业绩点评：通威股份2022年1~2月经营业绩大增，硅料景气度超预期

事件：2022年3月9日通威公告显示2022年1至2月实现营收160亿元左右，同比增长130%左右；实现归母净利润33亿元左右，同比增长650%左右。 2022Q1硅料量利双增，通威产能扩张龙头地位稳固：2022Q1国内硅料行业有效产量新增2万吨，由于2022Q1需求旺盛，硅料景气度超预期，硅料均价从年初23万元/吨涨至24万元/吨，2022Q1硅料量利双增。我们预计公司2022Q1权益出货3.7万吨左右，同增57%，环增37%，单吨净利11万+，同增230%+。公司全年出货目标20万吨（权益预计16~17万吨），假设硅料全年均价16-18万元，单吨净利7-8万，对应全年硅料业务利润预计达120-140亿元。同时硅料产能持续扩张，目前产能18万吨，在建新产能15万吨，投产后，规模效应进一步提升。 电池盈利持续改善：公司目前电池产能超40GW，Q2预计7.5GW（天合合资）产能投产，其中大尺寸占比接近70%。电池业务持续向好，去年Q3为盈利最低点，2022年盈利持续改善。 盈利预测与投资评级：基于光伏高景气度以及公司硅料龙头地位巩固，我们上调2021-2023年净利润预测84.75/140.02/125.88亿元（前值为84.75/120.01/125.88亿元），同比+134.9%/+65.2%/-10.1%，对应2021-2023年PE为23/13.9/15.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。