高镁价助力业绩翻倍，看好需求爆发带动公司成长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 21.43 一年内最高/最低价（元） 29.99/9.72 市盈率（当前） 41.24 市净率（当前） 4.59 总股本（亿股） 6.46 总市值（亿元） 138.53 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  “内生+外延”步入收获期 镁一体化龙头腾飞在即  收益镁价大幅上涨 公司2021年业绩预增一倍以上  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 21年公司归母净利润同比大幅增长。3月15日公司披露年报，21年实现营业收入81.17亿元，同比增长36.52%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长102.21%；实现扣非归母净利润4.20亿元，同比增长83.81%；利润分配预案为每10股派发现金红利1元。 ⚫ 产销同步上涨，高镁价提升镁产品盈利能力。21年，公司产销量基本持平，产量为53.30万吨，销量为53.31万吨，同比分别增长19.50%与19.63%。21年镁价进入上涨通道，根据行业协会统计，原镁年均价25244元/吨，同比上涨65.8%。高镁价显著提升公司镁产品毛利率，21年镁合金业务实现营收23.56亿元，同比增长35.37%；毛利率为22.74%，20年仅为10.30%。 ⚫ 镁行业龙头地位稳固，新增产能爆发在即。目前，公司已实现镁行业全产业链布局，拥有镁合金产能20万吨，市占率约35%；原镁产能10万吨，市占率约10%。公司不断完善产业布局，21年9月，在五台县投建10万吨镁基轻合金及深加工项目；21年12月，巢湖精密投资年产200万片镁建筑模板项目；22年3月，与南京领航新设镁铝建筑模板项目。同时，2022年，博奥二期、巢湖精密镁合金建筑模板项目即将投产；2023年，巢湖云海扩产项目达产；与宝钢金属合作的青阳项目预计2023年投产，2024年达产；未来，公司镁合金及深加工产能将加速扩张。 ⚫ 下游应用不断延伸，22年镁需求或将迎来爆发。2022年，我们认为镁合金电池结构件、镁汽车轮毂以及仪表盘背板等汽车轻量化材料有望放量；同时，绿色建材-镁建筑模板或将实现渗透率的突破。随着围绕轻量化材料和镁建筑模板的布局不断完善，以及与战略股东宝钢金属合作的不断深化，公司有望享受行业成长红利，业绩增长空间可观。 ⚫ 投资建议：作为镁行业龙头企业，随着自身产能的扩张以及下游需求的增长，云海金属业绩释放期临近。公司营业收入有望在2022-2024年达到146.35、165.38、220.32亿元，归母净利润分别为9.16、9.31、20.36亿元，EPS分别为1.42、1.44、3.15。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨 镁价大幅波动 产能投放不及预期 下游需求增长不及预期 盈利预测 [Table_Profit] 2021 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 81.17 146.35 165.38 220.32 营收增速（%） 36.52% 80.31% 13.00% 33.22% 净利润（亿元） 4.93 9.16 9.31 20.36 净利润增速（%） 102.21% 85.77% 1.69% 118.63% EPS(元/股) 0.76 1.42 1.44 3.15 PE 25.84 13.91 13.68 6.26 资料来源：Wind，首创证券 -101215-Mar26-May6-Aug17-Oct28-Dec10-Mar云海金属沪深300 [Table_Title] 高镁价助力业绩翻倍 看好需求爆发带动公司成长 [Table_ReportDate] 云海金属(002182)公司简评报告 | 2022.03.15 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,130.26 5,798.93 6,577.91 8,635.73 经营活动现金流 56.86 427.86 835.64 1451.17 现金 244.06 600.03 678.04 903.30 净利润 517.41 915.59 931.09 2035.63 应收账款 1,743.87 2,321.36 2,560.01 3,788.80 折旧摊销 203.07 202.81 220.27 235.99 其它应收款 142.29 363.41 323.86 323.86 财务费用 77.93 242.94 244.76 337.09 预付账款 285.73 411.08 531.92 596.86 投资损失 2.26 -2.54 -3.64 3.50 存货 1,103.49 1,496.57 1,875.67 2,264.26 营运资金变动 -857.00 -931.15 -570.50 -1204.26 其他 443.52 425.05 434.29 429.67 其它 113.19 0.21 13.66 43.23 非流动资产 3,279.94 3,288.31 3,338.07 3,344.79 投资活动现金流 -895.75 -255.56 -254.06 -258.70 长期投资 302.91 302.91 302.91 302.91 资本支出 294.69 409.10 357.70 355.20 固定资产 1,618.34 1,739.28 1,799.57 1,813.64 长期投资 -32.72 0.00 0.00 0.00 无形资产 219.09 257.78 342.25 422.52 其他 -1157.73 -664.66 -611.76 -613.90 其他 289.53 249.37 269.45 259.41 筹资活动现金流 826.77 183.68 -503.57 -967.22 资产总计 7,410.20 9,087.24 9,915.99 11,980.51 短期借款 80.72 530.17 47.81 -293.97 流动负债 3,010.75 3,875.93 4,066.22 4,388.21 长期借款 240.29 6.43 -146.72 -50.00 短期借款 1,851.18 2,381.34 2,429.15 2,135.19 其他 505.75 -352.92 -404.66 -623.25 应付账款 528.01 744.27 849.05 1,163.90 现金净增加额 -12.12 355.97 78.02 225.26 其他 162.07 139.71 150.89 145.30 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 414.00 419.79 273.39 223.23 成长能力 长期借款 240.29 246.72 100.00 50.00 营业收入 8116.56 14634.85 16537.67 22031.72 其他 173.71 173.07 173.39 173.23 营业利润 587.05 1081.91 1112.30 2449.80 负债合计 3,424.75 4,295.73 4,339.61 4,611.44 归属母公司净利润 492.87 915.59 931.09 2035.63 少数股东权益 597.26 597.71 611.38 654.61 获利能力 归属母公司股东权益 3,388.19 4,193.80 4,965.00 6,714.46 毛利率 14.03% 17.20% 15.84% 20.66% 负债和股东权益 7,410.20 9,087.24 9,915.99 11,980.51 净利率 6.07% 6.26% 5.63% 9.24% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 7.95% 19.12% 16.94% 28.21% 营业收入 8,116.56 14,634.85 16,537.67 22,031.72 ROIC 14.81% 20.49% 17.70% 33.29% 营业成本 6,977.72 12,118.37 13,918.91 17,480.36 偿债能力 营业税金及附加 39.78 128.79 130.65 180.66 资产负债率 46.22% 47.27% 43.76% 38.49% 营业费用 29.92 115.62 122.38 167.44 净负债比率 22.65% 22.73% 19.15% 15.37% 研发费用 309.19 641.01 687.97 960.58 流动比率 1.37 1.50 1.62 1.97 管理费用 102.91 327.82 345.64 482.49 速动比率 1.01 1.11 1.16 1.45 财务费用 99.14 242.94 244.76 337.09 营运能力 资产减值损失 -1.73 1.00 2.00 2.00 总资产周转率 1.23 1.77 1.74 2.01 公允价值变动收益 0.05 -0.25 0.00 0.00 应收账款周转率 5.48 7.20 6.78 6.94 投资净收益 -16.68 2.54 3.64 -3.50 应付账款周转率 16.46 23.01 20.76 21.89 营业利润 587.05 1,081.91 1,112.30 2,449.80 每股指标(元) 营业外收入 2.97 6.89 7.62 5.83 每股收益 0.76 1.42 1.44 3.15 营业外支出 8.80 8.17 8.44 8.47 每股经营现金 0.09 0.66 1.29 2.24 利润总额 581.22 1,080.63 1,111.48 2,447.16 每股净资产 5.24 6.49 7.68 10.39 所得税 63.81 164.58 166.72 368.30 估值比率 净利润 517.41 916.05 944.76 2,078.86 P/E 25.84 13.91 13.68 6.26 少数股东损益 24.54 0.46 13.66 43.23 P/B 3.76 3.04 2.56 1.90 归属母公司净利润 492.87 915.59 931.09 2,035.63 EBITDA 919.87 1,527.65 1,577.32 3,022.88 EPS（元） 0.76 1.42 1.44 3.15 9Z8YlUJYnMrQ6MdN8OtRnNtRsQkPpPpMlOpOq