粮食安全主题深度：粮食安全可控，新技术推升农业强国

全球格局：粮食全球分工明显，国内粮食安全可控。从全球看，美国、巴西等农业强国农业资源丰厚，是主要的农产品出口大国；而墨西哥等亚非拉小国没有粮食安全，主要系农产品成本高，农民收益差，参考日本经验，农产品产量提升主要依靠政府补贴支撑。从国内看，国内粮食基本维持自产自需，只有大豆等品类对外依赖较高；尤其从主粮角度看，国内粮食绝对安全。 全球粮价：农产品处于历史高位，景气有望延续。此轮全球粮价上涨主要由供给紧张和货币超发驱动。美国、巴西等农业主产区受干旱天气冲击，玉米、大豆等主要农产品库存消费比持续下降。此外，饲用需求回暖和疫情导致的货币超发也助推全球粮价上涨。另外，俄乌冲突加大小麦和玉米等农产品的流通紧张预期，情绪驱动农产品价格继续走高。展望后市，拉尼娜或反复，新冠和地缘政治形势尚不明朗，供需紧张难缓解，全球粮价高景气有望延续。 国内粮价：口粮绝对安全，2022 年小麦可能带动玉米价格继续走高。1）饲用粮：玉米基本面略有缓和，但供需仍偏紧；大豆依赖进口，考虑全球粮价走势，后续维持乐观。2）口粮：玉米、小麦和大米三大主粮平均库存消费比接近 80%以上，安全边际足够。基本面看好小麦，2021 年冬季小麦主产区出现晚播、发芽率低等问题，2022 年产量可能降低。由于小麦和玉米存在替代关系，玉米价格有望走强。3）白糖：国内产量下滑，供需缺口持续存在，受配额外进口成本驱动，糖价将紧随国际糖价蓄力周期反转，后续保持乐观。 振兴农业：转基因技术有望打造农业强国。虽然国内资源禀赋匮乏，但得益于国家对农业生产的补贴及政策支持，我国农业仍能维持自产自给。从农业部公示的转基因安全性状来看，国内转基因后续推广节奏有望加速落地。参照美国大豆单产在转基因种子推行后持续增长，我国农业生产效率有望在转基因落地后迈入高速提升通道，在保证粮食安全的基础上打造农业强国。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；转基因推进不及预期风险。 投资建议：看好 2022 年粮价景气上行。一方面利好种植及种子板块，另一方面饲料原材料成本的抬升或将加速猪价周期反转，看好生猪板块的投资机遇。具体标的方面，1）种植板块：推荐苏垦农发、建议关注北大荒。2）相关农产品板块：推荐中粮糖业，建议关注海南橡胶。3）种子板块：推荐隆平高科、大北农、登海种业等。4）生猪养殖板块推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等。 综述：粮价景气上行，新技术助力打造农业强国 自 2019 年以来，全球粮价持续位于景气上行的通道当中，各国对粮食安全的重视程度日益提升。考虑到南美拉尼娜或反复，全球新冠形势尚不明朗，叠加俄乌冲突加剧或对玉米、大麦、小麦、菜籽油等主要农产品的生产与贸易产生影响，我们认为玉米、大豆等饲用粮的供需紧张暂时难缓解，全球粮价高景气在未来 2 年仍有望延续。从国内粮价来看，中国国内粮食基本维持自产自需，保障安全可控，只有大豆等品类对外依赖较高。考虑到小麦去年冬季晚播、以及玉米锈病等影响，我们认为国内 2022 年小麦、玉米价格基本面有强支撑，或将带动其他口粮价格温和上涨。另外，考虑到我国转基因政策在稳步推进的过程当中，乐观预计 2023年前后转基因商业化品种有望正式上市，或将大幅提升我国农业种植的生产效率，助力打造农业强国。 供需双振下，全球粮价保持景气上行 全球市场，受疫情和拉尼娜现象影响，全球粮食供给紧张，粮食价格已上行至历史高位。从 USDA 公布的供需数据来看，2021 年各类粮食的库存消费均出现较为明显下降，其中小麦、玉米和大豆的库存消费比下降尤为明显，分别相较于 2020年降低 1.74%、0.39%和 2.54%，这说明 2021 年全球主要粮食供给偏紧，出现了明显的供小于求情况。受供给紧张驱动，全球粮价走向历史高位。从联合国粮农组织公布的统计数据来看，截至 2022 年 1 月，全球谷物价格指数已相较 2020 年初累计增长超 30%。 图 1：2021 年各类粮食的库存消费比下滑明显 图2：全球谷物价格水平正处于历史高位 俄乌冲突危机加剧，全球农产品供给进一步收紧。俄罗斯与乌克兰是大麦、小麦、玉米、葵花籽油等主要农产品的重要出口国，而冲突主要发生的区域恰为两国粮食主产区，当地军事行动或将影响正常农业生产及贸易的开展。从全球小麦进口来看，俄罗斯及乌克兰在 2021 年的全球小麦出口量合计占比达到 27.53%。从全球大麦进口来看，俄罗斯及乌克兰在 2021 全球大麦出口总量的合计占比达到30.67%。另外，对于中国而言，俄罗斯是我国第七大的小麦进口来源国（2021 年占比 0.5%）；乌克兰是我国第二大的玉米进口来源国（2021 年前 11 个月占比 27%）、第三大的大麦进口来源国（2021 年占比 25.75%）、以及第一大葵花籽油进口来源国（2021 年占比 64%）。我们认为俄罗斯与乌克兰作为全球重要的谷物及油脂等农产品的重要生产及出口国，当地军事行动的发生或将影响正常农业生产及贸易的开展，预计或导致全球小麦、大麦、玉米、葵花籽油等农产品供给紧缺，也有带来国内进口成本上升的可能性，全球粮价或将继续保持高位运行。 图 3：2021 年俄罗斯及乌克兰小麦出口占全球小麦进口比例合计达 28% 图4：2021 年俄罗斯及乌克兰大麦出口占全球大麦进口比例合计达 31% 图6：2021 年俄罗斯及乌克兰菜籽油出口占全球菜籽油进口比例合计达 23% 图 5：2021 年乌克兰玉米出口占全球玉米进口比例达 16% 石油价格高企，利好农产品价格走势。由于石油价格波动会影响相关农产品的需求或供给水平，因此从历史复盘来看，石油价格的强势上涨基本都会引发相关农产品价格的高涨，尤其是与糖、棕榈油、豆油、菜籽油等油脂的相关性更强。一方面，石油的主要替代品之一生物柴油的原材料包括棕榈油、豆油、菜籽油等相关油脂，所以石油价格高涨将刺激棕榈油、豆油、菜籽油等相关油脂需求的提升，从而拉升其价格。另一方面，石油价格上涨也会促进燃料乙醇需求提升，由此将提高糖产国在新榨季乙醇用蔗比例，从而挤压糖产品产量。综合来看，近期石油价格的走强也有望对棕榈油、豆油、菜籽油、食糖等相关农产品价格起到一定带动作用。 图 7：石油现货价带动全球谷物价格指数上涨 图8：石油价格与食糖、棕榈油价格呈高度正相关 新技术推行在即，农业增量提质有底气 国内市场，供需双振下，国内粮价高景气有望延续。饲用粮方面，受干旱天气影响，国内玉米产量受到冲击，国外大豆产量存在不确定性，且国内畜禽存栏持续恢复导致饲用粮需求旺盛。供需双振下，国内饲用粮价格有望继续维持高景气。 口粮方面，供给和库存相对充足，但持续上行的饲用粮价值正在导致转向口粮的饲用替代需求，饲用粮价格持续高景气也将为口粮价格维持高位提供强支撑。食糖方面，供需缺口首现，新一轮糖周期已经启动，未来国内糖价有望跟随国际糖价保持上行趋势。 国内转基因技术落地在即。我国已有 7 个转基因玉米品种和 3 个转基因大豆品种获得生物安全证书，在获得相关品种转基因安全证书，并品种审定后，种子即可最终进行商业化种植。国内品种审定细则已于 2021 年 11 月正式披露公示，考虑相关绿色通道等政策的可能落地，转基因后续推广节奏有望超预期，我们预计转基因种子未来在 2023 年前后有望实现商业化落地并上市销售。 转基因技术的应用有望打开我国农业生产效率天花板，助力打造农业强国。参照美国，其自 1996 年起便开始大力推广转基因技术在大豆、玉米等主要作物种植中的应用，对推动其大豆、玉米、棉花等作物单产及总产量的水平起到举足轻重的作用。从美国大豆单产来看，随着转基因大豆种植渗透率的提升，其大豆单产水平在过去 20 年内也保持明显向上增长趋势。而现阶段我国大豆单产和美国相比较低，2020 年美国大豆单产平均 3.37 吨/公顷，而我国只有 1.88 吨/公顷，仍有接近 1 倍的提升空间。未来随着我国加快生物育种相关技术的普及，我国农业种植生产的效率有望快速提升，玉米、大豆等主要作物的自主供给水平或将再上新台阶。 图 9：美国大豆单产持续提高，而我国仍距其有较大差距 图10：1996 年以来美国转基因作物应用率快速提高 投资建议：粮食安全值得重视，重点关注种子和种植板块 综合来看，2022 年全球粮食市场仍将保持供需紧张，全球粮价或将继续保持景气上行，一方面利好种植及种子板块，另一方面饲料原材料成本的抬升或将加速养殖亏损，猪价周期反转蓄势加速，看好生猪板块的投资机遇。具体标的方面，1）种植板块：推荐苏垦农发，建议关注北大荒。2）相关农产品板块：推荐中粮糖业，建议关注海南橡胶。3）种子板块：推荐隆平高科、大北农、登海种业等。4）生猪养殖板块推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等。 全球分析：粮食全球分工明显国内粮食安全可控 粮食全球分工明显，国内粮食安全可控。从全球看，美国、巴西等农业强国农业资源丰厚，是主要的农产品出口大国，而墨西哥等亚非拉小国没有粮食安全，主要系农产品成本高，农民收益差，参考日本经验，农产品产量提升主要依靠政府补贴支撑。从国内看，国内粮食基本维持自产自需，尤其是口粮实现了绝对安全可控，只有大豆等品类对外依赖较高。 全球粮食贸易格局：分工明显，亚非拉小国高度依赖进口 粮食贸易在全球化背景下扩张明显。自上世纪 90 年代以来，受技术进步、贸易政策和协定等多重因素推动，运输成本和进口关税显著降低，这进而推动了全球粮食贸易的繁荣。联合国粮农组织发布的《2020 年农产品市场状况》中指出，截至2018 年，粮食和农业领域的国际贸易量已经由 1995 年（世贸组织《农业协定》于该年生效）的 6800 亿美元增长一倍多至 1.5 万亿美元。 图 11：全球化背景下，粮食和农业领域贸易量扩张明显 小国农业资源匮乏，在全球粮食贸易中处于比较劣势。国际贸易的本质在于各国以比较优势完成分工，进而形成从生产、加工再到分销的多边贸易格局，虽然这有助于提高全球整体的生产效率，但也加深了处于比较劣势国家对外部供给的依赖程度。在粮食和农业领域，亚非拉小国普遍存在人多地少或人多水少的问题，在人均资源上和以澳大利亚、美国、巴西和俄罗斯为代表的农业大国差距悬殊，这进而催生了分工明显的全球粮贸格局。 图 12：埃及等亚非小国的水资源极其匮乏 图13：澳大利亚等农业大国的耕地资源十分丰富 分工明显的全球化贸易格局下，亚非拉小国难保粮食安全，国内供给高度依赖进口。从全球谷物贸易格局来看，国际粮食贸易分工明显，美国、加拿大、巴西、阿根廷等大国依靠丰富的农业资源成为谷物的主要出口国，而沙特阿拉伯、日本和埃及、墨西哥等亚非拉小国在资源方面难与上述大国竞争，因此成为了谷物的主要进口国，国内供给高度依赖进口。 图 14：全球谷物贸易分工明显，小国进口依赖度较高（2015-2017 年均值） 下面我们结合 USDA 于 2022 年 2 月最新发布的全球农产品供需平衡表，对各类谷物的全球供需格局进行分别概述。（注：下文中“中亚各国”指伊朗，伊拉克和沙特阿拉伯；南亚各国指印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南；北非各国指阿尔及利亚，埃及，利比亚，摩洛哥和突尼斯。） （1）大米：出口集中在亚洲南部，亚非地区的小国高度依赖进口。从 USDA 估计的 20/21 年度数据来看，印度、越南和泰国是大米的主要出口国，三者在全球出口量中的占比分别为 39.9%、12.4%和 12.0%，CR3 为 64.2%。大米的主要进口国为中亚各国、菲律宾和尼日利亚，三者在全球进口量中的占比分别为 6.99%、4.73%和 5.16%，进口依赖度分别为 140.7%、17.7%和 49.1%。 图 15：印度、越南和泰国是大米的主要出口国 图16：亚非小国是大米的主要进口国 表 1：全球大米主要进口地区供需情况 （2）小麦：出口集中在中纬度发达国家，亚非小国是主要进口国。从 USDA