业绩增长符合预期，持续聚焦大品种战略

事件： 2022年3月26日公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入146.03亿元，同比增长13.86%，其中医药工业收入实现88.76亿元，同比增长15.99%，医药商业收入实现82.41亿元，同比增长12.64%；实现归母净利润12.27亿元，同比增长19.00%。2021Q4单季度公司实现营业收入39.20亿元，同比增长3.90%；实现归母净利润3.07亿元，同比下滑2.86%。 点评： 深入贯彻大品种战略，持续加强精准营销 公司深入贯彻大品种战略，合理优化资源配置，通过对市场的管控，全面推进不饱和营销。以大品种为主，发展品种为辅，共同支撑市场，实施“一区一策、一品一策”，提高终端销售占比。2021年公司前五大类产品实现收入41.16亿元，同比增长15.41%，其中心脑血管类产品实现收入36.29亿元，同比增长20.80%；补益类产品实现收入14.56亿元，同比下滑2.6%； 清热类产品实现收入5.24亿元，同比增长0.48%；妇科类产品实现收入3.80亿元，同比增长23.83%。 聚焦研发创新，贯彻精品战略 2021年公司聚焦生产经营、质量提出的实际需求，围绕创新产品开发、名优品种培育、生产和质量攻关、溯源体系建设、关键技术储备、炮制技术的传承发展等方面开展研究工作。2021年公司研发投入1.76亿元，同比增长27.38%，形成16个重点品种总体方案，启动同仁牛黄清心丸、巴戟天寡糖胶囊等14个品种研究工作，同时深化与外部科研机构合作，促进科研成果转化。 持续推动运营质量提升，医药商业板块稳定发力 2021年同仁堂商业下属门店新增42家，开店速度有所提升，截止至2021年底共计拥有920家门店，其中有699家取得“医疗保险定点零售药店”资格，有560家设立了中医医疗诊所。公司继续推动运营质量的提升，通过精细化管理规范宣传推广形式，广告及推广类业务经费为1.41亿元，同比增长29.51%。 盈利预测与评级 公司深入贯彻大品种战略，业绩有望维持稳健增长。根据公司2021年年报业绩情况，2022-2023年净利润预测由14.63/17.37亿元上调至14.68/17.55亿元，2024年净利润预测为20.60亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，原材料与质量标准风险，市场风险 财务数据和估值