建材行业周报：阳春三月+稳增长，“地”“基”表现持续改善

本周重点变化（0228-0304）：①《2022年政府工作报告》提出，今年国内GDP预期增长5.5%左右，专项债3.65亿。②本周浙江、江苏、上海水泥价格上涨20-40元/吨。③本周3.2mm镀膜光伏玻璃主流大单报价26元/平方米，环比上涨4%。④3月1日，山东省能源局明确海上风电发展规划总规模35GW，规模显著超预期。 （1）继续看好To C零售模式，看好刚需支撑+地产景气修复。叠加精装放缓，我们继续看好零售与经销模式，重视现金流与利润率。核心推荐【伟星新材】，高质量盈利、同心圆提速；重点关注C端发力的【东方雨虹】及【兔宝宝】【蒙娜丽莎】。 （2）阳春三月动工加速，长三角率先涨价：本周长三角民用市场加速恢复，南方地区出货率恢复6成，北方维持2-3成。3月1日浙北水泥价格如期上调，苏锡常、上海地区跟进，库存连续3周下降，目前64%，去年同期63.88%。长三角提价对全国有示范意义。 （3）：地产链有望企稳回升，从政策底到市场底。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“高频推出、重落地”，政策底逐渐过渡到市场底，地产链贡献有望边际改善。赣州重庆菏泽等二三线城市下调首付比例后，广州、杭州等一线房贷政策同样松动，2月21日起广州六大行集体下调房贷利率，2月23日杭州首套、二套房按揭利率下调，后续新房、二手房成交量数据有望改观。地产销售是信心之源，虽然近期仍有部分地产企业存在债券违约的可能，企业端风险尚未完全出清，但整体过程接近尾声，并在2月中旬迎来《全国性商品房预售资金监管办法》出台，提高预售资金使用的灵活度，一定程度解困房企流动性。政策筑底后，地产小周期有望回温，销售、开工、施工、竣工等数据逐步改善。当前时点，消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍在10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视2个空间①估值修复空间；②盈利预期修复空间。按照估值低→高排序：【中国联塑】【科顺股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【北新建材】【三棵树】【凯伦股份】【公元股份】，核心标的包括【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】。 （4）持续提示基建链，推荐水泥、管网建设、减水剂、防水。1月社融大超预期，基建既不缺项目、也不缺资金，有望对冲Q1经济下行压力。成长+周期关注减水剂龙头【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】，稳健+绿电【海螺水泥】，管网建设关注【中国联塑】【东宏股份】。 （5）玻璃库存继续上升，本周原片总量4672万重量箱，环比上周增加13.29%。建议密切跟进地产链资金修复、竣工需求回暖及成本支撑，相关标的【旗滨集团】。 （6）新型材料贯穿全年：碳纤维、玻纤、UTG玻璃、光伏玻璃、风电灌浆料、药用玻璃等。新业务收益贡献稳步提升，平滑周期性，有利获取碳排指标。 风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：《2022年政府工作报告》提出今年国内GDP预期增长5.5%左右，地产链贡献有望边际改善；百强房企2022年2月单月销售额4016亿元，单月业绩规模同比降低47%，较2021年月均水平降低57%（2021年7月同比-7.6%,8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%），2021年全年累计下降3%（来源：克尔瑞）。 建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】，重点关注【中国联塑】【科顺股份】【北新建材】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】【王力安防】【公元股份】。 （2）水泥：天气放晴发货持续回升，长三角进入涨价通道。本周（指0228-0304，下同）全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.3%。价格下跌区域主要有江西、河南、湖南、贵州以及四川地区，幅度20-30元/吨；价格上涨区域为上海、浙江、江苏和重庆等地，幅度20-40元/吨。二月底三月初，天气好转，国内水泥市场需求正式进入恢复期，但整体表现疲软，南方地区企业出货率恢复6成左右，北方地区仅2-3成，均低于去年同期20%-30%。价格方面，江苏、浙江在熟料价格上涨支撑下，水泥价格如期跟进上调；华中、西南地区因市场需求恢复缓慢，部分企业急于增加出货量，导致价格出现震荡调整走势。我们认为，政策企稳，基建链、地产链预期双升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好水泥龙头业绩表现有望超市场预期，重点标的【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【祁连山】。 （3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2428.05元/吨，环比下跌25.83元/吨。本周重点监测省份生产企业库存总量为4672万重量箱，较上周增加548万重量箱，涨幅13.29%。 （4）“建材+新能源”：3.2mm镀膜（光伏玻璃）主流大单报价26元/平方米，环比上涨4%，同比跌幅35%。继续重点关注光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）。 （5）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。21年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运、越南疫情均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 （6）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，部分厂个别产品价格小幅调整。近期国内粗纱市场需求启动尚可，各厂出货相对平稳。短期供应端变动不大下，需求支撑良好，业内心态相对平和，短期主流产品价格或有提涨预期。目前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格基本走稳，同比涨幅2.92%。 2本周市场表现（0228-0304） （1）板块整体：本周建材指数表现（-1.75%），其中，管材（1.22%），水泥制造（0.5%），玻璃制造（-1.50%），消费建材（-2.13%），耐火材料（-3.93%），玻纤（-4.24%），同期上证综指（-0.11%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（11.5%）、东方雨虹（9.7%）、海螺水泥（9.3%）、北新建材（9.3%）、伟星新材（9.0%）、中国巨石（8.6%）、科顺股份（7.7%）、鸿路钢构（6.7%）、中材科技（6.2%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：坚朗五金（+19%）、福建水泥（+14%）、塔牌集团（+14%）、亚士创能（-16%）、凯伦股份（-17%）、帝欧家居（-24%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0228-0304） 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.3%。价格下跌区域主要有江西、河南、湖南、贵州以及四川地区，幅度20-30元/吨；价格上涨区域为上海、浙江、江苏和重庆等地，幅度20-40元/吨。二月底三月初，天气好转，国内水泥市场需求正式进入恢复期，但整体表现疲软，南方地区企业出货率恢复6成左右，北方地区仅2-3成，均低于去年同期20%-30%。价格方面，江苏、浙江在熟料价格上涨支撑下，水泥价格如期跟进上调；华中、西南地区因市场需求恢复缓慢，部分企业急于增加出货量，导致价格出现震荡调整走势。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为64.00%，环比下降1.94个百分点，同比上升0.12个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0228-0304） 本周国内浮法玻璃市场弱势整理，部分区域价格走低，消化社会库存为主，浮法厂产销维持偏低位。周内华北、华东部分区域厂家价格走低，其他区域部分厂家出货偏灵活。下游需求缓慢启动，多数尚未恢复满负荷开工状态，缺单问题仍存。后期市场看，浮法厂库存逐步有压，中下游库存仍需时间消化，刚需启动或显缓慢，整体市场存压。 本周国内浮法玻璃均价为2428.05元/吨，较上周下跌25.83元/吨，跌幅1.05%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计173925吨，较上周持平。 库存表现：重点监测省份生产企业库存总量为4672万重量箱，较上周增加548万重量箱，涨幅13.29%。本周国内浮法玻璃生产企业整体产销仍偏淡，多数区域厂家库存增速有所加快，中下游提货谨慎度增加。 从区域情况看，华北周内产销平平，多数厂库存均有不同幅度增加，沙河价格调整叠加部分保价，近日出货好转，目前沙河厂家库存约1020万重量箱，贸易商库存小幅下降，但仍处偏高位；华东周内多数厂产销维持3-6成不等，厂库增速环比加快，外围区域价格松动影响本地中下游心态；华中周内下游新单跟进有限，采购谨慎，多数厂家产销偏低，库存呈现连续增加趋势； 华南交投淡稳，广东需求清淡，厂家出货不畅，库存有所增加，福建、广西需求支撑乏力；西南厂家周内产销一般，库存逐步有所增加，四川个别厂库存较高；西北市场整体色玻出货尚可，白玻出货明显放缓，库存稳步小增；东北周内产销一般，部分厂库存偏高，对外地出货价格较灵活。 产能方面，周内产线改产一条，暂无点火及冷修线：南和县长红玻璃有限公司600T/D二线现产福特蓝，3月2日投料改产蓝灰。 表1：2021年玻璃冷修复产生产线 表2：2021年玻璃冷修生产线 图15：全国玻璃均价（元/吨）（月均价） 图16：全国玻璃行业库存（万重箱） 截止3月4日，重质纯碱全国中间价为2743元/吨，环比上周上涨314元/吨，同比去年上涨1204元/吨，对应上涨比例为78.23%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，2022年2月起有所反弹，目前比前期高点低1057元/吨，对应比例27.82%。叠加此前玻璃价格同比提高，当前玻璃纯碱价格差仍同比去年增加约3.78元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 图20：全国玻璃实际产能同比和产能总计同比 本周国内光伏玻璃市场整体成交情况尚可，部分厂家库存小幅下降。近日3月新单价格陆续出炉，部分企业仍待定。受近期纯碱、天然气等成本上涨影响，玻璃厂家利润空间压缩，部分规格生产无利可图，因此推涨较为积极，而目前部分新产线陆续点火，供应呈现连续增加趋势。加之下游组件厂家成本压力向下传导不畅，对提涨略显抵触，买卖双方博弈，故新价涨幅有限，部分尚未敲定。现阶段硅料价格偏高，对需求存一定抑制作用，而随着下游终端电站部分招标项目推进，综合来看，长线市场需求呈现稳中缓慢向好趋势。 价格方面，部分3月订单价格上调，新单陆续跟进。截至3月3日，2.0mm镀膜面板主流大单价格20元/平方米，环比涨幅4.17%；3.2mm原片主流订单价格18元/平方米，环比涨幅7.46%，同比跌幅40.00%；3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比涨幅4.00%，同比跌幅35.00%。 图21：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 3.3玻纤（0228-0304） 本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，部分厂个别产品