2H21 结果在线；高端化进展顺利；

华润啤酒发布了2H21的业绩，净利润为2.96亿元，与公司的盈利预警一致。全年净利润将在4.4-47亿元人民币之间，原因是土地交易非经常性收益、GPM扩大、管理费用降低和销售费用增加。剔除所有非核心项目，全年业绩是由经常性息税前利润增长22%推动的。运营效率的提高主要归功于运营支出比率降低了2.5%。2H21出货量为470万千升，同比下降6.8%，尽管有所下降，但优质化趋势稳健，优质出货量增长28%至187万千升。管理层表示，尽管大流行，他们不会调整全年和长期目标。高端化仍将是公司的重点，喜力将成为推动其次高端业务增长的核心品牌。公司将不断丰富其优质产品组合与其他产品/品牌。我们维持对2022年LSD出货量增长的预测，加上5%的价格上涨，预计将从2Q22开始，在旺季开始之前开始。我们的目标价基于29.0倍22年末EV/EBITDA，代表3年平均值。