业绩高增，新能源IGBT快速放量

事件概述： 公司发布2021年业绩快报：全年实现收入17亿元，YoY+77%，归母净利润3.98亿元——接近预告区间上限，YoY+121%，对应扣非归母净利润3.78亿元——接近预告区间上限，Yo Y+143%。经测算，21Q4公司实现营收5.1亿元，QoQ+7%、YoY+73%，当季归母净利润1.3亿元，QoQ+16%、YoY+179%，扣非归母净利1.26亿元，QoQ+15%、YoY+215%。 21全年实现高增，Q4盈利能力进一步提升 1）公司处于高速成长通道：20Q4-21Q4，公司季度营收环比增速依次为17%、10%、21%、2 1%、7%。从需求端看，公司作为国产IGBT龙头，充分受益于行业景气、国产替代；从供给端看，公司作为晶圆厂大客户更容易获得产能保障，支撑业务快速成长。2）产品结构改善、盈利能力提升：20Q4-21Q4，公司各季扣非净利率依次为13.6%、20.0%、19.5%、23.0%、2 4.7%，整体逐季走高。这得益于公司加大研发，不断开发高附加值产品，产品结构优化。 具体而言，2021年公司在新能源汽车、光伏/风电/储能等高端领域快速放量，营收占比进一步提高。 光伏产品大量装机，车规产品22年加速放量 光伏：21H1，公司IGBT模块和器件，在光伏客户处开始大批量装机。公司已成为多家光伏、风电逆变器龙头的重要供应商。新能源车：1）21H1公司用于主驱的车规级IGBT持续放量； 2）公司第七代微沟槽车规IGBT芯片于21H1研发成功，预计22年批量供货；2）公司车规SGTMOSFET已开始小批量供货，在第三代半导体领域，已新增多个SiC MOSFET模块的800 V项目定点，截至2021年9月8日，SiC MOSFET在手订单已达3.4亿元，交货期在22-23年。 自建产线打开中长期成长空间 公司 21M3 公告35亿定增项目方案：1）15亿元用于高压芯片产业化；2）5亿元用于SiC芯片产业化；3）7亿元用于功率模块自动化改造；4）补充流动资金8亿元。该方案已于当年9月获得证监会通过。项目达产后，预计获得年产30万片6寸高压功率晶圆、6万片Si C晶圆、400万个功率模块的产能。这使得：1）公司具备3300V及以上IGBT模块的供应能力，可进一步拓宽对现有客户如汇川技术、英威腾、西门子的出货范围；2）公司将拥有自主的车规SiC MOSFET芯片，从而提升车规级SiC模块的产能保障能力。 投资建议 鉴于2021年公司业绩快报公布的盈利超预期，以及2023年SiC产品收入有望放量，我们调整对公司2021/22/23年归母净利的预测至4.0/6.1/8.7亿元（此前预测为3.5/4.8/6.5亿元），对应PE为159/105/73倍。鉴于公司在新能源IGBT领域的领先地位，公司有望充分受益于国产替代加速。维持“买入”评级。 风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，募投项目不及预期。 盈利预测表