2021年业绩公告点评：短期业绩承压，新车型值得期待

事件： 公司发布2021年业绩公告：实现营业收入1020.15亿元，同比增长10.44%； 归母净利润48.47亿元，同比下降12.40%。 点评： 销量、营收双增，ASP增幅亮眼。（1）2021年虽受疫情以及缺芯的影响，公司销量、营收依旧维持了同比增长。2021年公司全年销量为132.8万台，同比增长1%；连续5年蝉联中国自主品牌销量冠军，市占率提升至6.4%。 主营业务收入1016.11亿元，同比增长10.31%；营业总收入1020.15亿元，同比增长10.44%。（2）公司营收增幅大于销量增幅，系因单车平均销售收入的增加。整体的ASP从8.04万元提升至8.77万元，同比增加9.0%；其中领克品牌的ASP由12.74万元提升到13.03万元，同比增加2.3%。 毛利率提升，归母净利润同比下滑。（1）21年销售毛利率为17.14%，同比增加1.14pct。毛利率的提升，系因公司进入“4.0时代”，新车型陆续推出上市带来了产品结构改善和盈利能力的提升。（2）21年销售净利率为4.27%，同比下降1.76pct；21年归母净利润48.47亿元，同比下降12.40%。 归母净利润和销售净利率的下降主要是受到芯片短缺、原材料涨价、研发支出上升等多重因素影响。 高端化、电动化、智能化齐头并进。（1）21年“中国星”高端系列产品全年销售超过20万台，占吉利品牌销量18.3%；高端智能电动品牌极氪的首款车型001，上市以来交付超6000辆；领克品牌全年销量22.1万台，同比增长25.7%，净利润7亿，同比增长36.9%。（2）21年新能源汽车销量占比达到6.2%，同比增长177.3%；发布雷神超级混动系统，雷神智擎HiX热效率达43.32%，节油率超40%。（3）推出第二代电子电气架构和银河操作系统，助力公司产品智能升级。 22年目标销量165万辆，多款新车型值得期待。公司22年全年销量目标为165万辆，同比增加24%。公司将推进吉利4.0时代全面架构造车的效率，推出多款新车型。将基于雷神混动系统推出五款雷神超级电混车型、三款雷神油电混动车型、一款纯电混动车型，开启雷神混动时代。此外极氪品牌将推出全新豪华智能纯电MPV，吉利品牌将推出两款全新SUV，几何品牌将推出全新纯电SUV。其中8款以上车型搭载GEEA2.0电子电气架构，智能化水平全面提升。 投资建议：吉利汽车作为具有扩张力的自主龙头车企，具备全球竞争的实力。公司进入“4.0时代”之后，新车型陆续推出，产品结构不断优化。中国星系列、领克、极氪等高端产品表现亮眼，搭载雷神混动系统的车型推出上市后，将进一步丰富公司的产品线，提升公司的竞争力。我们长期看好吉利汽车在智能电动领域的发展，考虑到疫情等因素的影响，我们预计公司2022、2023年的净利润为81、90亿元，EPS为0.81、0.90元/股，对应12.0、10.8倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复不及预期、新车型推广及销售不及预期、公司智能电动化转型不及预期 图1：公司营业收入及增速 图2：公司净利润及增速 图3：公司销售毛利率及销售净利率