业绩表现亮眼，看好长期成长空间

事件：公司发布2021年度报告。 基本面超预期：2021年公司实现营收11.87亿元，yoy+51.43%；实现归母净利润4.84亿元，yoy+117.79%；实现扣非归母净利润3.42亿元，yoy+72.29%，其中非经常性损益1.42亿元，主要系当期政府补助（0.46亿）+投资收益（1.14亿）。 盈利能力向好：综合毛利率55.25%，yoy+3.45pct；综合净利率40.81%，yoy+12.36pct。期间费用率稳中有降：销售和管理费用率分别为4.92%/4.47%，同比+0.19 pct /-0.26pct，主要系人力成本增加和股权激励成本（0.14亿）；财务费用率-1.41%，同比-2.05 pct，主要系资金使用效率带动利息收入增加；研发费用率12.27%，同比+0.3pct，主要源于研发投入的增加（研发人员同比增长58%） 运营能力优秀： 由于销售大幅增长 ， 应收账款虽明显增加 （2.81亿 ，yoy+127.55%），但应收账款周转率有所提高（20年4.85提高至21年5.86）； 应付票据0.14亿，yoy+149.8%，合同负债0.80亿，yoy+374.05%。 21Q4业绩： 21年Q4公司实现收入3.64亿，yoy+58.21%；实现归母净利润1.58亿，yoy+137.84%； 单季销售/管理/财务/研发费用率分别为5.91%/6.21%/0.91%/15.09%，yoy+1.55pct/2.41pct/+1.34pct/+2.32pct。 X线传感器专家→多维核心零部件供应商 非晶硅（实现从小尺寸0505到大尺寸1748的量产，具有业内少有双片拼接+静动态双应用）+IGZO（渗透至C臂、DSA、齿科、工业无损检测等多领域）+CMOS（行业领跑，乳腺新产品完成时，血管造影在研进行时）+柔性基板（碘化铯柔性探测器批量交付欧美客户）探测器四点开花（IGZO+CMOS+柔性新产品突破2亿营收），高压发生器、射线源和 Ct 准直器等新核心部件稳步推进。 业绩拆分：齿科+工业是重要看点 分产品：1）静态7.49亿，保持稳定增长（yoy+24.59%），毛利率52.37%（yoy+1.33pct）；2）动态3.77亿（20年占比18.7%提升至21年33.5%），受益齿科及工业新产品放量全年高速增量 （ 同比+171.95%）， 毛利率65.88%（yoy+8.05pct）。 分行业：受益齿科和工业新客户导入加持，1）齿科销售收入突破2亿（与美亚光电、朗视、博恩登特、菲森、啄木鸟等头部客户合作）；2）工业销售收入突破1.5亿（获得正业科技、日联科技、贝克休斯GE以及国内主要新能源电池和电子检测设备供应商的认可），破冰高端兽用市场。 盈利预测 我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.46/9.05、11.64亿，对应PE分别为45.38/32.39/25.19X，维持买入评级！ 风险提示：疫情影响海外销售风险；齿科与工业放量不及预期；贸易摩擦 财务数据和估值