组织赋能、C端破局，复调平台成长可期

本文对颐海国际的业务结构、渠道禀赋、竞争分析进行了深度研究，认为公司核心竞争力充分，长期价值和中期业绩具有合理评测。公司的第三方收入占比稳升，火锅料、中式复调、方便速食约4：1：3，多品类开花构筑平台型脉络。公司强组织、高激励、稳供应为C端发展注入灵魂，渠道拓展上实行销售合伙、师徒裂变、区域长制度，渠道支持上通过区域物流分仓+大卖场“零库存”建设攻克经销商痛点，供应效率上公司细化供应管理体系，产品吨成本极其稳定。公司在竞争中具有优势，短期供给过剩，期待竞争出清调节。预测公司2021-2023年每股收益分别为0.75/0.89/1.17元，给予公司22年内35倍估值，对应目标价30.99元，维持“买入”评级。