公用事业行业点评：政策关注补贴缺口，存量补贴发放有望提速

事件： 近日，《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》发布，提出“推动解决可再生能源发电补贴资金缺口”。 点评： 政策关注补贴缺口，存量补贴发放有望提速 2020年以来可再生能源补贴缺口相关政策步伐加紧，先后通过保证新增项目不新欠、公布各类项目全生命周期合理利用小时数以明确项目补贴金额等多种措施，限制补贴缺口的扩大，为解决补贴拖欠问题奠定了良好基础。 2021年2月，国家五部委联合发布《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》，提出了补贴确权贷款、足额征收可再生能源电价附加等政策措施，共同解决补贴拖欠问题。本次《报告》明确提出“推动解决可再生能源发电补贴资金缺口”，存量补贴发放有望加速。 预计2021年底可再生能源补贴缺口有望超4000亿元 为满足迅速增加的可再生能源电价补贴的需求，电价附加征收的标准历经多次上调。但伴随中国可再生能源装机量的高速增长，电价附加收入仍难以覆盖存量滚动的可再生能源补贴，我们测算2021年可再生能源基金电价附加收入仅950亿元左右，而高电价风光项目可再生能源补贴需求高达约2000亿元/年。我们预计2021年底可再生能源的累计补贴缺口有望突破4000亿元。 22年中央政府性基金预算支出较21年增加4011亿 本次《报告》披露了一般公共预算收入预计和支出安排。具体来看，2022年中央政府性基金预算支出8071.34亿元，较2021年预算值增加4011.37亿元，增长98.8%。其中，本级支出7183.43亿元，较2021年预算值增加3857.57亿元；对地方转移支付887.91亿元，较2021年预算值增加153.8亿元。可再生能源附加支出是中央政府性基金支出的重要组成部分。2021年该项支出的预算额为890.67亿元，占中央政府性基金预算支出的比重为21.94%。从2017-2021年的预算数据来看，可再生能源附加支出中超85%的部分均为中央本级支出，且该占比持续提升，21年约为94%。 投资建议 政策关注补贴缺口，我们认为可再生能源缺口问题有望加速解决。在存量补贴得到逐步解决后，新能源项目的现金流和盈利能力有望得到明显改善，ROE也将逐步提高。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。新能源运营商建议关注【龙源电力（A+H）】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】。 风险提示：政策推进不及预期、宏观经济变动、用电需求不及预期、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、测算存在主观性等