公司点评：全年业绩靓丽，未来增长动力十足

公司基本情况(人民币) 事件 3月23日，药明康德发布2021年年报，2021年公司实现收入229亿元，同比增长38.5%；扣非后归母净利润实现40.6亿元，同比增长70.4%；经调整Non-IFRS净利润为51.3亿元，同比增41.1%，收入和利润端保持强劲增长。 简评 WuXiChemistry实现超预期增长。2021年实现收入140.9亿元，同比增长46.9%，经调整Non-IFRS毛利为57.5亿元，同比增长40.8%。此外，公司预计22年增速较21年有望翻倍。1）小分子药物发现业务（R）实现收入61.7亿元，同比增长43.2%，并完成31万个化合物合成；2）后端工艺研发和生产业务（D&M）实现收入79.2亿元，同比增长49.9%，CDMO分子管线增加14个商业化项目，管线内共有1666个分子。3）公司同时加大产能扩张，常州二期、泰兴和无锡均有新产能投产。 WuXi Testing增长强劲，WuXi ATU进入2022转折之年。WuXi Testing实现收入45.3亿元，同比增长38.0%，增长强劲；WuXi ATU 2021年实现收入10.3亿元，同比下降2.8%，其中，中国业务收入同比增长87%，部分缓解了美国业务下降带来的冲击，预计2022年开始进入加速上升周期。 WuXiBiology和WuXi DDSU增长稳健。2021年分别实现收入19.9和12.5亿元，同比增长30.0%和17.5%。WuXi Biology未来将继续保持强劲增长趋势，WuXi DDSU业务将于2022年迭代升级，收入预计略有下降。 行业景气度高+在手订单丰富，未来发展动力十足。药明康德作为具备国际竞争力的CXO板块的平台型龙头企业，具备独特的一体化CRDMO业务模式，新签及在手订单饱满，成长确定性强，看好公司未来的发展潜力。 盈利预测与投资建议 我们预计2022-2024年归母净利润为80.19/93.41/118.11亿元，对应PE分别为35/30/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。