2021年年度报告点评：产品价格大涨公司业绩亮眼，一体化布局巩固龙头地位

事件1：3月21日晚，公司发布2021年年报。报告期内，公司实现营收110.91亿元，同比增长169.26%；实现归母净利润22.08亿元，同比增长314.42%，实现扣非后归母净利润21.69亿元，同比增长310.55%。2021Q4公司实现营收44.68亿元，同比增长213.86%，环比增长52.81%；实现归母净利润6.55亿元，同比增长4416%，环比减少15.1%。 事件2：3月10日，公司发布2022年1至2月主要经营数据公告。2022年1-2月，公司实现营业收入33亿元左右，同比增长260%左右；实现归属于上市公司股东的净利润8.6亿元左右，同比增长470%左右。 锂电池各产品价量齐升，公司业绩表现佳：2021年公司锂离子电池材料业务在销量和利润上实现了较大幅度的增长。2021年公司锂电材料业务营收达97.33亿元，同比大增265.92%。2022年1-2月，公司主要产品仍旧保持产销两旺，新建产能爬坡顺利，主要原料自产率稳步提升。公司2021年全年共交付电解液超14.4万吨，同比增长超过97.3%，2021-2022年2月电解液价格高位增长。据百川盈孚数据，2021年电解液市场均价高达8.23万元/吨，同比增长189.16%。2021年Q4均价升至11.35万元/吨，同比增长180.09%，环比增长20.48%。2022年1-2月均价进一步升至12万元/吨，同比增长181.90%，环比增长2.06%。电解液量价齐升，为公司带来了显著的业绩增量。受益于下游新能源汽车领域的高景气，短期内锂电上游材料仍将处于供不应求的态势，电解液价格仍有望维持高位，叠加公司经营状况良好，新产品开发和产能提升的步履不停，未来发展势头仍旧强劲。 锂电池一体化产业链布局持续推进，龙头地位稳固：公司锂电池电解液及溶质液体六氟、添加剂等锂电池电解液核心原材料的产业链布局完整，一体化构筑成本壁垒，产能规模处于行业领先地位。2021年以来，公司已规划了70万吨/年电解液产能。 公司现有折固六氟产能3.2万吨/年，规划及在建的液体六氟产能44万吨/年，在未来两年内逐步投产。添加剂方面，公司现有LiFSI产能2300吨/年，年产4000吨LiFSI装置目前已达到稳定生产状态，未来3年的产能规划超过6万吨。公司在浙江天硕还有1000吨/年的VC产能，规划建设2万吨/年VC产能。 磷酸铁产能扩张迅速，有望成为公司新的业绩增长点。磷酸铁锂动力电池凭借新能源汽车行业的高景气以及其安全性高、成本低的优良特性重获市场青睐，装机量逐步提高，磷酸铁锂的需求随之快速增加，由此传导至其核心生产原料磷酸铁。公司紧抓这一行业趋势，现有3万吨/年电池级磷酸铁产能布局，规划建设30万吨/年磷酸铁产能，现已完成前期备案/环评等相关安环工作，一期10万吨/年产能已处于施工状态。公司现有5000吨/年磷酸铁锂产能，年产2.5万吨磷酸铁锂正极材料项目正在建设中。磷酸铁产能的大幅扩张不仅保障了原材料供应，进一步完善了正极材料的产业链布局，而且有望为公司贡献较好的业绩增量。 盈利预测、估值与评级：公司主营产品价格持续上涨，助力公司业绩大增。故我们上调公司2022-2023年的盈利预测，新增2024年的盈利预测。预计2022-2024年的归母净利润分别为46.30（上调14.8%）/54.64（上调2.9%）/63.07亿元。公司作为电解液行业龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设风险，产品价格下滑风险，下游需求不及预期风险。 表1：公司盈利预测与估值简表