2021年年报点评：技术及经验优势保障拿单能力，欧洲海缆市场持续突破

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入79.32亿元，同比增长57%，实现归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%；2021Q4实现营业收入21.59亿元，同比增长41.10%，实现归母净利润2.27亿元，同比下降17.03%；拟每股派发现金红利0.35元（含税）。 海缆及海工业务维持高速发展，抢装后海缆业务毛利率有所下降但仍处相对高位。公司三大业务板块在2021年均保持了良好的发展势头，陆缆系统营业收入同比+46.02%至38.41亿元，毛利率小幅下滑2.6个pct至9.49%；海缆系统营业收入同比+50.21%至32.73亿元，毛利率下滑9.82个pct至43.90%，但仍处于40%以上的高位；海洋工程营业收入同比+253.53%至8.09亿元，毛利率增加1.59个pct至25.14%。 海风风机招标价格持续走低，“十四五”期间海风装机规模有望超出预期。近期我国海风招标价格持续下探，在大型化和国产替代背景下风机成本持续下降，海风抢装潮过后安装成本也将逐步回归理性，海风平价进程有望加速；另一方面，“碳中和”背景下沿海各省均加大对海风的开发支持力度，根据我们统计“十四五”各省规划海风新增装机总规模近60GW；未来若国家层面持续加大对于国管海域项目的开发和审批力度，我们认为“十四五”期间我国海上风电新增装机规模有望超出预期。 公司技术、经验、产品优势明显，持续拿单保障长期发展。在领先的技术实力、优异的过往业绩经验以及差异化的产品优势加持下，公司近两个月在国内先后中标明阳阳江青州四（中标金额13.9亿元）、中广核香山涂茨（中标金额2.4亿元）、粤电阳江青州一二（中标金额约17亿元）等三个项目，更是与Boskalis公司联合成功中标TenneT的HKWB欧洲海上风电总包项目（中标金额约5.3亿元），进一步打开欧洲高压海缆市场。公司维持了较强的拿单态势，未来也将为业绩的快速增长提供有力保障。 维持“买入”评级。根据公司海缆产能扩张规划以及对海风装机规模的判断，我们预计公司22-24年实现归母净利润13.54/18.50/22.18亿元，对应EPS1.97/2.69/3.23元，当前股价对应22-24年PE为30/22/18倍。未来超高压交流电缆（330kV及以上）、柔直电缆以及相应产品的应用规模及敷设难度将持续增加，公司具备行业领先的技术实力并拥有类似产品的制造及应用经验，有望凭借差异化产品保障市场份额并获取超额利润，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，产能释放不及预期，政策导致海上风电投资放缓。 公司盈利预测与估值简表