汽车行业周报：12月前四周累计批发环比+15%，看好自主崛起

每周复盘：本周涨跌幅排名第26，SW乘用车PE处于97%历史分位。 SW汽车下跌1.1%，跑输大盘2.3pct。汽车子板块中SW乘用车、SW汽车零部件III、SW汽车销售均保持不变。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第26名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史97%/98%分位，分位数环比上周0pct/+1pct； SW零部件的PE/PB分别处于历史81%/83%分位，分位数环比上周-1pct/-3pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PE方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2021.12.27~2022.1.1，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2021年本年度） 景气跟踪：芯片短缺持续改善，产批零环比均上行；企业&渠道补库。 乘联会口径，12月20-26日乘用车零售日均销量82196辆，同比+6%，环比+26%；12月前四周累计乘用车零售日均销量59553辆，同比-5%，环比+24%；批发日均销量85125辆，同比+27%，环比+1%；12月前四周累计乘用车批发日均销量68132辆，同比+6%，环比+15%。狭义乘用车11月产量222.9万辆，同比-2.1%，环比+13.9%；零售销量181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%；批发销量215.0万辆，同比-5.1%，环比+8.9%。库存：11月传统车企业库存+7.9万辆，考虑出口影响后，渠道库存+28.3万辆。 重点关注：原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，12月第5周（12.27-12.31）环比上周（12.20-12.25）乘用车总体原材料价格指数-2.84%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-2.62%/+0.44%/+0.05%/+2.74%/-3.78%。 投资建议：依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。 1.每周复盘 SW汽车下跌1.1%，跑输大盘2.3pct。汽车子板块中SW乘用车、SW汽车零部件III、SW汽车销售均保持不变。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第26名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史97%/98%分位，分位数环比上周0pct/+1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史81%/83%分位，分位数环比上周-1pct/-3pct。 1.1.涨跌幅：SW汽车下跌1.1%，跑输大盘2.3pct SW汽车下跌1.1%，跑输大盘2.3pct。汽车子板块中SW乘用车、SW汽车零部件III、SW汽车销售均保持不变，SW商用载货车呈下降形态，SW商用载客车呈上升形态。SW乘用车/SW汽车零部件III/SW汽车销售/SW商用载货车/SW商用载客车分别0.0%/0.0%/0.0%/-0.7%/2.5%。一个月以来，SW汽车板块下跌5.0%，跑输大盘5.7pct。 年初至今，SW汽车板块上涨17.2%，跑赢大盘8.0pct。 图2：汽车与汽车零部件主要板块一月变动 图1：汽车与汽车零部件主要板块一周变动（2021.12.27~2022.1.1） 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2021.01.01~2022.01.01） 申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第26名，排名靠后。年初至今汽车板块排名第7名，排名靠前。本周汽车相关概念中除智能汽车指数外其余均呈上涨趋势，按涨幅排序依次为锂电池指数/新能源汽车指数/燃料电池指数/特斯拉指数/智能汽车指数，分别为+3.8%/+2.2%/+0.6%/+0.4%/-1.1%。 图5：SW一级行业年初至今涨跌幅 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2021.12.27~2022.01.01） 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为合力科技（18.2%）、众泰汽车（15.2%）、曙光股份（13.3%）、光启技术（12.6%）、浙江仙通（12.2%）。跌幅前五分别为龙州股份（-33.4%）、凯众股份（-13.2%）、金麒麟（-11.7%）、圣龙股份（-10.7%）、湖南天雁（-10.5%）。 图7：汽车板块周跌幅前十个股 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2021.12.27~2022.01.01） 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史97%/98%分位，分位数环比上周0pct/+1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史81%/83%分位，分位数环比上周-1pct/-3pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PE方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（历史 TTM ，整体法）为31.82倍（上周：32.17倍），是万得全A的1.90倍，SW汽车整车、SW汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）分别为34.59倍（上周：34.91倍）和29.13倍（上周：29.75倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为3.18倍（上周：3.22倍），是万得全A的1.54倍，SW汽车整车、SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值分别为3.23倍（上周：3.26倍）和3.26倍（上周：3.33倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（历史 TTM ，整体法）分别为35.44倍（上周：35.82倍）、22.96倍（上周：22.78倍）和40.15倍（上周：39.57倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为3.43倍（上周：3.48倍）、1.82倍（上周：1.81倍）和1.53倍（上周：1.49倍）。 图8：汽车整车、汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法） 图9：汽车整车、汽车零部件PB（整体法，最新） 图10：整车各子版块PE（历史 TTM ，整体法） 图11：整车各子版块PB（整体法，最新） 白色家电PE（历史 TTM ，整体法）为18.64倍，是乘用车的0.53倍，白酒PE（历史 TTM ，整体法）为47.85倍，是乘用车的1.35倍；白色家电PB（整体法，最新）为3.70倍，是乘用车的1.08倍，白酒PB（整体法，最新）为13.34倍，是乘用车的3.89倍。 计算机PE（历史 TTM ，整体法）为53.67倍，是汽车零部件的1.84倍，传媒PE（历史 TTM ，整体法）为22.85倍，是汽车零部件的0.78倍；计算机PB（整体法，最新）为4.77倍，是汽车零部件的1.46倍，传媒PB（整体法，最新）为2.79倍，是汽车零部件的0.86倍。 图12：乘用车PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图13：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 图14：汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图15：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 2.景气跟踪：芯片短缺持续改善，产批环比上行，企业&渠道补库 销量：12月20-26日乘用车零售日均销量82196辆，同比+6%，环比+26%；12月前四周累计乘用车零售日均销量59553辆，同比-5%，环比+24%；批发日均销量85125辆，同比+27%，环比+1%；12月前四周累计乘用车批发日均销量68132辆，同比+6%，环比+15%。狭义乘用车11月产量222.9万辆，同比-2.1%，环比+13.9%；零售销量181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%；批发销量215.0万辆，同比-5.1%，环比+8.9%。库存：11月传统车企业库存+7.9万辆，考虑出口影响后，渠道库存+28.3万辆。 2.1.销量：12月前四周批发销量环比+15%，零售销量环比+24% 乘联会周度数据口径：12月20-26日乘用车零售日均销量82196辆，同比+6%，环比+26%；12月前四周累计乘用车零售日均销量59553辆，同比-5%，环比+24%；批发日均销量85125辆，同比+27%，环比+1%；12月前四周累计乘用车批发日均销量68132辆，同比+6%，环比+15%。狭义乘用车11月产量222.9万辆，同比-2.1%，环比+13.9%； 零售销量181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%；批发销量215.0万辆，同比-5.1%，环比+8.9%。 表1：乘用车厂家12月周度零售数量（辆）和同比增速 表2：乘用车厂家12月周度批发数量（辆）和同比增速 2.2.库存：11月乘用车企业&渠道补库 11月乘用车行业整体企业库存+7.9万辆，渠道库存+28.3万辆。 图17：2021年11月传统乘用车渠道库存+28.3万辆 图16：2021年11月传统乘用车企业库存+7.9万辆 2.3.新车上市 12月25日-1月1日共上市25款新车（含改款），其中SUV发布12款，三厢车发布3款，皮卡发布2款，两厢车发布4款，MPV发布4款。分别是小鹏G3、豪越、思皓QX、哈弗赤兔、傲虎、奔驰GLC轿跑SUV(进口)、吉利ICON、VGV U75、哈弗H6、天逸C5 AIRCROSS、思皓X4、宝马X1、小鹏P7、羿、帝豪L、炮、黄海·大牛、百智大熊、零跑T03、QQ冰淇淋、易至EV3、传祺M8、奥德赛、瑞风L5、艾力绅。 表3：新车上市汇总 3.重点关注：原材料价格小幅上涨 原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，12月第5周（12.27-12.31）环比上周（12.20-12.25）乘用车总体原材料价格指数-2.84%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-2.62%/+0.44%/+0.05%/+2.74%/-3.78%。 图19：12月第5周玻璃价格指数环比-2.62% 图18：12月第5周乘用车原材料价格指数环比-2.84%（12.27-12.31） 图21：12月第5周塑料价格指数环比+0.05%（12.27- 图20：12月第5周铝材价格指数环比+0.44%（12.27-12.31） 图23：12月第5周钢材价格指数环比-3.78%（12.27- 图22：12月第5周天胶价格指数环比+2.47%（12.27-12.31） 表4：车企动态 表5：智能网联重点资讯 表6：上市公司重点公告 4.投资建议 依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 5.风险提示 芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产