投资要点 事件:中国电影发布] 2021年业绩快报,随着疫情的逐步有效控制,公司经营情况较2020年出现显著改善,全年实现影业收入约58亿,同比增长97%,实现归母净利润约2.4亿,相比于2020年亏损5.6亿显著改善,扣非以后,公司实现净利润约0.9亿,相比2020年同期亏损约6.8亿的水平,也呈现整体向好的局面。 影视制作能力优异。从2021年开始,公司逐步在影视内容的制作领域加大投入,效果显著:2021年,公司参与出品和投放的各类影片24部,累计票房接近240亿,占全国整体的比例超过60%,市占率较2020年、2019年分别提升27%和42%。公司投资影片占全国电影市场的票房比例提高,显示出公司在影视项目上优秀的把控力,随着公司持续在该业务上的加码,未来市场占有率有望进一步提升。 发行优势进一步彰显。2021年,公司参与发行的影片为711部,实现票房约329亿,占全国同期票房整体的77%,市占率相较于2020年和2019年分别提升27%和34%。中国电影作为国内最大的影视内容发行集团,随着疫情的逐步控制,公司的市场竞争优势进一步得到体现。 优化影院结构。2021年,公司旗下直营影院138家,银幕1048块,相比于2020年的140家,1045块的水平保持平稳。我们认为,影院行业已经进入成熟阶段,前期“跑马圈地”的发展阶段已经结束,目前进入提升影院整体经营质量的阶段。中国电影在既保持了影院的整体规模稳健的同时,开始逐步调整,优化影院结构,有望在未来实现影院整体经营效率的提升。 盈利预测与投资建议。根据公司2021年业绩快报,预计公司2021-2023年EPS分别为0.13元、0.46元、0.55元,对应PE分别为91倍、25倍、21倍。考虑到疫情基本好转,龙头公司的市场竞争力优势将进一步凸显,疫情的恢复预计将带动进口片复苏,我们维持对中国电影“买入”的投资评级。 风险提示:疫情持续期超过预期的风险、国家政策调整的风险。 指标/年度