氢能源行业点评：氢能产业发展中长期规划将落地，方向明确、设备先行

事件：国家发改委官网披露，将于2022年3月23日召开新闻发布会，介绍氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）的有关情况。 氢能源发展市场空间广阔，产业政策持续落地催化。根据中国氢能联盟的预测，到2030年，中国氢气需求量将达到3500万吨，在终端能源体系中占比为5%；到2050年，需求量将达到6000万吨（相当于2020年的292.68%），在终端能源体系中占比为10%，可减排约7亿吨二氧化碳，产业链产值达到12万亿元/年，其中，交通运输领域用氢2458万吨，约占该领域用能的19%，相当于减少8357万吨原油或者1000亿立方米天然气；工业领域用氢3370万吨、建筑及其他领域用氢110万吨，相当于减少1.7亿吨标煤。全国加氢站达到10000座以上，燃料电池车产量达到500万辆/年，固定式发电装置2万台套/年，燃料电池系统产能550万台套/年。政策层面利好不断落地（具体请见正文）。 压缩设备龙头冰轮环境提前布局，燃料电池空压机和氢气循环泵已获认证。2019年6月，冰轮环境公告全资设立山东冰轮海卓氢能技术研究院有限公司，开展氢能产业重大装备及共性关键技术研究；2021年6月，公司公告，喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池空气压缩机、燃料电池氢气循环泵、高压加氢压缩机产品通过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定。此前公司研发的氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机被国家能源局遴选为第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目。我们引用中国氢能联盟对燃料电池产业总体目标的测算，2025、2035年燃料电池车产量分别为5、130万辆，假设单车平均功率分别为80、100kW，单位功率成本分别为3000、2000元/kW，根据北极星氢能网的数据，氧化剂供应子系统占比燃料电池系统成本为20%，其中空压机是主要部分，假设加上氢气循环系统合计占比成本为20%，则对应2025、2035年市场空间分别为24、520亿元。 政府和企业均明确规划加速发展加氢站，公司加氢压缩机订单落地可期。政府端，江苏、山东、上海、广东等省份和城市均出台政策，明确规划加速发展加氢站。企业端，中石化、中石油、国家能源集团等大型能源龙头均布局和推动加氢站建设。根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，国内建设一座日加氢能力500kg、加注压力为35MPa的加氢站需要投资1500万元，其中压缩机占比为30%，对应450万元，按照我们的测算，到2025、2035年分别建设加氢站200、1500座计算，对应压缩机市场空间分别为9.0、67.5亿元。目前，冰轮环境的喷油螺杆氢气输送压缩机、高压加氢压缩机产品通过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定，产品整体性能达到国际先进水平，因此，在加氢站快速发展的趋势下，公司的加氢压缩机业务订单落地可期。 标的层面：龙头企业【冰轮环境】有望充分受益，建议关注产业链标的【雪人股份】、【京城股份】。推荐设备龙头【冰轮环境】，我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.46、0.59、0.73元，对应PE分别为28、21、17倍，维持公司“买入”评级。建议关注雪人股份、京城股份等。 风险提示：原材料价格、行业竞争加剧、冷链物流行业发展不达预期等。 1）国家发改委官网披露，将于2022年3月23日召开新闻发布会，介绍氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）的有关情况。 2）2022年3月21日，上海市政府召开党组会议、常务会议，原则同意《上海市氢能产业发展中长期规划（2022—2035年）》。 3）2021年12月，广东省发改委发布《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（2021-2025年）》（征求意见稿）。 4）2021年7月19日，河北省发改委印发《河北省氢能产业发展“十四五”规划》。 5）2021年7月16日，国资委秘书长彭华岗介绍，超过三分之一的中央企业已经在制定包括制氢、储氢、加氢、用氢等全产业链布局，取得了一批技术研发和示范应用成果 氢能源发展市场空间广阔，产业政策持续落地催化 根据中国氢能联盟的预测，到2030年，中国氢气需求量将达到3500万吨，在终端能源体系中占比为5%；到2050年，需求量将达到6000万吨（相当于2020年的292.68%），在终端能源体系中占比为10%，可减排约7亿吨二氧化碳，产业链产值达到12万亿元/年，其中，交通运输领域用氢2458万吨，约占该领域用能的19%，相当于减少8357万吨原油或者1000亿立方米天然气；工业领域用氢3370万吨、建筑及其他领域用氢110万吨，相当于减少1.7亿吨标煤。全国加氢站达到10000座以上，燃料电池车产量达到500万辆/年，固定式发电装置2万台套/年，燃料电池系统产能550万台套/年。政策层面： 1）国家发改委官网披露，将于2022年3月23日召开新闻发布会，介绍氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）的有关情况。 2）2022年3月21日，上海市政府召开党组会议、常务会议，原则同意《上海市氢能产业发展中长期规划（2022—2035年）》。 3）2021年12月，广东省发改委发布《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（2021-2025年）》（征求意见稿）。 4）2021年7月19日，河北省发改委印发《河北省氢能产业发展“十四五”规划》。 5）2021年7月16日，国资委秘书长彭华岗介绍，超过三分之一的中央企业已经在制定包括制氢、储氢、加氢、用氢等全产业链布局，取得了一批技术研发和示范应用成果 二、压缩设备龙头冰轮环境提前布局，燃料电池空压机和氢气循环 泵已获认证 2019年6月，冰轮环境公告全资设立山东冰轮海卓氢能技术研究院有限公司，立足于公司冷热一体化系统研发及制造优势，联合多家在氢能产业技术研究方面有突出优势的高校和科研院所，开展氢能产业重大装备及共性关键技术研究，孵化氢能科技成果产业化应用。2021年6月，公司公告，联合中科院物化所、西安交大、烟台东德实业研制的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池空气压缩机、燃料电池氢气循环泵、高压加氢压缩机产品通过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定。鉴定意见为，公司研发的喷油螺杆氢气输送压缩机、燃料电池氢气循环泵，填补了国内空白，产品整体性能达到国际先进水平；研发的燃料电池空气压缩机的主要性能指标、高压加氢压缩机的整体性能达到国际先进水平。此前公司研发的氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机被国家能源局遴选为第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目。 我们引用中国氢能联盟对燃料电池产业总体目标的测算，2025、2035年燃料电池车产量分别为5、130万辆，假设单车平均功率分别为80、100kW，单位功率成本分别为3000、2000元/kW，根据北极星氢能网的数据，氧化剂供应子系统占比燃料电池系统成本为20%，其中空压机是主要部分，假设加上氢气循环系统合计占比成本为20%，则对应2025、2035年市场空间分别为24、520亿元。 三、政府和企业均明确规划加速发展加氢站，公司加氢压缩机订单 落地可期 政府端，江苏、山东、上海、广东等省份和城市均出台政策，明确规划加速发展加氢站。1）2019年8月，江苏省发布《江苏省氢燃料汽车行动规划》，至2025年，基本建立完整的氢燃料电池汽车产业体系，力争全省整车产量突破1万辆，建设加氢站50座以上。2）2020年7月，山东省发布《山东省氢能产业中长期发展规划（2020-2030年）》，2023年到2025年，累计推广燃料电池汽车10000辆，累计建成加氢站100座。 3）2020年11月，上海市印发了《上海市燃料电池汽车产业创新发展实施计划》，到2023年，规划加氢站接近100座并建成运行超过30座、形成产出规模约1000亿元、推广燃料电池汽车接近10000辆。4）广东省日前公布的2021年重点建设项目计划中，涉及氢 3/5 能产业的5个项目合计投资超600亿元，省内包括佛山、广州、深圳、茂名等多个城市均已制定出台了氢能规划。 企业端，中石化、中石油、国家能源集团等大型能源龙头均布局和推动加氢站建设。 1）中国石化规划，到2025年，利用原有3万座加油站、870座加气站的布局优势，建设1000座加氢站或油氢合建站，5000座充换电站，7000座分布式光伏发电站点，致力于打造成为中国第一氢能公司。截至2021年5月，中国石化已在广东、上海、浙江、广西、贵州等13个省市建成投运20个加氢站。2）2021年2月，中国石油合资建设的太子城服务区加氢站正式投入使用，年内还有3座加氢站（崇礼北油氢合建站、福田加氢站、北京金龙油氢合建站）投运，未来中国石油还将在全国范围投运50座加氢站。 3）2019年11月，国家能源集团旗下首个加氢站——如皋加氢站国内首台70MPa加氢机调试成功，该站设计日加氢能力1000Kg，固定储氢能力600Kg，是国内加氢能力最大的加氢站；全天候24小时持续运营，能有效满足各类氢燃料电池车的快速连续加氢需求。 根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，国内建设一座日加氢能力500kg、加注压力为35MPa的加氢站需要投资1500万元，其中压缩机占比为30%，对应450万元，按照我们的测算，到2025、2035年分别建设加氢站200、1500座计算，对应压缩机市场空间分别为9.0、67.5亿元。目前，冰轮环境的喷油螺杆氢气输送压缩机、高压加氢压缩机产品通过了中国通用机械工业协会的科学技术成果鉴定，产品整体性能达到国际先进水平，因此，在加氢站快速发展的趋势下，公司的加氢压缩机业务订单落地可期 标的层面：龙头企业【冰轮环境】有望充分受益，建议关注产业链 标的【雪人股份】、【京城股份】 首推设备龙头【冰轮环境】，我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.46、0.59、0.73元，对应PE分别为27、21、17倍，维持公司“买入”评级。建议关注【雪人股份】、【京城股份】、【东华能源】等。 风险提示 氢能源行业发展不达预期，竞争加剧使得公司燃料电池空压机业务毛利率下降，加氢站推行进度不达预期，公司在手订单执行进度不达预期