建筑周报：BIPV前景广阔，专项债早发快用

本周专题汇报一：节能建筑扩张，BIPV再迎看点 （1）事件：3月11日，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色发展规划》（以下简称《规划》），目标到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上等。“十三五”规划重点在总量、存量，例如新建建筑中，绿建占比50%，既有居住和公共节能改造面积6亿平+，既有居住建筑中节能占比60%等，而“十四五”规划更注重节能的具体方式，例如要求装配式占新建比例30%，太阳能光伏装机容量0.5亿kw，新增地热能建筑面积1亿平，以及可再生能源替代率从2020年的6%提高到8%。 任务分解更细，落地有方向。 （2）BIPV有望继续提速。2021年BIPV概念在双碳背景下迎来高度关注，BIPV还是BAPV持续热议，晶硅vs薄膜电池谁是主流广泛探讨，叠加整县推进、隆基战略入股森特股份，光伏建筑一体化从认知到认可价值，再到具有经济实用性，尤其体现在工商业厂房屋顶、公共建筑屋顶领域。根据《规划》，建筑光伏行动是可再生能源应用的重点工程（是专栏6唯一一个重点工程），提出“鼓励光伏制造企业、投资运营企业、发电企业、建筑产权人加强合作，探索屋顶租赁、分布式发电市场化交易等光伏应用商业模式”。“十四五”期间累计新增建筑太阳能光伏装机容量50GW。我们认为政策推动下，建筑光伏一体化有望迎来发展新机遇，受益标的包括【东南网架】【森特股份】【精工钢构】【龙元建设】等。 本周专题汇报二：专项债“早发快用” （1）“早发”：提前批专项债额度已用6成。截至2月28日，地方债发行规模1.2万亿，其中新增专项债发行8775亿，完成提前批额度的60.1%。进度仅次于2020年同期。部分省份已完成提前批专项债发行，考虑到政策发力适度靠前的要求，2022年提前批剩余额度7000亿元预计将于3月底发完。2021年12月，财政部提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元，其中专项债务限额14600亿元。 （2）2022年对专项债的期望值更高。2019-2021年累计新增地方专项债9.55万亿，但3年基建投资（不含电力）增速分别为3.8%、0.9%、0.4%，专项债对基建的拉动并不明显。 主因项目上报进度偏慢，资金落实到具体项目上不及预期，项目的质量、范围都有明确要求。 2022年，地方政府专项债券发行目标为3.65万亿元，和去年持平。结合去年4季度1.2万亿额度+提前批次1.46万亿（预计3月底前发布完），年中之前至少有2.66万亿可用于具体项目，确保重点工程项目资金用度，全年角度有望达到1.2+3.65=4.85万亿。标的方面，建议重点关注【中国交建】【山东路桥】【中国铁建】【中国中铁】，地方性国企包括【安徽建工】【山东路桥】。 风险提示：基建投资不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原材料价格波动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周专题汇报（0307-0311） 1.1专题一：BIPV前景广阔，“十四五”绿建加码 （1）事件：3月11日，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色发展规划》（以下简称《规划》），目标到2025年，完成既有建筑节能改造面积3.5亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5亿平方米以上等。“十三五”规划重点在总量、存量，例如新建建筑中，绿建占比50%，既有居住和公共节能改造面积6亿平+，既有居住建筑中节能占比60%等，而“十四五”规划更注重节能的具体方式，例如要求装配式占新建比例30%，太阳能光伏装机容量0.5亿kw，新增地热能建筑面积1亿平，以及可再生能源替代率从2020年的6%提高到8%。任务分解更细，落地有方向。 倡导绿色节能建筑。《规划》提出力争到2025年，全国完成既有居住建筑节能改造面积超过1亿平方米；鼓励在京津冀、长三角等有条件地区全面推广超低耗能建筑，鼓励政府投资公益性建筑等，到2025年，建设超低能耗、近零能耗建筑示范项目0.5亿平方米以上。“十四五”期间，累计完成既有公共建筑节能改造2.5亿平方米以上。 推动太阳能建筑应用，BIPV空间打开。建筑光伏行动是可再生能源应用的重点工程（是专栏6唯一一个重点工程），提出“鼓励光伏制造企业、投资运营企业、发电企业、建筑产权人加强合作，探索屋顶租赁、分布式发电市场化交易等光伏应用商业模式”。“十四五”期间累计新增建筑太阳能光伏装机容量50GW。 提高装配式建筑占比。十三五规划收官之年2020年末，2020年全国新开工装配式建筑占城镇当年新建建筑面积比例为20.5%，“十四五”规划提出，至2025年末比例达到30%；推动生产和施工智能化升级，扩大标准化构件使用规模，积极推进高品质的钢结构住宅建设，培育装配式建筑生产链。 （2）BIPV有望继续提速。2021年BIPV概念在双碳背景下迎来高度关注，BIPV还是BAPV持续热议，晶硅vs薄膜电池谁是主流广泛探讨，叠加整县推进、隆基战略入股森特股份，光伏建筑一体化从认知到认可价值，再到具有经济实用性，尤其体现在工商业厂房屋顶、公共建筑屋顶领域。我们认为政策推动下，建筑光伏一体化有望迎来发展新机遇，受益标的包括【东南网架】【森特股份】【精工钢构】【龙元建设】等。 （3）关注装配式建筑。《规划》提及“大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构建筑”“在商品住宅和保障性住房中积极推广装配式混凝土建筑”“积极发展装配化装修，推广管线分离、一体化装修技术，提高装修品质”。“十四五”期间政策引导发展保障性租赁住房，根据我们统计，在各省2022年政府工作文件中，22个省/市提出保障性住房工作目标。 北京、广东、浙江城镇化率高，人口净流入多，对保障性住房的需求更大，山东、安徽、陕西、四川发力明显，东北、西北偏弱。装配式建筑一般需要平衡成本，与保障性住房结合有效提高推广效率，保障房的社会属性更强，同时要求及时性。重点关注【华阳国际】聚焦装配式设计、BIM技术，以及钢结构龙头【鸿路钢构】。 浙江、广东和北京力度最大：浙江30万套；广东不少于25万套；北京15万套。 安徽、山东、陕西、河南、湖北和广西等6-10万套不等。 新疆、河北、贵州和辽宁3-5万套左右。 海南、内蒙和甘肃数量较少，1万套+。 1.2专题二：专项债“早发快用” （1）“早发”：提前批专项债额度已用6成。截至2月28日，地方债发行规模1.2万亿，其中新增专项债发行8775亿，完成提前批额度的60.1%。进度仅次于2020年同期。部分省份已完成提前批专项债发行，考虑到政策发力适度靠前的要求，2022年提前批剩余额度7000亿元预计将于3月底发完。2021年12月，财政部提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元，其中专项债务限额14600亿元。 （2）2022年对专项债的期望值更高：地方政府债券最早可追溯至2014年《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》，随后2015年出台《地方政府专项债券预算管理办法》，但新增规模在2018年才开始有明显起量，2019年6月发布专项债“新规”《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，符合条件的重大项目资本金可以使用专项债，发挥杠杆效应。2019年9月财政部召开发布会“加快发行使用地方政府专项债券”，提出2019-2022年期间可提前下达下一年度新增限额。2020年为应对疫情压力，专项债新增规模与提前批次力度，均是近几年最大。然而，2019-2021年累计新增地方专项债9.55万亿，但3年基建投资（不含电力）增速分别为3.8%、0.9%、0.4%，专项债对基建的拉动并不明显。主因项目上报进度偏慢，资金落实到具体项目上不及预期，项目的质量、范围都有明确要求。例如2021年第四季度有1.2万亿专项债会在今年落实。专项债的偿还要求所投项目有一定回报率，投资方向包括：交通基建约、市政+产业园基础设施合计5成，保障性安居工程以及卫生健康、教育、养老、文旅等社会事业合计3成，农林水利、能源、城乡冷链物流等合计2成（2021年财政部统计）。 表1：2019-2022年提前批专项债券发行规模、进度对比 2022年，地方政府专项债券发行目标为3.65万亿元，和去年持平。结合去年4季度1.2万亿额度+提前批次1.46万亿（预计3月底前发布完），年中之前至少有2.66万亿可用于具体项目，确保重点工程项目资金用度，全年角度有望达到1.2+3.65=4.85万亿。 图1：2016-2022年新增地方专项债目标统计（亿元） 图2：2022年1-2月累计新增专项债发行8775亿元 如果确定在今年使用的2.66万亿中，按照20%用于交通基建，并假设基建领域资本金占比为25%，可撬动新增至少1.6万亿基建融资（不考虑利息），而2021全年固投中基建（不含电力）累计投资15.3万亿，今年资金力度较为可观。此外，还可以对冲地方政府土地出让金下滑对基建投入的减少。2022年不缺政策指引、不缺资金投入，重点仍在项目本身。当前重点工程项目在加快推进，产业园区建设保持较高景气度。 （3）分区域看，部分省份提前批次已发放完毕。例如，四川省914亿元提前批新增专项债在1月、2月分别发行377亿元、537亿元，提前批债券全部发完。此外，上海、山西、陕西、天津、海南等省、直辖市出具相关细则。 表2：地方性政策 图3：四川省方政府债券发行额（亿元） （5）标的方面，建议重点关注【中国交建】【山东路桥】【中国铁建】【中国中铁】，地方性国企包括【安徽建工】【山东路桥】【四川路桥】等。 2本周市场表现（0307-0311） （1）板块整体：本周建筑指数表现（-2.55%），其中，建筑设计及服务Ⅱ（-1.94%），建筑施工（-2.57%），建筑装修Ⅱ（-2.80%），同期沪深300指数（-4.22%）。 （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的有鸿路钢构（6.8%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：永福股份（+184%）、陕西建工（+92%）、锋尚文化（+74%）、新疆交建（+54%）、中国交建（-37%）、亚翔集成（-34%）、西藏天路（-30%）。 （3）建筑个股表现：本周涨幅前五：城地香江（+26.23%）、深水规院（+24.53%）、浙江建投（+23.54%）、北方国际（+23.34%）、新疆交建（+14.89%）。本周跌幅前五：天域生态（-24.26%）、宁波建工（-13.64%）、大千生态（-13.44%）、旭杰科技（-11.14%）、航天工程（-10.73%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（中信指数） 图2：建筑各子板块周涨跌幅一览（按中信二级分类） 图3：建筑类股票周涨跌幅前十名 图4：建筑类股票周涨跌幅后十名 图5：建筑中信指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建筑、水泥估值（PETTM）走势对比沪深300 3盈利预测与财务指标 表1：建议关注公司盈利预测与财务指标 4本周重点公司公告 表2：本周重点公司动态跟踪 5本周行业要闻回顾 表3：本周行业要闻回顾 6风险提示 1）基建投资不及预期：专项债发行速度低于预期，基建项目落地不及预期； 2）信用趋紧的风险：信用环境趋紧，资金监管趋严； 3）地产调控的风险：房地产开发贷环比增速转正存在不确定性，地产调控政策存在不确定性。 4）原材料价格波动的风险：大宗商品价格受地缘政治、疫情等因素影响存在继续上涨的风险。