2021年年度报告点评：CXO龙头交出靓丽答卷，强劲增长态势持续

研究助理：叶小桃 事件概述 公司发布2021年年度报告：2021年，公司实现收入229.02亿元，同比增长38.5%；实现归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%；实现扣非归母净利润40.64亿元，同比增长70.38%。 依托于CRDMO/CTDMO商业模式，收入加速增长分业务板块来看，五大业务板块齐头并进。 1）化学业务（WuXi Chemistry）：2021年强劲增长近47%，2022年增速较2021年有望翻倍 2021年实现收入140.87亿元，同比增长约46.93%。其中，小分子药物发现服务实现收入61.7亿元，同比增长43.24%，工艺研发和生产（CDMO）服务实现收入79.2亿元，同比增长49.94%。展望2022年，该板块API生产服务需求强劲，公司预计比2021年增速翻番。 2）测试业务（WuXi Testing）：2021年强劲增长38%，2022年有望延续近几年的增长趋势 2021年实现收入45.51亿元，同比增长约38.03%。其中，实验室分析及测试服务实现收入30.5亿元，同比增长约38.93%，去年受美国疫情影响美国的医疗器械检测板块略有下降，去除医疗器械检测外剩余药物分析和测试服务增长52%，临床CRO及SMO实现收入14.8亿元，同比增长约36.20%。展望2022年，将延续增长趋势，实验室测试服务持续高增长，临床前业务向临床CRO导流加强。 3）生物学业务（WuXi Biology）：2021年增长30%，2022年将延续近几年的增长趋势 2021年实现收入19.85亿元，同比增长约30.05%，新能力新技术相关收入持续增长。 4）细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXi ATU）：2022年将是转折之年，目标增速快于行业 2021年实现收入10.26亿元，同比下降约2.79%。其中，中国区细胞及基因疗法CTDMO增长迅速，同比增长约87%，部分缓解了美国区业务受到部分客户上市申请递交延迟所带来的下降的冲击。上海临港新建15300平方米的工艺研发和商业化生产中和美国费城扩建的13000平方米基地相继于2021年下半年投入使用，产能快速扩张。 5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：2022年业务将迭代升级，收入预计略有下降 2021年实现收入12.51亿元，同比增长约17.47%。国内新药事业部在2022年将进行迭代升级满足客户对国内新药研发服务的要求，为客户研发出更好的产品，客户推进临床试验动力更强，加速药物获批。 净利润实现超优表现，加速资本开支指引公司高速发展 2021年公司净利润率达到22%（+4pct）,扣非净利润率为18%（+4pct），主要得益于通过不断优化经营效率，令产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现。2022年公司加持续加大资本开支力度，预计资本开支90-100亿人民币，同时推进国内研发生产设施的建设以及国际化布局。 投资建议：公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化CRDMO+CTDMO业务模式，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，不断扩大服务。短期化学药+检测+生物学维持高增长态势，中长期细胞基因治疗和DDSU业务或将迎来兑现期，预计2022-2024年归母净利润分别是86.8、105.1及133.3亿元，同比增长70%、21%及27%，维持“推荐”评级。 风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）