“一五”计划圆满落幕，“二五”计划扬帆起航

1. 2021年，公司实现归母净利润60.07亿元，同比增长262% 公司2021年实现营业收入285.57亿元，同比增长165%；实现归母净利润60.07亿元，同比增长262%。 2.“一五”计划圆满落幕，“二五”计划扬帆起航 2017年，公司制定“双五计划”，明确卫星化学坚持以轻质化原料为核心，打造低碳化学新材料科技公司的发展目标。 公司C3产业链高度一体化：2021年，公司总共拥有66万吨丙烯酸与75万吨丙烯酸酯。“二五”计划中，除了18万吨的丙烯酸与30万吨的丙烯酸酯之外，公司将配套80万吨的PDH与80万吨的丁辛醇，进一步完善自身产业链配套，增强成本优势。同时，公司SAP产品实现国产替代，成为国内外知名品牌的供应商。 公司C2产业链具有多重优势：公司乙烷裂解项目于2021年上半年投产。 乙烷裂解路线有着多重优势：1）成本优势强，盈利能力高；2）乙烷资源获取有壁垒，路线难复制；3）碳排放优势明显等。公司乙烷裂解二期项目预计于今年6月份试生产，包括40万吨聚乙烯、73万吨环氧乙烷、60万吨苯乙烯。 绿色产业园项目：一期项目中10万吨乙醇胺与40万吨聚苯乙烯预计2022年三季度建成试生产，15万吨电池级碳酸酯预计2022年四季度建成试生产。绿色产业园项目后续规划，包括10万吨乙醇胺、40万吨聚苯乙烯、10万吨α-烯烃与60万吨的碳酸酯系列产品，预计在2027年12月全部建成投产，计划在公司第二个五年计划内扩大新能源、新材料、功能化学品的新产品体系。 3.油价位居高位，提高乙烷裂解路线竞争能力 乙烷裂解路线跟石脑油与MTO路线相比有着成本优势，2015~2021年期间，乙烷裂解路线、石脑油路线与MTO路线的平均成本分别为3144元/吨、5736元/吨与6480元/吨。截至2022年3月18日，乙烷裂解路线、石脑油路线与MTO路线的盈利能力分别为3446元/吨、-1686元/吨与410.67元/吨。 4.盈利预测与观点 维持公司2022年/2023年归母净利润83.34亿/107.17亿。维持“买入”评级。 风险提示：丙烷价格上涨带来C3产业链收入低于预期的风险；公司投产进度慢于预期的风险；部分产品未来价格下跌的风险。 财务数据和估值