上市险企2月保费数据点评：寿险新单增长压力仍将持续，龙头险企车险保费超预期增长

事件：近日，上市险企陆续公布2022年1-2月保费收入数据。2022年1-2月累计原保费收入及同比增长情况如下：中国人保1592亿元（YOY+17%）、中国太保1048亿元（YOY+5.9%）、众安在线34亿元（YOY+8.3%）、新华保险464亿元（YOY+5.2%）、中国平安1832亿元（YOY+1.2%）、中国人寿2412亿元（YOY-5.0%）。 一、人身险保费收入小幅回暖，新单价值或仍承压 各上市公司2月单月人身险保费收入同比增速为：人保寿险（+18.7%）>太保人寿（+14.9%）>新华保险（+11.1%）>中国人寿 （-3.1%）>平安人寿（-4.7%）。各公司人身险保费收入分化明显，中国人寿与中国平安保费收入同比承压，中国人保、中国太保与新华保险保费收入实现同比高增。人保寿险与健康险2月趸交新单保费达31.7亿元，同比+330.3%，其中寿险同比+94.8%，健康险同比+7630.4%，新单保费增长主要依赖趸交业务带动。从行业整体来看，以上5家上市寿险公司2月单月保费收入同比+1.2%，与1月增速相比提高1.4pct，主要得益于银保渠道趸交业务的增长以及各大险企渠道改革推向纵深。 2021年以来寿险业人力规模延续下降态势，队伍人力欠缺，叠加近期疫情反复抑制保险需求，预计新单及NBV增长仍将承压。 二、车险保费增速超预期，龙头财险险企优势明显 各上市公司2月单月财产险保费收入同比增速为：太保财险（+22.5%）>平安财险（+17.6%）>人保财险（+13.4%）>众安在线（+2.8%）。龙头财险险企保费收入增速居高不下，行业竞争优势明显。综合来看上市财险公司2月单月保费收入同比+15.7%，与1月增速相比提高4.3pct。我们认为财险险企保费收入高增长主要得益于车险保费收入增速超预期。人保财险2月单月车险保费收入140亿元，同比+14.9%，自2021年10月以来已实现连续5个月的正增长，且增长速度稳步提升。随着车险综改压力趋缓，车均保费提升，叠加疫情影响用车需求，综合成本率持续改善，预计车险保费收入仍将作为财产险保费收入的主要来源。非车险方面人保财险保费收入增速放缓，2月单月同比+12.2%，与1月增速相比降低1pct，其中意健险同比+15.8%，企财险同比-16.1%，保费收入结构持续调整。 投资建议：负债端承压或将持续，期待资产端边际改善。当前寿险业务转型压力较大，受制于代理人数量下降，疫情反复影响产品销售，寿险新单增长或将持续承压，负债端拐点尚未到来。资产端长端利率小幅回升，截至3月15日，十年期国债收益率为2.8%，自年初提升4.23bps，但仍处于历史低位，期待资产端边际改善；近期受国际政治局势影响，权益市场承压明显，权益类资产的投资收益不及预期。政策面2022年《政府工作报告》提出要加强社会保障和服务，继续规范发展第三支柱养老保险，养老险企配置价值有望提高。推荐车险业务持续降本增效，规模优势突出的中国财险，建议关注多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。 风险提示：长端利率下行；疫情大范围内反复；保费增长不及预期