2021年业绩超预期，产品管线日益丰富

事件： 2022年3月18日公司发布2021年年报业绩：2021年全年公司实现营业收入212.8百万元，同比增长201.5%；毛利润为154.6百万元，同比增加72.7；毛利率为72.7%，定期存款、现金及现金等价物在内的资金总额为18.9亿元。 点评： 2021年业绩超预期，“医疗消费品”模式逐步被验证 2021年公司收入212.8百万元，同比增长201.5%，其中常卫清收入9720万元，确认收入人份数约14.45万，同比增长61%，毛利率为76%，主要是由于常卫清出货量超过66万盒，同比增长168%，并且在医院和面向消费者渠道等单检测较高的渠道占比提高。噗噗管收入115.5百万元，同比增长262.7%，出货量约为583.1万盒，同比增长104%，毛利率为71.5%，主要是由于渠道出厂价上涨，且出厂价较低的例如政府资助的社区筛查计划等占比降低。2021年为常卫清商业化元年，公司采用多元化渠道销售，打造癌症早筛“医疗消费品”的创新产品+服务的用户解决方案，市场推广成效显著：1）医院入院销售，已经进入超过400家医院。2）与头部互联网平台京东健康、平安健康、中国邮政等深度战略合作。3）深耕民营体检市场，与爱康、中康国际和名流体检持续深度合作。 后续产品管线稳步推进，多产品线布局深耕肿瘤早筛领域 2021年公司研发投入达5890.3万元，同比增长132.50%，专利数量增加支169项，主要是由于公司大力投入多组学技术平台，持续深耕肿瘤早筛领域。公司在原有管线的基础上积极拓展业务，进一步提升管线建设能力： 1）短期，常卫清、噗噗管和幽幽管为公司主要收入来源，2022年1月幽幽管获批上市，主要用于检测幽门螺旋杆菌，相比于目前的呼气法检验更为经济和便利，2022年开始商业化销售放量。噗噗管和常卫清每年销售额约亿元，持续为公司贡献现金流。 2）中期，宫颈癌、肝癌和鼻咽癌产品正在研发，宫证清为宫颈癌筛查，基于尿液样本的检测，获取样本的方式便利更为便利，预计2022年启动超过万人的大规模前瞻性多中心注册临床试验。苷证清为肝癌筛查，结合cfDNA、cfRNA和蛋白三个维度，预计最快2022年底前开展注册临床试验。 2022年1月公司与中山大学、中山大学附属肿瘤医院签约鼻咽癌筛查专利转让暨合作，正在进行产品研发，预计为中国首个申报鼻咽癌筛查注册证。 3）长期，公司积极推进海外合作与业务拓展，2021年公司出资3000万美金成立诺辉创投基金专注于分子诊断领域，已经对Mirxes Holding Company Limited（专注于通过microRNA进行疾病早筛的生物技术公司）、Arion Bio,Inc（拥有便携式荧光读卡机技术，致力于开发高灵敏度COVID-19居家检测试剂盒的生物技术公司）及Orbit Genomics（致力于肺癌临床检测服务及产品开发领域的分子诊断公司）进行投资。并且与前列腺筛查与检测的瑞士Proteomedix开展研发合作，与专注于血液样本结直肠癌检测的德国公司Epigenomics签署样本购买协议。 盈利预测和投资评级：诺辉健康的常卫清为中国肿瘤早筛第一个获批的三类医疗器械注册证，2021年商业化兑现，看好其凭借先发优势收入实现较快增长，2022-2023年收入从原来的4.52、10.38亿元调整至5.01、9.50亿元，预计2024年公司收入为16.28亿元，维持给予“买入”评级。 风险提示：常卫清销售不及预期、新产品研发上市不及预期、市场估值波动的风险。