区域深耕服务中原，“建业+”GMV提升迅速

事件：公司发布2021年度业绩报告，归母净利润增长超45% 1）2022年3月16日，公司发布2021年业绩报告。报告期内，实现营业收入约36亿元，同比增长35.6%；毛利率32.9%，同比提升0.5个pct.，实现归母净利润约6.2亿元，同比增长45.2%；年内每股盈利为0.49元；期末每股股息为33.7港仙。 点评：区域深耕服务中原，“建业+”GMV提升迅速，派息比率大幅提升 1）区域深耕服务中原，经营规模稳步提升：截至2021年末，公司在管建筑面积约1.4亿平方米，同比增长约36%（其中第三方在管建筑面积超过7300万平方米，占比约为54%）；合约建筑面积约2.4亿平方米，同比增长约27%（其中第三方合约面积超过9000万平方米，占比约为39%）；合管比约为1.7。 2）消费平台“建业+”GMV提升迅速：截至2021年末，“建业+”平台累计注册用户约583万人，同比增长约58%；2021年平台商品交易总额（GMV）约15.5亿元，同比增长98.7%；月活用户平均数约为166万人（对比2020年同口径数据约为110万人）；公司通过关联方建业集团深耕其在河南省的知名度和美誉度，逐步形成“建业+”本地生活商业模式。 3）稳步拓展战略发展半径，服务大中原：建业集团深耕河南近30年，连续14年获得“中国中部房地产公司品牌价值TOP10”第一名，2019年即实现全省122个县级以上城市全覆盖；2020年起随着综合实力和品牌力提升，公司将战略发展半径扩大至500公里，走出河南，服务大中原，深度参与中部新型城镇化建设。 4）在手现金充沛，分红派息慷慨：截至2021年末，公司在手现金近23亿元，为后续各项业务发展奠定坚实基础；大幅提升派息比率，拟向股东派发2021年股息合计约5亿元人民币（期末每股33.7港仙，截至2021年6月30日已派发中期股息每股14.5港仙），股息分派比例超过80%。 盈利预测、估值与评级：公司区域深耕优势明显，稳步外拓扩大规模，但河南省2021年的水灾冲击和疫情反复等不可抗力或对公司短期经营造成一定影响，我们下调公司2022-23年归母净利润预测至8.17亿元（下调5.5%）、9.97亿元（下调17.7%），新增2024年归母净利润预测为11.99亿元。当前股价对应2022-24年的PE估值为5.4倍、4.4倍、3.7倍，公司的估值和分红比率在行业中具备较强吸引力，但不可抗力冲击或对公司经营造成影响，下调至“增持”评级。 风险提示：建业集团关联方依赖风险；生活服务平台的用户外拓质量风险；通胀预期下人工成本快速上升风险；外拓中原区域或不及预期的风险。 公司盈利预测与估值简表