事件点评：金融委会议释放重大信号，股性转债价值或已现

金融委会议释放重大信号，股性转债价值或已现 2022年3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。同日，央行、银保监会、证监会、银行业协会、上交所、财政部、外管局密集发声，释放强烈的稳定经济和市场的信号。 信号一：重申以经济建设为中心。2021年12月中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”，2022年3月政府工作报告中未延续，此次金融委再次重申“以经济建设为中心”，表示“切实振作一季度经济”，对于凝聚政策共识、全力稳增长有重要指示意义。 信号二：充分表达对资本市场的关切。此次会议提出“凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。国务院金融委将根据党中央、国务院的要求，加大协调和沟通力度，必要时进行问责”，这是对近期各种对经济、市场不利消息的回应。2021年12月韩文秀解读中央经济工作会议中已经强调，“慎重出台收缩性政策”，此次会议在更高层面进行确认和强调，我们认为有重要的预期引导意义。 信号三：对中概股、平台经济、香港市场、房地产等热点问题做出积极表态。近期市场担忧的焦点正是这些问题，此次会议明确提出了具体处理办法和指导意见，及时回应了市场热点问题，抓住了市场情绪的要害。 信号四：房地产税扩大试点确定性推迟。财政部有关负责人表示，“今年不具备扩大房地产税改革试点城市的条件”，房地产的潜在利空或在今年已经消除。这表明，稳地产的权重进一步上升，有助于改善房地产市场预期，提振居民购房需求。 信号五：宽货币有待观察，宽信用再次确定。此次会议提出“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，其中“新增贷款要保持适度增长”可能是对2月“信贷塌方”的回应，预示3月信贷大概率显著恢复。“货币政策要主动应对”，再次打开“降准、降息”的可能性（详见2022年3月8日报告《“非典型”降准、降息的可能性存在》），但如果货币宽松组合是“降准+降1年、5年LPR”，则对债市并非利好。 对于转债市场，我们维持上周提出的“股性转债价值或已现”，当前正股下跌更多的是赎回、负反馈、外部因素等导致的情绪和交易行为，以及对经济实际情况的担忧。我们认为，与2018年10月19日刘鹤接受联合采访类似，“政策底”已经再次确认。当前与2018年底不同之处在于，经济下行大概率已经结束，美股再次大跌风险可控，此轮“市场底”或已出现，看好股性转债的投资价值。 风险提示：政策变化超预期。