2022年2月中国CPI同比增速维持低位,主要由于猪肉价格持续回落、春节错位因素消退和疫情约束服务业恢复。2月PPI同比增速延续下行,但速度放缓,主要与俄乌冲突下,国际原油、有色价格上涨有关,而国内定价的大宗商品价格仍表现温和。向前看,推动CPI回升的因素在逐步加强,预计二季度开启上行,下半年破3%概率加大。但由于国内仍处在需求偏弱的环境中,暂不会对货币政策构成掣肘。PPI同比增速仍延续下行态势,但若短期内俄乌冲突难见缓和,油价保持高位,PPI同比增速下行速度或将明显放缓,年内PPI同比中枢将从我们此前预计的3%上行至4%-5%。