汽车行业周报：3月前2周累计批发环比+66%，看好自主崛起

每周复盘：本周涨跌幅排名第10，SW乘用车PE处于91%历史分位。 SW汽车下跌0.6%，跑赢大盘0.7pct。除SW乘用车外，SW汽车零部件、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车服务均呈下降形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第10名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史91%/90%分位，分位数环比上周+1pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史62%/48%分位，分位数环比上周+1pct/-4pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2022.03.12~2022.03.19，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度） 景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比上行；企业&渠道补库。乘联会口径，3月7-13日乘用车零售日均销量45,745辆，同比+3%，环比+75%；3月前两周累计乘用车零售日均销量41,767辆，同比-4%，环比+60%；3月7-13日批发日均销量50,987辆，同比-3%，环比+85%；3月前两周累计乘用车批发日均销量45,842辆，同比-11%，环比+66%。 狭义乘用车2月产量149.2万辆，同比+31.4%，环比-27.0%；批发销量145.5万辆，同比+26.9%，环比-32.6%。；2月行业交强险111.55万辆，同环比分别为-10.76％/-48.83％。库存：2月乘用车行业整体企业库存+3.7万辆，渠道库存+19.3万辆。 重点关注：原材料价格小幅下降。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（03.14-03.18）环比上周（03.07-03.11）乘用车总体原材料价格指数-2.57%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-2.43%/-2.16%/-5.38%/-3.75%/-2.27%。 投资建议：汽车板块回调已充分，坚定看好2022年汽车投资机会，建议超配！1）芯片Q2有望继续缓解+政策托底经济+刚性需求释放，国内乘用车交强险数据有望Q2同比实现持续转正，Q3转正幅度继续提升。 2）新能源汽车提价带来的需求观望市场反应已充分，Q2有望订单和交付恢复。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【理想汽车+比亚迪+小鹏汽车+长城汽车+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。 1.每周复盘 SW汽车下跌0.6%，跑赢大盘0.7pct。除SW乘用车外，SW汽车零部件、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车服务均呈下降形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第10名，排名靠前。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史91%/90%分位，分位数环比上周+1pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史62%/48%分位，分位数环比上周+1pct/-4pct。 1.1.涨跌幅：SW汽车下跌0.6%，跑赢大盘0.7pct。 SW汽车下跌0.6%，跑赢大盘0.7pct。除SW乘用车外，SW汽车零部件、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车服务均呈下降形态。SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别+0.2%/-3.3%/-1.5%/-0.8%/-1.3%。一个月以来，SW汽车板块下跌9.9%，跑输大盘3.8pct。2022年初至今，SW汽车板块下跌19.5%，跑输大盘6.3pct。 图2：汽车与汽车零部件主要板块一月变动 图1：汽车与汽车零部件主要板块一周变动（2022.03.12~2022.03.19） 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2022.01.01~2022.03.19） 申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第10名，排名靠前。年初至今汽车板块排名第24名，排名靠后。本周汽车相关概念指数除锂电池指数、新能源汽车指数外均呈下跌趋势，按涨幅排序依次为锂电池指数/新能源汽车指数/智能汽车指数/特斯拉指数/燃料电池指数，分别为+0.9%/+0.1%/-0.7%/-0.9%/-1.8%。 图5：SW一级行业2022年初至今涨跌幅 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2022.03.12~2022.03.19） 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为国机汽车（15.9%）、安凯客车（13.9%）、川环科技（10.5%）、金鸿顺（10.1%）、越博动力（8.5%）。跌幅前五分别为锋龙股份（-9.8%）、浙江仙通（-9.0%）、登云股份（-8.6%）、秦安股份（-7.4%）、湘油泵（-6.8%）。 图7：汽车板块周跌幅前十个股 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2022.03.12~2022.03.19） 1.2.估值：整体小幅下降 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史91%/90%分位，分位数环比上周+1pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史62%/48%分位，分位数环比上周+1pct/-4pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（历史 TTM ，整体法）为25.49倍（上周：25.55倍），是万得全A的1.75倍，SW汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）为23.93倍（上周：23.79倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为2.49倍（上周：2.53倍），是万得全A的1.38倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值为2.54倍（上周：2.62倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（历史 TTM ，整体法）分别为30.84倍（上周：30.98倍）、17.31倍（上周：17.91倍）和31.33倍（上周：32.43倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.74倍（上周：2.75倍）、1.53倍（上周：1.58倍）和1.30倍（上周：1.32倍）。 图8：整车各子版块PE（历史 TTM ，整体法） 图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 白色家电PE（历史 TTM ，整体法）为14.99倍，是乘用车的0.49倍，白酒PE（历史 TTM ，整体法）为38.97倍，是乘用车的1.26倍；白色家电PB（整体法，最新）为2.97倍，是乘用车的1.08倍，白酒PB（整体法，最新）为10.87倍，是乘用车的3.96倍。 计算机PE（历史 TTM ，整体法）为45.45倍，是汽车零部件的1.90倍，传媒PE（历史 TTM ，整体法）为21.11倍，是汽车零部件的0.88倍；计算机PB（整体法，最新）为4.05倍，是汽车零部件的1.59倍，传媒PB（整体法，最新）为2.27倍，是汽车零部件的0.89倍。 图10：乘用车PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 图12：汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 2.景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比上行 销量：3月7-13日乘用车零售日均销量45,745辆，同比+3%，环比+75%；3月前两周累计乘用车零售日均销量41,767辆，同比-4%，环比+60%；3月7-13日批发日均销量50,987辆，同比-3%，环比+85%；3月前两周累计乘用车批发日均销量45,842辆，同比-11%，环比+66%。狭义乘用车2月产量149.2万辆，同比+31.4%，环比-27.0%；批发销量145.5万辆，同比+26.9%，环比-32.6%。2月行业交强险111.55万辆，同环比分别为-10.76％/-48.83％。库存：2月乘用车行业整体企业库存+3.7万辆，渠道库存+19.3万辆。 2.1.销量：3月前两周批发销量环比+66%，零售销量环比+60% 乘联会周度数据口径：3月7-13日乘用车零售日均销量45,745辆，同比+3%，环比+75%；3月前两周累计乘用车零售日均销量41,767辆，同比-4%，环比+60%；3月7-13日批发日均销量50,987辆，同比-3%，环比+85%；3月前两周累计乘用车批发日均销量45,842辆，同比-11%，环比+66%。狭义乘用车2月产量149.2万辆，同比+31.4%，环比-27.0%；零售销量124.6万辆，同比+4.2%，环比-40.0%；批发销量145.5万辆，同比+26.9%，环比-32.6%。 表1：乘用车厂家3月周度零售数量（辆）和同比增速 表2：乘用车厂家3月周度批发数量（辆）和同比增速 2.2.库存：2月乘用车企业&渠道补库 2月乘用车行业整体企业库存+3.7万辆，渠道库存+19.3万辆。 图15：2022年2月传统乘用车渠道库存+19.3万辆 图14：2022年2月传统乘用车企业库存+3.7万辆 2.3.新车上市 3月12日-3月19日共上市20款新车（含改款），其中SUV发布9款，三厢车发布3款，皮卡发布3款，两厢车发布1款，MPV发布3款，掀背车、三厢车发布1款。 分别是捷达VS7、奔腾T55、阿斯顿·马丁DBX、威马EX5、Stelvio、ID.4 X、ID.6 X、坦克500、奔腾B70S、Giulia、驱逐舰05、奕炫、长安凯程F70、拓陆者新能源、征服者7、大众ID.3、威然、艾力绅、瑞风L6 MAX、奔腾B70。 表3：新车上市汇总 3.重点关注：原材料价格小幅下降 原材料价格小幅下降。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（03.14-03.18）环比上周（03.07-03.11）乘用车总体原材料价格指数-2.57%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-2.43%/-2.16%/-5.38%/-3.75%/-2.27%。 图16：乘用车原材料价格指数环比-2.57%（03.14-03.18） 图17：玻璃价格指数环比-2.43%（03.14-03.18） 图18：铝材价格指数环比-2.16%（03.14-03.18） 图19：塑料价格指数环比-5.38%（03.14-03.18） 图20：天胶价格指数环比-3.75%（03.14-03.18） 图21：钢材价格指数环比-2.27%（03.14-03.18） 表4：车企动态 表5：智能网联重点资讯 表6：上市公司重点公告 4.投资建议 汽车板块回调已充分，坚定看好2022年汽车投资机会，建议超配！1）芯片Q2有望继续缓解+政策托底经济+刚性需求释放，国内乘用车交强险数据有望Q2同比实现持续转正，Q3转正幅度继续提升。2）新能源汽车提价带来的需求观望市场反应已充分，Q2有望订单和交付恢复。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【理想汽车+小鹏汽车+长城汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 5.风险提示 芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响，可能会对市场下游终端销量产生不利影响。 乘用车价格战超出预期。乘用车市场竞争加剧，价格战超预期可能对企业利润造成不利影响。