险期交保费高速增长，个险渠道质量正稳步提升，对后续增长形成强支撑。分产品，健康险首年期交达到136亿元，同比增长44%，寿险首年期交下滑至848亿元，同比下降20%，导致个险渠道首年期交823亿元，同比下降17%，增速与上半年一致，银保渠道首年期交161亿元，同比增长2%，增速略高于上半年。因为个险的十年期以上首年期交保费为415亿元，同比下降26%，导致个险新业务价值下滑至429亿元，同比下降26%，年化新业务价值率同比下滑5.9个百分点至42.2%。个险人力约82万人，四季度人力环比下行16%，略高于三季度的15%，趋于平稳，同时全年个险人均新业务价值达到5.2万元，处于近年来高点，对个险渠道的人力规模和质量有支撑。同时，退保率趋于稳定，14个月退保率80.5%，环比下滑0.7%，26个月退保率81.1%，环比下滑0.5%，环比下滑幅度有大幅改善。投资业务：下半年组合结构继续调整，债券占比提升显著，权益占比下滑，避险倾向明显。债券占比提升近6个百分点，环比多增3000亿元，权益规模稳定，占比下滑近2个百分点，股票环比减配350
