研报总结：TME（美国TME）2022年的挑战TME 21 年第 4 季度业绩好于预期，营收/利润同比 -8.7%/-36%，高于市场预期 0%/30%。展望未来，鉴于订阅量减速、广告和直播具有挑战性，我们对其 FY22E 的收入增长（预测同比 -5%）保持谨慎。管理。 22 财年每季度的指导子系统净增加量为 3.5-400 万（与 2020 财年相比）21 财年 4-5 百万）。加上软广告（个位数增长），我们预测在线音乐收入同比增长 12%。社交娱乐将面临来自竞争和宏观环境的持续压力，我们估计同比增长 -15%。我们期待 adj。 22 财年 NPM 稳定在 14%，其中严格的运营支出以抵消较低的毛利率。我们将 FY22-23E rev 下调 6%，但调整后的收益下调 2%/-1%。维持持有，目标价下调 5.5 美元（14.5 倍 22E P/E）。
