公司快评：青花继续引领高增长，开局靓丽，全年可期

事项： 公司公告：2022年整体市场动销良好，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，营业收入及净利润均实现历史最好水平；2022年1-2月，预计实现营业总收入74亿元以上（同比+35%以上），归母净利润27亿元以上（同比+50%以上）。 国信食饮观点：1）1-2月开门红业绩兑现，青花和玻汾销售势头持续迅猛；2）公司品牌和渠道势能不断提升，业绩有望稳步兑现；3）投资建议：公司高端化和全国化步伐稳健，看好公司中长期成长确定性，我们预计2021-2023年公司营业收入为206.4/273.2/343.0亿元，归母净利润为54.1/76.5/100.1亿元，对应摊薄EPS为4.43/6.27/8.21元，对应当前股价PE为62/44/33x，维持“买入”评级。 评论： 1-2月开门红业绩兑现，青花和玻汾销售势头持续迅猛 2022年春节公司回款和动销表现突出（预计回款比例约30%），保障开门红业绩。1-2月业绩增速略超预期主要受益青花系列继续放量带动产品结构提升，我们预计1月份青花系列占比或升至40~50%。渠道反馈3月份青花30复兴版将上调打款价100元/瓶（目前打款价969元/瓶，停货结束后执行新价格），同时今年玻汾严格执行合同制（全年预计量平或减），考虑春节期间玻汾旺销不会明显缩量，年内青花系列占比或进一步提升推动业绩弹性持续释放。 公司品牌和渠道势能不断提升，业绩有望稳步兑现 公司全国化进展顺利，目前汾酒亿元市场增至22家，省外经销商数量同比增长30.5%，可控终端数量升至105万家。展望全年，省内需求企稳背景下青花和老白汾有望继续稳步增长，省外华东和华南等市场青花高速增长势头不减。前期调研反馈，2022年公司底线目标增速约25%（省内~15%，环山西~25%+，长江以南~50%+），结合开门红良好表现，我们认为全年目标有望超额完成。公司高端化和全国化战略思路和成长路径清晰，市场势能持续向上，高管换任无碍公司发展步伐，22年公司目标更优结构、更好效益，预计费用率小幅下降，利润率进一步提升，未来业绩有望稳步兑现。 投资建议：公司高端化和全国化步伐稳健，维持“买入”评级 看好公司中长期成长确定性，结合公司业绩预告，微调此前盈利预测，我们预计2021-2023年公司营业收入为206.4/273.2/343.0亿元，归母净利润为54.1/76.5/100.1亿元，对应摊薄EPS为4.43/6.27/8.21元（前值为4.56/6.22/8.21元），对应当前股价PE为62/44/33x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，疫情大面积反复风险，高端酒需求不及预期风险。 表1：可比公司盈利预测及估值（更新至2022年3月9日） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）