家电行业W11周观点：2月空调出货稳健，社零恢复好于预期

主要观点 本周家电板块周涨幅-1.8%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-2.0%/-1.8%/-1.0%/+0.2%，板块前期超跌本周有所回调。原材料价格有所回落，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别+1.0%、-2.6%、-0.2%、-4.4%。 社零恢复好于预期 ， 家电社零增速居前。1-2月家电社零同比增速为12.7%， 增速环比提振明显 。1-2月社零总额7.44万亿元 ，同比增长6.7%，增速环比提升5pct，总体恢复好于预期。其中，家电类社零总额1321亿元，同比增长12.7%，增速环比提升18.7pct。 空调出货较为稳健，海尔空调外销亮眼。1-2月空调销售基本与去年持平，外销高基数下表现仍优于内销。由于春节假期因素的扰动，综合看1-2月数据空调销售量增长1%，其中内销下降4%，出口增长5%，目前出口数据好于预期。海尔以自主品牌出海，目前外销形势相对较好。分品牌来看，1-2月内销方面美的空调销量基本持平，海尔实现5%的正增长，美的、海尔市占率分别提升1.7、1.0pct至38.2%、11.2%。外销方面格力、海尔增速较高分别为18%、47%，市占率分别提升1.9、2.3pct至16.1%、8.1%。 投资建议 2022年面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。重点推荐精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。厨房小家电长期成长空间充足，新宝股份内销持续推新、扩品类带动收入增长，海运缓解后海外订单需求有望释放，建议重点关注。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.2月空调出货稳健，社零恢复好于预期 1.1.社零恢复好于预期，家电社零增速居前 社零恢复好于预期，1-2月家电社零同比增速居前为12.7%，增速环比提振明显。1-2月社零总额7.44万亿元，同比增长6.7%，增速环比提升5pct，总体恢复好于预期。其中，家电类社零总额1321亿元，同比增长12.7%，增速环比提升18.7pct。 图表1：当月社会消费品零售总额及同比增速 图表2：当月家电零售总额及同比增速 1.2.空调出货较为稳健，海尔空调外销亮眼 1-2月空调销售基本与去年持平，外销高基数下表现仍优于内销。由于春节假期因素的扰动，综合看1-2月数据空调销售量增长1%，其中内销下降4%，出口增长5%，目前出口数据好于预期。总体销售基本与去年持平，较为稳健。 图表3：产业在线空调产销数据一览 图表4：产业在线空调分品牌内销数据一览 图表5：产业在线空调分品牌外销数据一览 海尔以自主品牌出海，目前外销形势相对较好。分品牌来看，1-2月内销方面美的空调销量基本持平，海尔实现5%的正增长，美的、海尔市占率分别提升 1.7、1.0pct至38.2%、11.2%。外销方面格力、海尔增速较高分别为18%、47%，市占率分别提升1.9、2.3pct至16.1%、8.1%。 图表6：空调月度内销量市占率 图表7：空调月度外销量市占率 2.各板块跟踪 本周家电板块周涨幅-1.8%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-2.0%/-1.8%/-1.0%/+0.2%，板块前期超跌本周有所回调。原材料价格有所回落，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别+1.0%、-2.6%、-0.2%、-4.4%。 图表8：家电指数周涨跌幅 图表9：家电指数年走势 图表10：家电重点公司估值 2.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 1-2月白电品类渠道表现仍存分化，线上表现优于线下。1-2月冰箱、空调、洗衣机线上销售额分别同比-1.4%、+28%、+5.4%，其中空调、洗衣机较12月实现正增长；线下销售额分别-18%、-7%、-19%，空调较12月降幅有明显收窄。均价方面，线下维持提价趋势，冰箱、空调、洗衣机均价分别+15%、+8%、+10%；线上空调提价较为明显为12%。 图表11：白电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■美的集团： 1）2月产业在线空调：内销+4%（行业+4%），外销+8%（行业+15.3%）。 2）3月15日，美的集团于海口投资成立电器销售公司。（来源：TechWeb） 3）美的工业技术将形成在新能源汽车部件领域全球六大研发中心和两大生产基地的战略布局。未来十年，美的集团将投入10亿美元用于技术攻关，致力成为新能源汽车系统级解决方案供应商。（来源：公司公告） ■海尔智家： 1）2月产业在线空调：内销+13%（行业+4%），外销+22%（行业+15.3%）。 2）3月15日，海尔智家与红星美凯龙联合开展的“舒适生活节”正式收尾，在为期15天的活动中实现了零售4.76亿、同比增幅332%的高业绩。（来源：飞象网） ■海信家电： 1）2月产业在线空调：内销+29%（行业+4%），外销+48%（行业+15.3%）。 2）3月12日，周厚健正式卸任海信集团控股有限公司董事长一职，副董事长林澜接任。（来源：腾讯网） ■格力电器： 格力光伏空调系统覆盖工厂、学校、商业办公、住宅等应用场景，目前已为超过30个国家和地区搭建了8000余套光伏空调系统，为客户提供系统的绿色能源服务。（来源：同花顺金融研究中心） ■海信视像： 即将发布激光电视新品75L5G，并于微博开启带话题售价竞猜活动，猜对的前3名，获得免费试用机会。（来源：官方微博） 图表12：海信激光电视新品75L5G 2.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 小家电承压有所放缓。1-2月电饭煲、电压力锅、豆浆机、料理机、养生壶、破壁机等多数品类线上虽维持负增长，但降幅在10%-20%区间，较12月有明显收窄。其中煎烤机线上销售额同比微降1%，摩飞品牌表现亮眼，销售额市占率同比+4pct。 图表13：小家电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■新宝股份： 1）新品：摩飞便携运动果汁杯MR9802，主打特色：搅拌/直饮双杯盖，首创果汁补水二合一，售价299元。（来源：天猫官方旗舰店） 2）奥维云网：2月线上摩飞电水壶销售额+981%，份额占比1.58%。 图表14：摩飞便携运动果汁杯MR9802 ■科沃斯： 奥维云网：截至22W11累计线上扫地机行业销售额-4%，科沃斯+一点品牌销售额份额42%，同比下滑1%左右。线上洗地机行业销售额+76%左右，添可品牌销售额同比增长约37%。 ■倍轻松： 1）3月14日发布公告，近日收到公司非独立董事刘伟先生的书面辞职报告。 （来源：公司公告） 2）公司在投资者互动平台表示，2B端业务的个别订单交付可能会因此略有延期，但不会对全年的经营造成实质影响。（来源：公司公告） ■石头科技： 1）奥维云网：截至22W11累计线上扫地机行业销售额-4%，石头品牌销售额份额20%（+9pct），同比增长78%。 2）新品发布：品牌在国内市场发布扫地机系列新品——G10S系列及T8系列产品，其中：G10S系列共G10S和G10S Pro两款新品，具体产品细节尚未公布，将于3月22日正式发布，目前尚处于预约阶段；T8系列：T8单机（2299元）吸力增加至4200Pa，水箱与尘盒二合一设计（两者容量均有所增加）；T8集尘款（2999元）自动集尘解放双手60天，性价比优势突出。（来源：天猫官方旗舰店） 2.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 1月受春节错配影响，集成灶线上销售额有所下滑，综合看1-2月数据，集成灶延续高增态势，线上、线下销售额分别同比+39%、+26%，其中线上增速较12月（+4%）有明显提升。市场份额持续向头部集中，线上亿田、火星人表现亮眼，1-2月销售额市占率分别为17%、24%，同比+11pct、+4pct。 图表15：厨电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■老板电器： 3.21即将开启老板天猫超级品牌日，购0.01元超级会员并于直播间购买主产品，可参与瓜分50万元厨电基金，目前月销1000+。（来源：淘宝官方旗舰店） ■火星人： 1）3.22天猫首发新品D30集成洗碗机：15套大容量；创新半区洗功能；7天长效鲜存功能，内腔定期自动开启热风环流烘干；远程IOT智能联网；电动排水新发明；售价13000+。（来源：官方微信公众号） 图表16：火星人D30新品集成洗碗机 2）二月奥维数据表现优异：单2月线下销量同比+418%，均价同比+3%；线上销量同比+286%，均价同比+19%。1-2月累计线下销量同比+63%，均价同比+10%；线上销量同比+42%，均价同比+17%。 ■亿田智能： 二月奥维数据表现优异：单2月线下销量同比+0%，均价同比+17%；线上销量同比+428%，均价同比+25%。1-2月累计线下销量同比+26%，均价同比+5%；线上销量同比+203%，均价同比+24%。 3.行业新闻 面板价格持续下滑，三星预计6月停止LCD面板生产。LCD面板在经历了2020年至2021年的价格大幅上涨后,进入2022年后价格迎来了持续回落。其中32英寸的面板相比去年一月，跌幅达到了64%。面对面板价格的持续下滑,三星将停产LCD面板的计划提前,预计在今年6月停止LCD面板的生产,从而转向高端QD量子点面板的生产,而LCD面板需求转为外部采购。虽然三星推迟LCD面板的生产,但对于整个产业来说不会有太多影响,京东方、华星光电等国内面板企业的崛起,完全弥补三星出现的需求空缺,并且在未来一段时间内持续双雄争霸的情况。而三星则会转向高端面板的研发和生产。（来源：第一家电网） RCEP生效，中国家电企业拓展亚太市场正逢其时。2022年1月1日，全球规模最大的自由贸易协定——《区域全面经济伙伴关系协定》(简称RCEP)正式生效。RCEP由东盟10国和中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰共15个国家正式签署，涵盖约35亿人口，GDP总和达到23万亿美元，约占全球总量的1/3。在对美国出口受挫的情况下，中国一方面积极推进对美国贸易进入第二阶段，另一方面正在加大与其他区域的贸易合作。此外，中国还在积极考虑加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》(简称CPTPP)，继续扩大区域合作范围至拉美市场。深化区域合作的春风已起，考虑到亚太市场开发仍有较大潜力，中国家电企业在亚太市场的发展也有望借RCEP的东风提速。（来源：中国家电网） 4.上游数据跟踪 4.1.原材料价格、海运走势 图表17：铜铝价格走势（美元