Q4增速环比提升，多品牌战略见效增长可期

21年主营收入23.43亿元同增23.7%，扣非归母净利同增36.7%~47.2% 公司预计2021年营收约23~24亿元同增17.2%~22.3%，主营业务21年收入23.43亿元同增23.7%，其中21Q4收入6.92亿元同增约12.6%，增速较Q3环比改善，主营业务增长主要由于公司国际化多品牌矩阵培育取得良好成效，海外疫情管制措施逐步放开，取得明显增长。 21年归母净利约3.1~3.3亿元同减25.8%~30.3%，主要系2020年出让子公司百秋网络部分股权取得一次性收益2.98亿元，基数较高所致；剔除股权出让等非经常性损益影响，扣非归母净利约2.6~2.8亿元同增36.7%~47.2%，盈利能力恢复明显。 主品牌ELLASSAY稳定增长，多个品牌进入良好成长期 分品牌看，主品牌ELLASSAY 21年营收10.22亿元同增8.9%，占主营业务比例43.6%，21Q4收入3.32亿元同增约3.5%。品牌直营渠道持续稳定发展，门店数量有所增长，同时加盟渠道明显恢复；同步发展多个电商平台，21年唯品会与抖音平台有突破表现。 Laurel21年营收2.46亿元同增68.2%，占比10.5%，21Q4收入0.82亿元同增约52.5%；品牌拓展积极有效，门店数量持续扩张，同店销售增长。 EdHardy及EdHardyX21年收入3.07亿元同增42.8%，占比13.1%，21Q4收入0.84亿元同增约61.8%。营收明显回升，主要系品牌在港澳地区持续受疫情影响的情况下，积极发展以抖音为主的电商平台且获得成效。 IROParis21年营收5.93亿元同增9.3%，占比25.3%，21Q4收入1.41亿元同减约4.5%。21H1品牌受欧洲疫情管控措施影响较大，但 H2 恢复明显，国内直营门店数量与同店销售同步提升，品牌规模再获突破。 Self-portrait 21年营收1.75亿元同增432.6%，占比7.5%，21Q4收入0.53亿元同增约142.0%。品牌延续现象级爆发增长，门店加速扩张，单店表现优异；同时品牌利用社交媒体引流，线上平台延续高速发展，已成为公司目前天猫平台销售规模最大的品牌。 渠道规模及质量同步向好，加大营销投放全面提高品牌声量 渠道、营销等多方面运营持续优化。渠道端：线下持续拓店并进行门店调整，21年多个品牌门店数量保持增长、店效提升；线上方面，公司自主构建直播运营平台与营销团队，在公域私域实现全面突破。营销端：重视社交媒体打造内容矩阵，加大包括小红书、线下快闪店等全域获客投放，同时加大品牌投入，例如主品牌近日宣布知名演员金晨出任品牌代言人，增强品牌印象、提高声量。 调整盈利预测，维持买入评级。 公司专注于高端时装品牌运营，21年国际化多品牌培育成效良好，主品牌歌力思增长稳健，Laurel、self-portrait成长快速，EdHardy收入回升，IRO有望持续改善。我们预计公司21-23年营收分别为23.6、27.5、31.6亿元，归母净利分别为3.2、4.3、5.0亿元，对应EPS分别为0.9、1.2、1.4元/股，对应PE分别为14.4x、10.8x、9.3x。 风险提示：产品被仿冒及非法网购的风险；电商等新型营销渠道快速扩张导致的营销风险；不能准确把握时装流行趋势的风险等。经营数据仅为初步核算结果，具体请以年报披露为准。 财务数据和估值